作者：HASHED
编译：深潮 TechFlow
Hashed 已制定并严格执行内部政策和程序，旨在识别并有效管理与投资活动相关的利益冲突。本内容仅供参考，不构成法律、商业、投资或税务建议。此外，提及的任何证券或数字资产仅为示例说明，并非投资建议或提供投资咨询服务的邀约。
当前，我们正处于技术创新与政策变革交织的关键时刻。我很高兴向大家介绍我们的两份重要报告：《Hashed 2025 投资主张：以亚洲为核心的区块链全球化应用》以及特别报告《2025 年特朗普第二任期：美国加密货币行业政策的未来》。
区块链行业正迎来一个转折点，基础设施建设日益完善，机构逐步参与，前所未有的机遇正在涌现。我们对 2025 年的投资展望，源于多年来在全球市场中见证的技术创新、行业挑战和市场成熟的周期性发展。
过去几年中，我们的战略方向得到了多个重要趋势的印证：区块链基础设施变得更加稳定可靠，稳定币生态持续扩张，高性能网络逐步实现了便捷性和效率的承诺。这些进展，加上机构投资的增加和全球数字经济的扩展，为区块链技术的大规模应用铺平了道路。
我们将投资主张分为三个部分：
回顾 2024 年投资主张：通过真实数据分析，为读者提供行业增长和市场动态的透明洞察。
愿景与战略聚焦：明确我们对高增长市场和新兴机会的关注。
优先投资领域：由我们的投资团队阐述如何构建一个更加包容、高效的区块链生态系统。
此外，Hashed 开放研究团队还特别分析了美国在 2025 年特朗普第二任期内可能对加密资产采取的政策方向。这份报告探讨了从稳定币立法到行业监管等关键议题，这些政策变化可能会重塑全球市场格局。在全球区块链日益互联的背景下，理解这些政策走向对行业发展至关重要。
通过这两份报告，我们希望为合作伙伴提供独特视角，帮助他们了解政策变化对市场动态和投资机会的潜在影响。我们相信，这种结合市场洞察与政策分析的综合视图，将为 2025 年及未来的战略决策提供重要参考。
我们诚挚邀请您阅读这两份报告，并期待您的反馈与建议。
Hashed 一直致力于推动区块链进入黄金时代——一个由实际应用和全球广泛参与推动的普及化阶段。我们相信，亚洲凭借其高度数字化的社会、快速发展的经济以及对新技术的开放态度，将在这一变革中发挥核心作用。从稳定币成为金融体系的支柱，到高效可扩展的区块链技术逐渐成熟，整个生态系统已经为现实世界的应用做好了准备。我们预测，2025 年将成为区块链大规模应用的起点，而亚洲将引领这一趋势，推动全球范围内更加公平、透明的分布式账本技术的实现。
我们通过数据分析回顾了 2024 年的投资主张，探讨市场实际表现与预期的契合点和差异点。通过梳理关键趋势、重要发展和经验教训，我们深入了解了 Web3 行业的最新动态。
2024 年，区块链基础设施的建设进一步成熟，重点集中在提升可扩展性和用户体验上。稳定币和可扩展性解决方案的进展表明，专门化的技术正在显著提高区块链应用的效率和用户参与度。虽然部分预期未完全实现或以不同形式呈现，但总体趋势明确：2024 年是区块链迈向大规模应用的重要一年。
2023年底时写的关于2024年的理论：
专门化的稳定币将进入细分市场（如 B2B 支付），通过提供针对性服务挑战 USDT 和 USDC 的主导地位。
2024年回顾：
稳定币的交易量、用户数和交易数量显著增长，月活跃地址从 2022 年的 1000 万增至 2024 年的 2500 万，增幅达 150%。这一增长与市场波动无关，展现了其强大的市场需求。
2023年底时写的关于2024年的理论：
Layer 3 Rollups 将解决高性能去中心化应用的计算扩展问题，特别是在游戏和社交场景中优化用户体验。
2024年回顾：
新型区块链在可用性和扩展性上取得了突破。例如，专注于游戏的 Layer 3 链 B3，仅用 4 个月就达到了 180 万活跃账户和 1.1 亿次操作，其增长速度是以太坊初期的 7 倍。
随着支付通道和基础设施的进一步优化，我们看好 AI 与区块链结合的产品、透明的知识产权管理生态系统，以及完全链上经济的崛起。这些趋势不仅是我们的观察，更是行业内机构和个人用户的共同认知。社交数据也验证了这一方向的正确性，进一步增强了我们对未来发展的信心。
2023年底时写的关于2024年的理论：
