前言

美国当地时间 3 月 6 日，美国总统特朗普签署行政命令正式建立美国战略性比特币储备后，白宫加密货币事务主管戴维·萨克斯在社交平台 X 进一步阐明储备细则：联邦政府持有的约 20 万枚比特币将全部划入该战略储备，这些资产均来自刑事或民事没收程序，且明确「既不对外出售，亦不会通过市场增持新币」。

我在 3 月 4 日发布的上一篇文章中曾推测过战略储备的一些后续情况，比较巧合的是现状与当时的一些预测基本吻合，特朗普既未如之前允诺的那样将 SOL、XRP 等山寨币纳入储备清单，同样也没有为 BTC 战略储备注入新的财政资金，仅是将目前扣押的比特币全部划入战略储备。

而令我意料之外的一点是战略储备的落地时间快得有些惊人，特朗普并没有捏着这张「王炸」迟迟不打。随着这张牌的落下，市场对政府入场扫货的幻想也随之破灭，BTC 亦是一路回调至 7.7 万左右的低点。现在无论从那个方面看特朗普能打的牌似乎已是所剩无几，但值得深思的是，这位纵横商政两界数十年的「加密总统」，其战略布局当真仅限于此？

一、黄金、石油、BTC？

布雷顿森林体系的崩溃、石油美元的裂缝与比特币的崛起，随时代变更的锚定物本质上是美元一次又一次的适应性进化。

1944 年布雷顿森林体系的确立，标志着美元通过绑定黄金（35 美元/盎司）成为全球货币体系的「终极锚点」。这一设计的核心逻辑在于：黄金的物理稀缺性为美元信用背书，而美元的网络效应则放大黄金的流动性。然而，特里芬困境的爆发揭示了体系的致命缺陷——全球贸易扩张需要美元外流（美国逆差），而美元信用的维持又依赖美国顺差与黄金储备充足。1971 年尼克松宣布美元与黄金脱钩，为了霸权存续美国挣脱了黄金枷锁。

事实证明，任何与实体资源刚性绑定的货币体系，终将因资源稀缺性与经济扩张的不可调和而崩溃。黄金美元的落幕，迫使美国必须寻找更具弹性的载体。

1973 年的第一次石油危机给了尼克松答案，石油对于现代工业的重要性是不言而喻的。在一年后的七月受尼克松指示的新任美国财政部部长 William Simon 及其副手 Gerry Parsky 火速前往了世界最大的产油国沙特阿拉伯，通过签署《不可动摇协议》实现黄金体系崩塌后的破局：美国承诺为沙特提供全方位军事保护及安全担保，沙特则同意将所有石油出口以美元计价结算，并将石油收入超额部分定向购买美国国债，以军事保护为条件换取沙特等产油国接受石油美元作为石油交易的唯一定价货币。

至此进入 2.0 时代——石油替代黄金成为美元信用的新锚点，石油美元体系通过「石油贸易—美元回流—美债购买」形成闭环运作。而华尔街又将这些石油美元债务包装成衍生品（2023 年规模达 610 万亿美元），通过「债务货币化」稀释信用风险。

这套循环逻辑的本质是美国以石油贸易向全世界征收「铸币税」，但如今的美国财政赤字极高（占 GDP 7%），债务总额在今年已是突破 36 万亿美元，整个体系早已演变为借新还旧的庞氏循环。当石油贸易的去美元化逐步扩大，这套循环将从锚定物缺少开始崩塌。那么下一步是什么？谁来填补石油之后的下个五十年？

特朗普目前手握两把宝剑，Nvidia 及比特币。在 AI 曾经的高精尖叙事路线中，Nvidia 扮演的几乎就是「数字中东」的角色，人人都需要算力，但算力只能由我生产。不过很遗憾的是某个东方大国走出了 AI 算力需求也可以是小而美的路径，那么至少在 AI Agent 时代完全到来前，算力与数字石油尚不能完全划上等号。（或者说某些国家的石油能够自给自足）

