近日，重阳投资董事长兼**经济学家王庆做客澎湃新闻《**连线》节目，就2023年的宏观和投资市场进行深入地分析与展望。
王庆于2013年初加入重阳投资，曾先后担任**货币基金组织经济学家、摩根士丹利大中华区**经济学家、****金融有限公司投资银行部执行负责人。
市场有望出现“戴维斯双击”
“回望2022年，**资本市场在俄乌冲突、疫情二次爆发以及美联储超预期加息等多重冲击下，遭遇了罕见的‘戴维斯双杀’。”王庆表示，A股及港股市场可能已经构筑了未来2年至3年的中期底部，市场尽管短期可能仍有波折，但新一轮中级行情正在酝酿，市场可能迎来估值预期与盈利共同扩张的“戴维斯双击”。
从2023年年初至今，市场出现了明显的春季躁动行情。有投资者担心，乐观因素已得到大部分的反应，市场后续上涨乏力。对此，王庆认为，市场的积极表现反映了投资者对**经济在2023年整体企稳反弹这一前景的相对积极的判断，目前市场的上涨应该只是从极度低估的、极度受压抑的状态出现了一些修复，出现了一部分资产的重估。尤其是那些受疫情冲击**的一些行业、个股，可能估值修复的过程已经进行了大半了。
“但是前瞻性地看，估值修复是股价上涨的最初驱动力，后续股价上涨**还要取决于盈利的复苏，而我们对盈利复苏的前景是有信心的。所以我们认为，尽管年初以来出现了不错的市场表现，但是只要我们预判的基本面好转得以实现，未来市场上涨的空间仍然是相当值得期待的。”王庆说。
市场风格方面，王庆认为，在总体震荡上行的大格局下，会表现出明显的结构性特点。在估值修复的阶段，可能低估值的价值股的表现会相对突出。而随着市场进入业绩驱动的阶段，取决于行业板块的成长性，市场将会表现出更明显的结构性行情，对于那些成长性超预期的板块，可能表现更加突出，所以在这个阶段可能成长的风格会更占优。
投资结构上，王庆指出，看好兼具短期复苏弹性和长期成长逻辑的公司，特别是科技自立自强领域相关的公司。**的“硬科技”企业在快速迭代升级，长期成长逻辑顺畅，但这些公司的短期成长节奏在过去几年因为疫情、需求、成本等原因被打断了。2023年随着宏观环境的改善，此类企业有望提供非常可观的中长期回报。
此外，王庆还认为，疫情后主题存在深入挖掘的空间，其中不仅包括疫情后可能的报复性消费领域，也包括疫情后某些行业可能的补偿性投资，以及疫情期间行业供给格局明显改善的领域。近期，一些疫情中直接受损的行业股价已经有了相当程度的反弹，但是市场对疫情期间需求间接受损，或行业供给出清的公司定价并不充分，这可能成为后期市场分化中重要的收益来源。
谈到2023年市场可能面临的风险，王庆指出，**的风险是**需求复苏的力度不及预期。在疫情期间，居民的资产负债表发生较大变化，房价上涨预期消退后房地产需求的恢复力度也可能较弱，后续社会经济恢复常态的过程可能不会一蹴而就。
市场各方信心将显著恢复
2022年12月召开的政治局会议和**经济工作会议接连提及要“大力提振市场信心”，政策信号积极。王庆指出，这对A股市场的影响是多方面的。
首先是A股市场投资者的悲观情绪有望得到修复，将提升市场的风险偏好，可以改善市场的估值。其次，随着疫情防控政策调整，企业和居民的信心都会得以提振，无论是投资还是消费都会出现上行，进而改善企业盈利。“所以，总体上来讲，**经济工作会议释放出来的信心和相关政策的落实，都有望给A股市场表现塑造一个有利的宏观政策环境。”王庆预判，无论是宏观经济还是上市公司，都有望在二季度开始复苏。
从传统的三驾马车(即消费、投资和出口)的角度来看，王庆认为，经济增长的主要引擎将是**的消费，**的固定资产投资也将会继续发挥托底的作用，出口则有可能成为拖累。