AI 与区块链的结合将提升智能合约功能、数据隐私保护，并推动去中心化 AI 生态系统的发展，从而改善决策和所有权管理。
2024年回顾：
2024 年，“AI” 成为用户关注的热点话题。据 Kaito 数据，11 月与 AI 相关的叙事占比达 45%，成为加密领域的主导趋势。
2024 年，现实资产 (RWAs) 的代币化和比特币新代币标准（如 Ordinals、BRC-20）的进步，推动了传统金融与区块链的深度融合。RWAs 吸引了数十亿美元的机构资金，BlackRock 和 Franklin Templeton 等巨头领跑这一趋势。与此同时，比特币通过新代币标准实现了约 60% 的网络活动，为其解锁了类似 DeFi 的新功能，进一步巩固了其作为价值储存工具之外的角色。
2023年底时写的关于2024年的理论：
现实资产和证券代币的代币化将成为传统金融与区块链的桥梁，重点在于合规性和基础设施建设。
2024年回顾：
RWAs 的代币化吸引了数十亿美元的机构流动性，BlackRock 和 Franklin Templeton 等机构正在加速这一趋势，并计划延续至 2025 年。
2023年底时写的关于2024年的理论：
比特币上的 Ordinals 和 BRC-20 标准将通过数据铭刻和代币化扩展其功能，创造类似 DeFi 的新机会。
2024年回顾：
2023 年以来，Ordinals 和 Runes 等新标准推动了比特币网络活动的显著增长，目前约占交易量的 60%。
在喧嚣与炒作之外，我们深入探讨了为何亚洲能够持续引领 Web3 创新。从用户基础到开发者生态，亚洲的独特优势让其成为区块链发展的核心区域，机遇不容忽视。
Hashed 坚信，区块链的黄金时代不会只属于发达国家的少数人群，而是一个全球性的机会，尤其是亚洲的大量用户将成为主力。他们将在一个公平透明的全球分布式账本上参与多种经济和非经济活动。基于这一愿景，我们始终将亚洲消费者市场视为战略重点，并在早期阶段就进行了投资布局。
2021 年，我们似乎站在区块链黄金时代的门槛上。比特币创下历史新高，以太坊的 DeFi 和 NFT 生态系统蓬勃发展，推动了市场市值的快速增长。山寨币的崛起标志着典型的牛市迹象。到 2021 年 8 月，亚洲新兴市场用户大量涌入区块链领域，虽然这些地区缺乏加密货币专家，但用户对技术的热情高涨。像 Axie Infinity 这样的 P2E（边玩边赚）游戏吸引了全球的目光，大规模采用的梦想似乎触手可及。然而，随着交易费用飙升和网络拥堵，以太坊逐渐成为一种奢侈品，而其他高吞吐量的“以太坊杀手”也暴露出链级问题。亚洲用户的增长最终趋于平稳，叙事从狂热转向冷静。
然而，现实未能达到预期。活动的激增也带来了交易费用的急剧上升，导致网络拥堵，并将以太坊从一种公共资源转变为一种奢侈品。同时，所谓的“以太坊杀手”虽然宣传高吞吐量，但却频繁遭遇链级问题。大量亚洲用户的持续涌入最初看似前景光明，但最终趋于平稳。在机构入场之前，宏观经济挑战和多次市场动荡抑制了由散户驱动的增长。这一波热潮最终结束，留下了我们所了解的上一轮周期的故事。
在随后的长达一年的加密寒冬中——这一时期伴随着市场指标大幅下滑和持续的熊市——有一件事却显得“稳定”：稳定币（Stablecoins）。讽刺的是，在这个推崇去中心化的行业中，最受欢迎的却是由法币支持的稳定币。即便在利率上升、与整体市场趋势脱钩的情况下，稳定币的使用依然保持强劲。这种现象的出现，得益于尽管区块链上的金融和信息基础设施发展缓慢且成本高昂，用户仍然依赖稳定币来完成实际的链上价值转移。这表明，比特币最初提出的链上价值转移愿景，正在通过与法币的结合逐渐走向成熟。
在机构层面，加密货币 ETF 的批准为机构资金进入区块链领
在这一时期，随着稳定币的基本面不断巩固，一批高性能区块链的新兴竞争者崭露头角。这些平台在完整性、去中心化、实用性和商业可行性之间找到了平衡点。经过熊市的压力测试，幸存下来的区块链网络变得更加稳健。与此同时，以太坊在关键指标上的主导地位开始被分化，越来越多的活动转移到了 L2 解决方案（这也是以太坊设计的初衷）以及快速发展的单体区块链生态系统中。与上一轮因高昂交易费用而受限的周期不同，现在的区块链生态为大众提供了更易参与的环境，推动了更广泛的用户参与。
