作者：Yogita Khatri
编译：深潮 TechFlow
2024 年，加密领域的风险投资融资同比增长 28%，达到 137 亿美元，但仍未达到历史峰值。
顶级加密风投机构认为，2025 年的资金将主要流向那些展现出强大产品市场契合度（Product-Market Fit）的初创公司。
根据 The Block Pro 的融资数据，2024 年加密风险投资融资增长显著，同比增长 28%，达到约 137 亿美元。尽管这一成绩相与 2023 年相比有所提升，今年市场情绪整体也较为乐观，但仍未恢复到此前的历史高点。
展望 2025 年，顶级加密风投机构对未来持谨慎且乐观的态度。虽然大多数人认为融资水平难以回到 2021-2022 年的高点，但业内已经形成共识：能够展现出强大产品市场契合度并拥有实际用户基础的初创公司将更容易获得资本青睐。
以下是来自 Dragonfly、Pantera、Multicoin、Coinbase Ventures、Binance Labs、Galaxy Ventures 等机构的领导者对 2025 年融资前景的具体看法。
Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示，由于美国监管环境的逐步放松、代币价格可能持续上涨以及机构资本的加速流入，2025 年加密风险投资融资有望实现显著增长。不过，他也指出，融资水平在短期内很难回到 2021-2022 年的高点，这反映了风投机构对避免重蹈覆辙的谨慎态度。
Dragonfly 目前专注于支持那些在去中心化金融 (DeFi)、扩容平台、中心化金融 (CeFi) 和稳定币/支付领域展现出明确产品市场契合度的优秀创始人。虽然加密 AI 和去中心化物理基础设施网络 (DePINs) 等新兴领域也在关注范围内，但 Hadick 表示，这些领域目前仍处于试验阶段。
相较之下，安全性、代币化和互操作性等传统领域的投资可能会减少，因为市场的关注点正逐步转向更新的方向。他还预测，去中心化社交媒体将面临较大挑战，原因在于其缺乏可扩展性和产品市场契合度。
Pantera Capital 的普通合伙人 Lauren Stephanian 表示，随着投资者对美国亲加密政策的信心增强，预计 2025 年加密风险投资融资将进一步增长。
不过，她也提醒道，“牛市不会永远持续”，因此“明年何时开始看到资本部署放缓还有待观察”。
Pantera 目前在加密和区块链领域持续进行广泛投资，但特别看好加密 AI、DePINs，以及支持更多应用级功能的新型 Layer 1。
Multicoin Capital 正在加大对 DeFi 应用的布局，特别是在 Solana 生态系统中。根据 Multicoin Capital 的联合创始人兼管理合伙人 Kyle Samani 的说法，Solana 在今年的关键链上指标中表现优于 Ethereum 和 Layer 2 生态系统。“我们预计这一趋势将持续下去，Solana 生态系统的应用和协议将在下一轮周期中脱颖而出，因为更多用户、资本、项目发行和活动将迁移至 Solana。”
Samani 还指出，Ethereum 可能会继续面临挑战，“甚至可能陷入长期衰退”，因为它正面对来自 Solana 和其他更快、更便宜区块链的激烈竞争。“除非 Ethereum 能够增强竞争力，否则开发者、用户和资本将转向更能满足需求的其他链。”
此外，Multicoin 对稳定币也抱有极大的信心。Samani 将稳定币描述为“可能是我们这一代最重要的技术和金融创新之一”。
“稳定币有望在 2025 年成为一股不可忽视的力量，”Samani 表示。“全世界都对美元有强烈需求，而稳定币是获取美元最有效的方式。这个领域的设计空间非常广阔，而我们在其采用曲线上仍处于相对早期阶段。”
Coinbase Ventures 的负责人 Hoolie Tejwani 在接受 The Block 采访时表示，该公司预计将在 2025 年及以后保持“高度活跃”，并已经做好准备抓住市场机会。Tejwani 对美国在 2025 年 1 月迎来亲加密的特朗普政府和支持加密的国会后，可能带来的积极监管进展表示乐观。
Tejwani 透露，Coinbase Ventures 将继续围绕链上经济进行广泛投资，重点关注“那些最优秀的开发者在夜晚和周末投入精力的地方”。他特别看好应用层领域，随着基础设施逐渐成熟，互联网规模的应用正变得可行。关注领域包括稳定币支付与金融、加密 AI 的交叉应用、链上消费者应用（如社交、游戏和创作者工具）以及 DeFi 的创新。
与此同时，Tejwani 强调，Coinbase Ventures 并未完全放弃基础设施层，因为工具领域仍存在未解决的技术难题和潜在的创新机会。