我们再来看另一把宝剑，比特币。将比特币作为战略储备的构想最早源自参议员卢米斯在去年向国会提交的法案，其支撑逻辑是近年美元的购买力在不断下降，而比特币同期年均增长率达 55%，优秀的抗通胀属性可被视为替代黄金的新型价值储存工具。

而特朗普更是说过：「给他们一张小小的加密货币支票。给他们一点比特币，然后把我们的 35 万亿美元都抹去。」

无论是锚定美元亦或是偿还美债，我在过去的文章中对于这些构想一直是持反对论调，第一点上文已经提到过布雷顿森林体系的破裂，比特币作为上限 2100 万枚的数字货币，其稀缺性甚至远高于黄金，美国不可能再重复一次特里芬困境。

第二，波动过大且储备不足，以美国当前储备的 20 万枚比特币计价，资产价值不足 200 亿美元。仅占美债规模的 0.056%。要实现有效锚定，需持有至少 30% 流通量（大概为 600 万枚），又或是将比特币价值拉升数十倍且维持价格长期稳定，但显然两者都不大现实。

第三，美元挂钩比特币，明显会使美元的边缘化加剧，如何通过比特币转化出全球税基，这又是一个疑问。

从目前战略储备的落地情况来看，特朗普政府在短期内明显也无法找到更好的切入点。但这张牌打得如此快，不得不让我重新思考，他们是否还有更大的底牌？

依据我个人所想，延伸上一篇文章中的推测：

1. 比特币稀缺并不意味着所有加密货币都是稀缺的，大部分公链代币都设有通缩机制。美元当前是以石油为底，黄金为表。数字诺克斯堡的构成可以是混合的 BTC 是黄金，ETH or SOL 等公链代币是石油。那么随着「加密之都」大规模采用的推进能否形成加密的美式闭环？比如 Usual、Tether 等多种稳定币项目依旧能促进所谓美元结算，而其构成机制或盈利来源又与美债息息相关，这是否与石油美元体系存在一丝相似之处？

2. 当前阶段不买不卖是合理的，但假若杀招仅限于此，那么这个消息就不该那么早宣布。特朗普不是傻子，他背后的加密团队更不是，目前圈内正盛传美国主权基金（该基金目前还处于拟定阶段）将购入加密货币的传言，我其实也认同这个主权基金才是他的底牌。

3. 曾经往小处想，特朗普只是为了背后的利益网，向加密圈开出一些空头支票。但从现状来看，我们或许得往大了想，主流国家跟进战略储备只是时间问题，我个人认为 BTC 是最易接受的，而 SOL 甚至是 XRP 的地位可能要高于 ETH（随采用的推进）。

4. 加密斗争的最大单位已经不再是公链，特朗普近期明显有意收拢最大的 CEX、公链以及各种巨头项目，但如何收拢还是疑问，而抗拒者又将如何斗争？

5. 华尔街盛传特朗普正在制造一场人为衰退，逼宫美联储降息。每当市场刚要好转就将迎来特朗普与马斯克（政府效率部）的当头一棒。那么特朗普是否也有意压制加密市场？将顶级预期先转为泡影？

但关于这点我个人不是太认可，首先美股市场的 AI 泡沫确实是存在的，虽然不能将其类比为 2000 年的互联网泡沫，但过热是肯定的。其次特朗普与马斯克的组合出手过重，自然也会引得外部怨声载道，左派的反击只是必然。所谓衰退其实是一种合力。

关于 1、3、5 我目前能做的只是脑补推测，而对于 2、4 两点我觉得还能稍微扩展一下。

二、主权基金

本年 2 月 3 日，特朗普曾签署过一份行政命令，指示在未来一年内设立美国主权财富基金。要求商务部与财政部在 90 天内提交设立计划，包含出资机制、投资战略、资金结构和治理模式等。基金目标包括资助基础设施、供应链和战略产业。

