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5月22日，日经平均指数持续下跌，最终较上一日下跌329点，报收于3万8617点。美股和欧洲股市上涨至最高位，中国股市也在持续调整中不断好转。引领日本股市上涨的海外投资者进入了对日本
股票的“严选模式”。
“与1月份（上次）访问时相比，海外投资者对日本的情绪明显在减弱”，在新加坡和香港与50多名客户进行过讨论的高盛证券首席日本股票策略师布鲁斯·柯克（Bruce Kirk）这样回顾称。 话题的中心是“大中华区的复活”。由于对中国政府采取的经济刺激措施充满期待，中国股市明显好转。由中国内地和香港股票组成的MSCI指数20日达到了9个月以来的最高点。即便与2023年底相比，也已逼近领先的日本指数，如果以
美元计算，甚至已发生逆转。 2023年以来，日本股市曾出现因美国著名投资家巴菲特宣布“买入日本股票”而吹响号角的最大上涨局面。以2023年4月为起点，海外投资者的日本股票累计净买入额达到9.5万亿
日元。虽然最初的势头超过了安倍经济学时期，但1年多时间过去后，与当时相比，现在的规模仅止步于三分之二左右。 拥有海外对冲基金等客户的摩根大通证券量化策略师高田将成也感觉到了风向的变化。他关注的是衡量股票长期估值高低水平的CAEY（周期性调整股息率）。 2019年以后，日本股票一直处于比其他国家的股票相对便宜的状态。自2023年起，因日本股票的低估情况得到修正，这种差距缩小，但目前逆转势头受阻。“日本股票缺乏‘故事’，无法吸引海外投资者购买估值较高的股票”（高田）。日本国内的利率不断上升，股票比
债券估值较低的原本的状况正在减弱。 日经平均维持在比2023年3月底高出近4成的水平。在联博集团（Alliance Bernstein）负责日本股票的高级研究分析师陶志远认为：“日本股票的ROE（净资产
收益率）在这期间持平，这曾是预期先行的市场”。 QUICK FactSet的数据显示，东证股价指数（TOPIX）成分股的实际ROE在2024年3月底时为9.3%。市场预计今后两年可能连“世界标准”的两位数水平也难以实现。 “股价上涨并不意味着所有公司的ROE都会改善。今后将是甄别个股的阶段”，曾担任战略顾问的陶志远这样强调。他会针对提升企业价值所面临的课题，与管理层进行讨论。在确认有意愿和具体行动计划后，再做出投资决策。
英仕曼集团(Man Group)旗下的英仕曼GLG的Jeffrey Atherton从1990年以来一直进行日本股票投资，他指出：“单纯的回购和增加股息逐渐不再是焦点”。据称，他正在关注“第2、第3阶段”，包括重新审视业务组合，看是否将经营资源集中到具有优势的领域，或者随着日本国内并购扩大，众多行业能否解决过度竞争等。 在美国投资公司路博迈集团(Neuberger Berman)负责日本股票投资的窪田庆太说：“美国客户认为‘日本企业会发生改变’这样的说法十年前就听过”。摩根大通的高田也认为：“警惕感强烈，不想再重蹈安倍经济学预期迅速萎缩的覆辙”。 东京证券交易所要求企业改善资本效率，这充分刺激了企业的“同质化意识”。但如果被察觉这不是基于管理者的决断力，那么海外资金可能会迅速流失。
文章来源：日经中文网