这一变化与稳定币支付网络作为主要金融支柱的深入应用，以及高性能区块链正式确立为生态系统级基础设施的趋势同时发生。在机构层面，主要加密货币 ETF 的获批为机构投资打开了大门，并加速了其与主流金融体系的融合。与上一轮的投机热潮不同，这一次机构的兴趣更加严肃，越来越多的企业开始探索区块链在基础设施和面向消费者解决方案中的应用。
在这场复兴中，亚洲的表现尤为突出。普通用户正在回归一个拥有更完善基础设施、多样化应用场景以及更高效价值转移机制的市场。同时，中东、日本、香港和东南亚等地区的主要政府和企业开始认真对待区块链技术，这标志着它们从投机兴趣转向了战略布局。亚洲的优势源于其独特的条件组合：高移动设备普及率、技术熟悉度高的人口结构以及快速发展的数字经济。此外，亚洲文化中对游戏化和集体参与的偏好，与区块链面向消费者的新应用场景完美契合。
我们相信，这不仅是过去周期的简单重演，而是一个变革性的阶段，为支持大规模应用的全球分布式账本奠定了基础。亚洲拥有庞大、年轻且数字化原住民式的人口，这使其在引领这场变革中占据独特的优势。凭借对创新的开放态度和活跃的消费市场，亚洲将继续成为区块链未来发展的核心推动力，加速全球向去中心化系统的过渡。
投资团队基于市场信号和生态系统动态，对未来趋势进行了深入分析。我们识别出关键的价值驱动因素和增长方向，提出了将塑造下一波 Web3 采用浪潮的核心趋势。
作者：Simon Kim
2024 年第二季度，稳定币的交易量首次超过 Visa，标志着其应用范围从加密货币交易所和 DeFi 扩展到 B2C 和 B2B 金融领域。在韩国，稳定币如今已占到贸易结算的 10%，显示出从灰色地带向受监管金融体系的转变。
这一趋势的背后，是传统金融机构将稳定币纳入其支付系统，以提升效率、降低支付成本，并加速跨境交易。甚至 SWIFT 也在探索将稳定币整合到现有的支付基础设施中，表明全球支付系统正向实时结算方向迈进。
除了支付，稳定币还在借贷市场中创造了新机会。通过利用高利率和低利率国家之间的利差，稳定币作为稳定的抵押品，不仅促进了跨境资本流动，还提升了全球金融效率。同时，它也为无银行账户人群提供了更多的金融服务机会。
这些趋势为区块链基础设施和应用开发创造了巨大的投资机会。尽管技术扩展和安全性提升仍然是当务之急，但长期的市场增长将更依赖于监管的适配和机构框架的发展。
作者：Ryan Kim
尽管 Web3 社交平台尚未超越传统巨头如 X.com（原 Twitter）或 TikTok，但一场由自主数字创作者引领的革命正在酝酿。这些智能创作者能够全天候生成源源不断的高质量内容，突破了人类创作的局限。
回顾社交媒体的发展，从 Facebook 的好友网络到 TikTok 的算法推荐，平台始终在不断进化以吸引用户注意力。而下一个阶段将由智能实体主导，这些实体通过与智能合约的结合，将用户的注意力转化为真正的经济价值。通过这种机制，利润可以重新分配给 Token 持有者，构建一个自我强化的注意力经济体系。
这一模式将 Web3 社交从传统的投机模型转变为一个真正的经济引擎，使创造力和注意力成为价值生态系统的重要组成部分，甚至可能动摇当前中心化平台的主导地位。
作者：Baek Kim
当前，中心化的计算系统正面临瓶颈。不透明的治理、数据垄断以及隐私问题的加剧，使得传统框架亟需被颠覆。去中心化智能提供了一种全新的解决方案，即通过分布式网络共享权力、所有权和参与。
这一模型的核心特点包括：
数据主权：用户对自己的数据拥有完全的控制权。
协作治理：通过分布式决策机制，避免单点失效问题。
透明激励：确保参与者获得公平的回报。
通过从封闭的专有系统转向开放的去中心化框架，这种新模式重新定义了计算资源的管理方式，不仅提升了信任和效率，还将问责机制融入数字生态系统的核心，同时让创新更加普惠。
作者：Jun Park
技术进步的每一次飞跃，都伴随着对关键稀缺资源的突破：
2010 年代初期，模型的匮乏通过 AlexNet 和 CNN 等架构得以解决。
2010 年代后期，计算能力的瓶颈随着大规模基础模型的出现而逐步缓解。