全球拥有主权基金的国家和地区约 50 余个，比如我国的中投与华安就是世界主权基金里位列二、三的存在。而根据不同国家的情况，主权基金的投资风格也不尽相同。比如中东聚焦于战略产业，挪威聚焦于股票投资，中国则服务于私募、地产、一带一路等。

而国家设立主权基金的好处主要有四点：

1. 熨平经济波动（资源价格风险对冲、外汇储备优化管理）；

2. 驱动经济结构转型（比如中东国家扶持的旅游业、科技业）；

3. 全球金融话语权；

4. 保护社会、构建社会福利。

美国此次设立的主权基金其背景主要源自 Tiktok 的争端问题，往公了说是特朗普要为美利坚人民买下他们最喜爱的互联网公司，其次还能缓解财政赤字、基建升级等。往私了说，这是特朗普的一次权利升级，身在白宫还能发挥商业天赋为国经商。如果情况允许该基金自然将成为加密战略储备的主要资金来源。

这个情况也并非完全是我的臆想，基金的主要牵头人商务部长提名人卢特尼克曾是 Cantor Fitzgerald 的 CEO，该公司是 Tether 的托管者之一，负责过相关资产的储备。除此之外卢特尼克亦是比特币的支持者，由其负责主权基金的规划为特朗普的加密家族与身后的利益网铺路也并不稀奇。

并且当前多数主权基金注册于开曼群岛、卢森堡等离岸金融中心，利用当地法律对投资信息披露的豁免权，还可以进行暗箱操作。例如沙特公共投资基金（PIF）通过离岸空壳公司持有 32 万枚比特币，其操作完全脱离主权资产负债表监管。特朗普在 16 年任期的遗憾，或许将在此次任期中完全弥补。

关于资金来源部分，无非只有四点，赚、卖、融、印。基于美国的现状，前两者的可能性最大，特朗普希望通过关税收入填补基金，而另一种方式则是通过出售联邦政府现在持有的 5.7 万亿美元资产变现。当然最终采用那种方式成立基金都不重要，我们只是略窥一下理想中的基金规模。

如果此事成真，那么主要的核心点只有三个：

1. 政府买入将成为事实；

2. 美式加密项目将是未来币圈最主要甚至是唯一的 Alpha；

3. 顶级项目是否接受主权资金的投资将事关存亡。

三、投降？

Binance 在本月有两个大动作，一是牵手阿联酋皇室，获得主权基金 MGX 高达 20 亿美元的投资，据传言美国方面也曾与 Binance 商谈过投资事宜，华尔街日报更是直言 CZ 疑似以股权向特朗普家族换取赦免。

二是 BSC 无缝嵌入于自家 CEX 中，也就是说 CEX 用户可以使用稳定币无缝参与 BSC 的链上交易了。这两个动作反应出来的问题是，传统金融与地缘政治力量已经对加密进行系统性收编，其次拥抱中心化似乎已是公链的唯一出路。加密在被各国瓜分，公链要么选择拥抱权贵，要么得嵌在 CEX 中通过流量阀门的分配才能做大做强。

什么都不选的以太坊依旧保持自身高傲的态度，同时与 BTC 的汇率也在不断创造新低，圈内对于 Ethereum Foundation 及 Vitalik 的质疑声几乎维持了整整一年。但以我个人的视角来看，以太坊的存续乃至反击，对于加密而言却是至关重要的。如今天下只有两条路，归顺或是反抗。

归顺者能与权贵共享荣华，得一时安宁。但今日割五城，明日割十城，不断向中心化输血的 Web3 又能算什么 Web3 呢？终有一天七国归秦。以太坊虽有一个奇怪的独裁者，但就其本身而言，它是唯一配得上去中心化生态一词的公链。是的，即便在今天也是如此。我并非以太坊的忠实拥护者，但我也不希望它成为加密的邯郸城。所谓价值本该是跳动在区块上的代码，并非白宫行政令上的一行签名。