数据显示，11月以来，银行同业存单发行规模已超过3万亿元。截至目前，12月同业存单的单月发行规模已超过1.5万亿元。与此前月份相比，同业存单的平均发行利率有所上涨。
业内人士预计，短期内同业存单利率易上难下，但考虑到人民银行操作以及银行负债管理，同业存单利率缺乏持续上行基础，中期借贷便利(MLF)操作利率依然是同业存单的“定价锚”。
发行热度不减
临近年末，银行同业存单发行热度不减。Wind数据显示，11月以来，同业存单的发行规模已经超过3万亿元，发行只数超过4000只。其中，11月的同业存单发行规模达到1.79万亿元，发行只数为2297只。截至12月23日，12月以来，同业存单发行规模超过1.5万亿元，发行只数超过1700只，延续11月的发行热度。
从发行主体来看，城商行、股份行是同业存单的发行主力军。Wind数据显示，11月以来，城商行的同业存单发行规模超过1.4万亿元，股份行的同业存单发行规模接近9000亿元。从期限结构上来看，期限为1年和6个月的同业存单发行量较大，11月以来的发行只数分别超过1200只和800只，发行金额均超过7000亿元。
对于近期同业存单发行量上升的原因，业内人士认为，银行目前发行同业存单的主要动力是对冲到期量。
从净融资额来看，11月、12月的同业存单净融资规模均为负。以11月为例，Wind数据显示，11月的同业存单总偿还量达到2.14万亿元，高于此前几个月不到2万亿元的单月偿还量，净融资额为-3533亿元。
德邦证券研究所固定收益**分析师徐亮表示，11月同业存单发行量较大，主要是11月同业存单到期量较大所致。
多因素推动利率上行
11月以来，同业存单的发行利率整体呈现上升趋势。Wind数据显示，11月同业存单平均发行利率为2.27%，而此前同业存单的平均发行利率连续三个月低于2%。12月以来，同业存单的平均发行利率为2.57%。
中信证券**经济学家明明表示，在当前资金面较为宽松的背景下，本轮存单利率的快速上行，主要是需求端带来的压力所致。
据明明分析，一方面，11月以来债市面临较大调整，在理财产品集中赎回的影响下，流动性相对较好的同业存单面临较大的抛售压力，同业存单的持有者结构中，广义基金占比超过50%(上清所11月托管数据)，因此，即便理财赎回后负债端资金回流至银行，银行的资产端在业绩考核和监管压力下依然无法**承接被抛售的同业存单。另一方面，跨年时点资金价格升高，对于非银机构而言，负债成本与同业存单倒挂使得其配置存单的意愿**。
“除了需求端这一主要原因外，临近年末，银行在考核压力下补充负债端资金的需求也会更大。”明明进一步补充道。
MLF仍是“定价锚”
展望后市，业内人士预计，短期内同业存单利率易上难下，但考虑到人民银行操作以及银行负债管理，同业存单利率缺乏持续上行基础，MLF操作利率依然是同业存单的“定价锚”。
明明认为，临近年末，银行融出意愿**；同时，双节临近，现金需求回升，年底资金面波动收紧的可能性仍存，预计短期内同业存单利率易上难下。考虑到人民银行已经通过各类操作平抑市场波动，银行负债管理也需要考虑同业存单成本升高的影响，因此存单利率缺乏持续上行基础，MLF操作利率依然是同业存单的“定价锚”。
也有业内人士认为，同业存单等短端收益率难以长期维持在高位。申万宏源证券**债券分析师孟祥娟表示，资金利率和流动性是判断同业存单走势的关键，目前资金利率低位运行，机构加杠杆意愿较强，对应的同业存单等短端收益率很难长期维持在高位。从历史经验来看，在资金利率未明显上行的情况下，1年期**A级同业存单利率与1年期MLF操作利率利差小幅转正即为阶段性顶点，目前已阶段性触顶。
（文章来源：**证券报）
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