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公司业绩增长稳健，基本符合预期。公司发布2022 年报，实现营业收入37.80 亿元，同比增长9.04%，实现归母净利润6.62 亿元，同比增长8.07%，实现扣非归母净利润6.03 亿元，同比增长14.40%，主营业务盈利水平实现了持续稳定增长。分单季来看， Q4 单季度实现营业收入9.80 亿元，同比增长8.32%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长9.80%，扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长11.58%。22 年业绩稳健增长，受新冠疫情影响下，表现基本符合预期。
药品器械共同发展，院内院外营销力提升。公司22 年营收中，成品药收入 22.16 亿元，同比增长 9.14%；原料药收入 8.73 亿元，同比增长 6.66%；医疗器械收入6.29亿元，同比增长 13.65%，各板块营业收入均实现了平稳增长。成品药分管线来看，精神神经管线实现销售收入 5.70 亿元（同比 4.97%），心血管线实现销售收入5.86 亿元（同比 12.69%），消化管线实现销售收入 4.32 亿元（同比-7.3%），受集采影响稍有下滑，但重点医院市占率和基层医院覆盖率有所提升。立足院内良好口碑，积极拓展院外多种渠道，公司22 年实现了院外市场快速增长，电商销售收入1.67 亿元，同比增速 174%。
创新药械研发力度不断加大，失眠症新药上市在即。公司持续加码研发投入，全年研发支出3.67 亿元，同比增长 9.68%。 22 年在研管线丰富，10 余个在研创新药械项目有序推进，治疗失眠症的地达西尼胶囊（EVT201）已递交上市申请，有望年内上市，为公司精神神经领域的首个小分子 1 类新药；公司自研治疗精分的 1 类新药JX11502MA 胶囊Ⅱ期临床推进顺利；二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床入组完成。在研品种丰富，研发稳步推进，助力公司长期持续发展。
公司在疫情和集采影响减弱下稳健增长，我们微调23-24 年EPS 为0.93/1.11 元（原23-24 年预测为 0.98/1.11 元），新增25 年预测EPS 为1.34 元。根据可比公司，给予2023 年18 倍PE 估值，对应目标价16.74 元，维持“买入”评级。
风险提示
公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。
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