Binance Labs 是 Binance 的 100 亿美元风险投资和孵化部门，其投资总监 Alex Odagiu 表示，无论市场周期如何，该公司始终作为一个“常青”投资者，持续支持 web3、AI 和生物技术领域的初创公司。
Odagiu 预计 2025 年加密风险投资将保持强劲势头，但强调 Binance Labs 将“聚焦基本面”，而非追逐价格波动或市场炒作。他指出，拥有实际应用场景、产品市场契合度、强大团队和可持续收入模式的项目将最具竞争力。
Galaxy Ventures 的普通合伙人 Will Nuelle 表示，稳定币，尤其是在支付领域，依然展现出强大的产品市场契合度，是公司资本部署的核心重点。他认为，尽管代币化的普及速度暂时落后于稳定币，但这一领域的投资潜力巨大，值得进一步探索。
虽然代币化仍落后于稳定币的采用，但 Nuelle 看到了投资者的巨大潜力。 Galaxy Ventures 计划进一步探索这些机会。然而，Nuelle 对元宇宙相关的项目不太乐观，预计由于缺乏明确的采用迹象，2025 年资金将出现滞后。
Hashed 的首席执行官兼管理合伙人 Simon Seojoon Kim 对 2025 年的市场前景持审慎乐观态度。他提到，特朗普关于比特币可能成为美国财政部资产的言论，或许暗示了机构情绪的潜在转变。然而，他认为融资水平短期内难以回到 2021-2022 年的高点，除非出现宏观经济或地缘政治领域的“黑天鹅”事件。
Kim 认为，2025 年的市场发展将受到以下因素的影响：美国监管环境的进一步明朗化、亚洲市场中机构活动的增长，以及基础设施的进步推动现实应用的落地。不过，他也警告称，监管的不确定性、宏观经济压力和地缘政治紧张局势可能会抑制市场增长。
Hashed 的投资重点将集中在数据基础设施、机构级 DeFi 应用、受监管的稳定币支付系统和加密 AI 基础设施等领域，这些领域被认为具有明确的产品市场契合度和成熟的商业模式。相比之下，他预计投机性 GameFi 项目、无差异化的 Layer 1 和 Layer 2 协议，以及缺乏实际收入模式的 NFT 平台将面临融资减少的局面。
Hashed 计划在 2025 年第一季度完成其第三只风险投资基金的募集，并计划在阿布扎比推出一个新的投资工具，以便根据当地监管框架进行直接代币投资。Kim 表示，此举旨在弥补韩国注册基金在直接代币投资能力上的限制。
Hack VC 的联合创始人兼管理合伙人 Ed Roman 表示，他对 2025 年加密风险投资的前景持乐观态度，预计市场将显著增长，前提是不会发生不可预见的“黑天鹅”事件。他指出，亲加密的政策环境和 web3 创业热情的回升，将成为推动这一增长的关键动力。
Hack VC 的投资重点集中在加密 AI、基础设施和 DeFi 三大领域。Roman 解释称，与传统的 web2 云服务相比，去中心化物理基础设施网络（DePINs）依托 GPU 提供了一种低成本的方式来构建多层 AI 技术栈，加密领域在服务 web2 客户时，潜在市场规模可能达到数万亿美元。
在基础设施方面，Hack VC 看好扩展性协议、模块化基础设施、web3 安全性、最大可提取价值（MEV）改进以及账户抽象技术的发展。这些技术的成熟显著改善了去中心化应用的用户体验。
在 DeFi 领域，Hack VC 认为当前是“百年一遇的机会”来重塑金融系统。Roman 特别看好基于稳定币的支付，认为其广泛的实际应用可能催生一个“数万亿美元的市场”。不过，该公司对 NFT 的前景不太乐观，预计大多数 NFT 将失去价值，仅有少数蓝筹资产能够保值。
Portal Ventures 的创始人兼普通合伙人 Evan Fisher 表示，他预计 2025 年市场情绪将有所回升，但融资水平可能难以恢复到 2021-2022 年的高峰时期，因为那两年的宏观经济环境具有特殊性。
Fisher 在接受 The Block 采访时表示，Portal Ventures 看好那些能够同时提供基础设施和应用的平台。这类平台不仅能够让项目更好地掌控用户体验，还能推动实际用例的落地。然而，他也指出，对较重型基础设施项目的投资可能会放缓，例如零知识开发平台和中间件领域，主要因为这些项目目前缺乏足够的客户基础和可持续的商业模式。
Blockchain Capital 的普通合伙人 Kinjal Shah 预计，随着市场表现持续向好，2025 年的融资水平将有所提升。然而，她认为，2021-2022 年的高峰融资水平难以再现，因为当时的增长很大程度上受到宏观经济趋势的推动。
Shah 表示，Blockchain Capital 将继续保持灵活的投资策略，专注于几个关键领域，包括稳定币基础设施、创新的分发模式，以及能够连接机构与散户的 DeFi 平台。
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