是什么在让日元美元汇率行情扭曲？

美国经济的一家独赢仍在持续。认为急速加息将导致美国陷入经济衰退的此前的预期落空，市场反而出现了超预期的日元兑美元贬值。美国经济和货币美元为何如此强势？究其原因，是美国在经济政策方面一直采取本国优先主义。汇率这个市场经济的调节阀失灵，各国货币成为其牺牲品。

特朗普所谓的“大灾难”没有发生

“美元兑日元升至34年高点。这对美国来说是一场大灾难”，试图在秋季大选中卷土重来的美国前总统特朗普4月下旬在社交网络（SNS）上如此表示。这是他对美元长期走强将对美国出口行业造成打击的一贯主张。 的确，美元兑主要货币的指数在过去3年里上涨了10%。按理说，美元升值会成为出口的逆风，也会成为因就业恶化而拖累美国经济的因素。然而，特朗普所说的“大灾难”并没有发生。美国制造业的就业人数在最近3年里增加了70万人，在美元走强的情况下保持良好势头。

注：美国拜登政府推出了鼓励半导体生产回归美国的补贴政策

背景是尽管美元走强，但贸易收支正在改善。2023年美国的出口（商品和服务）为3.0518万亿美元，同比增长1.1%，贸易逆差额为7798亿美元，同比减少18%。从美国对处于历史性日元兑美元贬值下的日本的进出口来看，贸易逆差为627亿美元，逆差幅度比上年减少了11%。 美国经济2023年实现2.5%的实际增长率，2024年1～3月也继续保持1.6%（按环比年化换算）的增长。美国联邦储备委员会(FRB)推迟货币紧缩的退出，导致了超预期的美元兑日元升值。货币升值为何并未成为美国经济的逆风？原因在于，自特朗普前政权以来，在经济政策上一直贯彻美国优先主义。 美国半导体大企业英特尔计划在美国国内投资6万亿美元。即使面临美元升值，仍提出生产部门回归美国。之所以这么做是因为可以从联邦政府和州政府获得巨额补贴。3月下旬，拜登政府宣布将向英特尔提供高达85亿美元的补贴。

在美元升值下膨胀的高科技投资

2022年，美国通过《芯片与科学法》。促进半导体部门回归美国国内的补贴总额达500亿美元。不仅是美国企业，还决定向韩国三星电子和台积电(TSMC)分别提供60亿美元的补贴。美国国内正在形成足以抵消美元强势的针对高科技产业的投资热潮。 不仅仅是半导体。美国于2022年通过的《通胀削减法》（IRA）则是对纯电动汽车(EV)和蓄电池等提供巨额补贴的机制。据称，该法施行1年来，相关企业已表明在美国投资超过1100亿美元。自特朗普政府以来，美国一直通过征收高额关税来防止中国产品等的进口，保护本国国内产业。无论是货币升值还是加息，美国国内的就业和投资都在持续增加，其根源就在于保护主义政策的泛滥。 日元兑美元贬值的行情今后会如何发展呢？按理说，如果美国经济过热导致美元升值，进口将增加，出口将随之减少。虽然美国的贸易伙伴国货币贬值，但出口增加将使本国经济受益，以日本为例，具有实际需求的日元买入也将增加，日元贬值的局面将逐步扭转。市场经济本应具有通过国际贸易调节货币水平的功能。 然而，如果把投资和生产垄断在本国，缩小自由贸易的渠道，这种调节功能就无法发挥作用。日本即使日元贬值，出口也不会增加，具有实际需求的日元买入也不会扩大，因此日元贬值将难以停止。按数量来看，2023年日本的对外出口减少3.9%。贸易逆差达到9.2914万亿日元，连续3年逆差。日本对中国出口下降幅度较大，美国优先导致的贸易脱钩的影响突出。 不仅仅是日本。韩元兑美元汇率也持续贬值，4月曾一度突破1400韩元，创出历史新低。尽管货币贬值，但韩国2023年的对外出口同比减少7.5%，贸易的东风并未如约而至。韩国的高科技产品等对中国出口也大幅下滑，同样受到美国保护主义政策的影响。 助长美元升值的美国优先主义将被强化到何种程度？盲点在于投资过热导致的长期通货膨胀。美国经济同时踩在财政扩张这一油门和加息这一刹车上。如果进一步收紧货币政策，美国经济或突然停滞，日元兑美元汇率也将急剧反弹。 另一方面，如果美元升值行情停不下脚步，世界经济有可能出现裂痕。日本等受货币贬值困扰的国家将不得不以牺牲经济为代价，启动支撑汇率的加息。从历史来看，1930年，美国通过了大幅提高进口关税的《斯穆特—霍利关税法》。由于担心资金外流，周边国家纷纷收紧货币政策，全球恐慌进一步加深。美国优先主义的真正危险已经被历史证明。

文章来源：日经中文网