王庆分析说，随着疫情防控政策优化，**消费将从二季度起逐步恢复，全年的社会消费品零售总额增速可能在5%左右。需要注意的是，如果短期内消费复苏乏力，不排除会出台进一步的鼓励、**消费的政策，例如发放**范围的消费券来**消费。此外，还要注意关注消费结构的变化，线下服务消费和实物消费可能会出现此消彼长。
“应该是受疫情冲击**的、**重的相关行业复苏最快，例如餐饮、旅游以及酒店服务业等等。随着这类行业在底部的修复，随着就业市场的好转，我相信一般的消费也会逐渐回暖，包括必选消费，进而体现为可选消费。甚至一些大宗消费品和奢侈品的消费也会随着经济的回暖、信心的恢复后体现。”在谈到消费复苏的节奏时王庆说。
2022年11月以来，金融监管部门对房地产行业融资的支持力度持续增强，先后射出“三支箭”，从信贷、债券、股权融资全方位支持房企特别是民营房企融资。对于地产行业，王庆的预判是2023年房地产销售可能处于基本持平的状态，房地产投资或实现个位数增长。其中，投资端的增长主要来自于保交楼下施工和竣工的回升。
“如果在销量上没有明显的复苏，我们预判还是有可能出台进一步的支持和**政策，尤其是在需求端，可能会进一步放松限购、限贷政策，甚至不排除用**首付比例以及进一步下调按揭**利率等政策来支持房地产市场的企稳和复苏。”王庆说。
**资产吸引力提升
2022年12月以来，外资机构轮番唱多做多**，北向资金跑步进场，“看多**”成为了海外市场的主流观点。
王庆指出，2023年**资产在全球范围内来讲的吸引力将会相对上升的，主要原因是**的经济和政策周期与全球主要经济体之间表现出了明显的不同步。
王庆分析，预计美联储2023年可能仍然保持鹰派基调，并在2023年下半年维持基准利率不变，到了2024年通胀确定性下行后可能会快速降息。在市场对美国加息预期已经相对充分的情况下，美国长债利率和美元汇率可能已经见顶，全球流动性环境总体趋好。王庆预判，**GDP增速将自二季度起开始恢复，全年增速有望达到5%以上，对应A股上市公司净利润增长区间将达5%至10%，**在2023年有望成为所有主要经济体中**一个经济增长不断加速的经济体。
“叠加**资产在2022年也出现了比较大幅度的调整，估值已经回到比较合理甚至偏低的区间。有这样一个初始的情况，再加上未来基本面的改善，应该会使**资产在全球范围内更有吸引力。与此同时，前面提到的全球流动性环境的改善，对所有新兴市场**的风险资产都是一个有利的因素。内外因相结合，我们认为在2023年，**资产的价格将获得**支撑，对全球资金的吸引力肯定是上升的。”王庆说。
自2022年11月以来，港股一改颓势领涨全球市场。港股反弹强劲，恒生指数已经自低点上涨接近50%，恒生科技上涨超60%。而此前的港股市场表现低迷，持续回调近20个月。王庆认为，这是由于海外资金对**的风险偏好修复，对海外的衰退预期升温，多重背景下外资开始回流港股，驱动港股快速反弹。
展望2023年，王庆预判，随着美联储加息进入尾声，海外逐步进入衰退周期，港股流动性环境仍会不断改善，对港股估值水平形成支撑；同时伴随**的重新开放和稳增长政策的不断出台，经济增长预计将重新回到潜在增长水平，港股盈利预期的上修也将推动港股继续上行。
“总体上来讲，我们对港股的未来表现更乐观，跟宏观经济密切相关的一些大盘蓝筹股的表现，应该是比较值得期待的。”王庆说。
（文章来源：澎湃新闻）
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