如今，下一代技术突破的关键在于高质量数据，这种尚未被充分利用的资源将成为未来创新的核心燃料。
传统系统往往将数据囤积在封闭的专有框架中，导致大量数据资源未被有效利用。而区块链技术则为释放这些隐藏价值提供了全新手段：
所有权与来源追踪：确保数据贡献者拥有对数据的控制权，并获得应有的认可。
隐私保护的访问：在保护数据隐私的前提下，安全地使用敏感数据集。
激励机制对齐：通过透明的经济模型，奖励数据共享行为。
例如，Zettablock 通过去中心化数据层为特定领域提供解决方案，而 Story Protocol 则聚焦于创意资产的来源追踪。这些区块链驱动的框架展示了如何赋能各行业。通过解锁非公开数据的访问，基于区块链的生态系统不仅能推动创新，还能为全球价值 20 万亿美元的市场提供定制化解决方案，覆盖从金融到医疗等多个领域。
作者：Edward Tan
区块链技术的下一波增长将由以消费者为中心的应用驱动，这些应用将让加密技术的使用体验像传统应用一样简单流畅。正如加密游戏吸引了数百万用户一样，链上对于用户的服务也有望成为区块链进入主流市场的关键切入点。
通过重新设计用户熟悉的使用流程，并融入效率和透明度，区块链应用可以彻底改变人们的日常互动。例如，Modhaus 在娱乐行业中通过将粉丝消费行为进行 Token 化，将普通交易转变为个性化的体验，直接实现粉丝与偶像的深度互动。同样，针对 DeFi 协议设计的移动端界面也可以简化用户操作，让普通消费者轻松使用去中心化交易所 (DEX)、货币市场等工具，从而降低进入门槛。
为了打破中心化巨头对普通用户市场的垄断，区块链团队需要专注于用户的可访问性和引导体验。通过设计贴近用户生活方式的应用，基于区块链的消费者产品有望推动大规模采用，并构建可持续发展的消费者生态系统。
作者：SJ Baek
拥有 9 亿月活跃用户的 Telegram 及其区块链 TON，展示了通过成熟社交平台推动 Web3 大规模采用的巨大潜力。其增长动力主要来自点击类和超休闲游戏，例如 Notcoin，这些游戏已经吸引了数千万用户参与链上互动。同样，Line 和 Kakao 拥有超过 2 亿月活跃用户，正在通过 Kaia 平台吸引开发者，推动社交、游戏、去中心化金融 (DeFi) 和现实世界资产 (RWA) 项目的发展，将更多用户带入 Web3 生态。
与微信的中心化生态系统相比，Telegram 和 TON 的开放式应用生态系统还处于早期阶段。这种生态系统的特点是用户增长迅速，但用户的活跃度和留存率较低。然而，经过验证的垂直应用领域（如垂直社交平台、中到重度游戏、短视频内容和社交金融）为链上用户增长和收入提升提供了巨大潜力，同时也有助于延长用户的使用周期。
作为一个开放平台，Telegram 和 TON 的运营团队规模较小，这也导致了关键基础设施的不足，例如社交数据平台、应用分发渠道和技术支持等。要弥补这些不足并提升平台的可扩展性，需要建立一个中间层，由专门团队或成熟应用提供支持，来完善这些功能并推动生态系统的进一步发展。
作者：Dan Park
区块链驱动的市场正在为高增长资产和传统行业带来变革，通过打造高效、透明的平台，解决长期未被满足的需求和系统性低效问题。
高增长资产：随着新兴资源需求的快速增长，区块链市场正在为这些资产提供交易平台。例如，GAIB 专注于计算资源交易，以满足去中心化 AI 和云计算领域快速增长的需求。同时，针对非常规资产（如城市空中权）的市场也正在释放流动性。这些资产通常交易频繁但市场分散，通过区块链技术，不仅简化了交易流程，还为更多人参与和创新提供了机会。
传统基础设施现代化：一些传统行业也正在通过区块链技术实现现代化。代币化系统可以简化流程并提高行业的透明度。例如，多个平台正在优化基于美元的稳定币生态系统，或者为股票和商品交易网络引入实时数据共享功能。这些改进不仅提升了全球贸易的效率，还使更多人能够参与传统上难以进入的市场。
这些区块链市场不仅仅是交易的媒介，它们更是推动区块链技术长期产品市场契合 (PMF) 的重要引擎。通过改变行业运作方式，这些平台为更多人打开了通往新机会的大门，同时也为传统系统注入了新的活力。
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