随着非上市险企2022年四季度偿付能力报告披露，寿险业头部机构的全年业务格局也开了牌。在整体增长承压的2022年，“老七家”寿险公司的保费收入增减幅度都不大，使得各公司座次未变，这也是近年来不多见的保持排位稳定的一年。
“老七家”保费收入降速
近年寿险行业竞争激烈，头部公司排位变化成为一个看点。不过，2022年“老七家”这一群体的保费收入排序则与2021年一致，并未发生变化。
其中，**人寿、平安人寿、太保寿险仍稳居寿险业前三位置，保费收入分别约为6152亿元、4393亿元、2223亿元。位居其后的几家公司保费收入相对接近，近年排名屡有更迭变化，2022年则延续了2021年的位次。泰康人寿自2021年升至第四位，并在2022年保持住这一位次，实现保险业务收入1708亿元，同比增长3.71%。此外，新华保险保费收入1631亿元，太平人寿、人保寿险保费收入则分别为1540亿元、927亿元。
作为大型寿险公司群体，寿险公司“老七家”的经营情况很大程度上体现着行业整体。从2022年总体保费收入看，这7家公司中，仅太保寿险、泰康人寿、太平人寿3家增长，增速分别为6.1%、3.7%、3.6%，其余4家有不同程度下滑，寿险业的增长压力从中可见一斑。
相较此前几年，2022年“老七家”保费收入实现增长的家数最少，整体增速也下滑。
而从披露详细数据的公司看，新单业务仍为普遍下滑。例如，平安寿险及健康险个人业务保费同比下滑10.4%；太保寿险个人客户业务中，代理人渠道新保业务保费下滑20.9%；人保寿险的长险首年保费下滑5.2%。
国君非银金融团队认为，2022年12月**多地出现疫情感染高峰以及保险公司陆续步入开门红筹备阶段，保险展业受到较大限制，制约单月保费增长。不过，居民高保本储蓄需求，则推动去年下半年新单明显改善。
寿险负债端的表现，很大程度上影响着保险公司的整体价值。上述7家大型寿险公司中，除泰康人寿外，6家都为上市系险企，其业务价值很受资本市场关注。
国君非银研报预计，2022年寿险行业仍然受制于行业供需错配导致新单承压，同时以理财险为主的产品结构价值率显著低于重疾险，预计新业务价值(NBV)仍深度承压。
不过，今年情况有望改善。东吴证券非银金融业分析师葛玉翔预计，2023年上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。当前上市险企开门红有序推进：国寿率先开启开门红，预计受感染高峰影响较小；新华保险开门红产品陆续推出，满足客户多元化需求，公司产品拉长缴费期缴，平衡规模与价值，价值保费增速显著优于新单增速；太保寿险延续价值转型聚焦。葛玉翔表示，感染高峰影响当月新单展业，预计开门红超预期表现或将滞后。
投资端牵动利润表现
看寿险公司经营业绩，负债端只是一方面，另一方面则来自资产端，后者甚至更加关键。从2022年看，受股市、债市的轮番大幅波动影响，保险公司的投资业绩也普遍承压，大型公司的表现相对稳健，但仍低于往年均值。
已经披露全年投资业绩的非上市系公司泰康人寿，该公司2022年投资收益率为2.79%，综合投资收益率为0.56%。这一投资收益率较行业普遍5%的投资收益精算假设存在明显缺口。投资收益水平下滑，也对泰康人寿的净利润产生较大影响。据偿付能力报告数据，2022年泰康人寿初步净利润额为118.3亿元，较2021年逾200亿元的净利润金额出现大幅下滑。
从2022年前三季度看，“市场波动加剧，投资收益下降”也是寿险业务占比重的上市险企盈利下滑的主要原因。五大险企中，披露投资收益业绩的**人寿年化总投资收益率为4.03%，新华保险年化总投资收益率为3.7%。从盈利看，仅以财险为主的**人保集团实现盈利增长，其他4家险企的盈利下降幅度从6%到56%不等。
银**公布数据显示，2022年前三季度保险资金整体的年化总投资收益率为3.47%，年化综合投资收益率为1.56%。
自2022年11月以来，保险板块迎来修复行情。葛玉翔分析，本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏，长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。
国君非银团队也认为，2023年保险的机会核心在资产端，长端利率上行的预期将带来资产端投资收益提升，利好估值修复，维持行业“增持”。
（文章来源：证券时报）
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