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自俄乌冲突以来，俄罗斯经济在西方制裁的压力下逆势而上，经济增长加速势头不减，甚至呈现经济过热现象，使得官方不断上**济预期。面临外部复杂的**局势与西方系统性制裁封锁，俄罗斯经济为何表现如此强劲？本文将从宏观经济的视角切入分析。我们认为，俄罗斯经济的困境反转得益于在积极的产业政策下，大量新增投资由军工行业辐射到下游其他行业，通过制造业的广泛扩张拉动经济的增长。
投资成为驱动俄罗斯经济增长的新引擎。 经济发展前景不断上调的底气，源自于投资端的加速增长。俄乌冲突以来，欧美为首的西方**对俄罗斯采取了一系列的制裁措施，大量海外企业撤出与大批产品列入出口管制清单所造成的市场空缺，为俄罗斯本企业投资扩张创造了有利条件。当前，俄罗斯经济的增长主要由投资和制造业的扩张推动。在高增长的固定投资增长率下，俄罗斯工业产能不断扩大，创造出大量的就业岗位。这种经济过热的局面甚至造成了劳动力供给不足，由于雇工短缺，企业竞相通过涨薪来吸引劳动力。
政府支出与优惠**利率推动投资端增长。 投资的增加主要来自两个渠道：政府支出和优惠**利率。一方面受益于能源收入的增长，财政预算大幅提高；另一方面，为远东地区的居民优惠**利率及为**项目提供的开发性**都远低于俄央行关键利率，大幅**资金成本。
俄乌冲突下的产业政策助力再工业化进程。 与苏联时期的战时经济造成经济结构的严重失衡不同，当前俄罗斯实施的产业政策在拉动经济的同时，推动了俄罗斯再工业化的进程，使得更为广泛的产业得以激活。一方面，军工产业是拉动经济增长与再工业化的直接动力来源。另一方面，军工产业带来的需求增长很快外溢到下游其他部门，激活了工业制造业产业的**复苏。
总结
俄乌冲突爆发后，面对西方系统性的制裁封锁，俄罗斯经济呈现困境反转，具体来看有三大特征：**，投资成为驱动俄罗斯经济增长的新引擎；第二，政府支出与优惠**利率推动投资端增长；第三，俄乌冲突下的产业政策助力再工业化进程。 相较于以往经济增长主要依托能源收入，能源与原材料开采行业投资辐射较为局限，难以推动产业链的有效扩张，俄乌冲突背景下，受益于投资端的加速增长，军工企业的扩张与积极的产业政策**地激活并拓展了俄罗斯工业制造产业链，进而推动了俄罗斯经济的复苏与发展。
风险提示：俄能源产业面临开采和出口下降风险；欧美**进一步强化对俄经济制裁；进出口税及产业税增加企业投资成本；劳动力短缺造**力资源稀缺影响经济长期发展。
文章来源：“东吴研究所”微信公众号
