面临两难处境，日本央行“走钢丝”

伴随着瑞士央行、瑞典央行揭开全球发达经济体降息“大幕”，日本央行却不得不在日债收益率急剧攀升、日元大幅贬值、日本经济疲弱等多重压力之下，面临着“走钢丝”的艰难处境。一方面，日本央行需要维持再通胀势头外，也需要阻止日元加速贬值——日元贬值被认为导致进口成本上升并给日本家庭造成伤害，这迫使日本央行行长植田和男在政策前景方面继续释放“鹰”派信号；另一方面，不断虚高的日本股市、疲弱的经济数据，也意味着一旦日本央行在加息问题上稍有不慎，随之而来的可能是金融市场震荡以及日本经济身陷衰退泥潭。 近来，日本长期国债收益率大幅飙升。本周一（5月20日），日本10年期国债收益率上涨2.5个基点至0.975%，为2013年以来的最高水平。除了10年期国债收益率正逐步逼近1%的重要关口，20年至30年到期的国债收益率也达到了10年来的高点。通常来说，一国国债收益率出现大幅波动，往往意味着投资者对该国货币政策和财政政策的担忧加重。例如，上一次日本10年期国债收益率接近1%，还是在黑田东彦担任日本央行行长并开始实施激进货币宽松政策之时。如一国国债收益率大幅上升，该国债券价格则呈现大幅下跌现象，这意味着政府债券的持有者将面临一定的估值损失。分析人士表示，当下导致日本长期国债收益率快速上升的原因，是日本央行在5月13日在定期购买国债的操作当中缩减了购债规模，购买总额较上一次减少了500亿日元，降至9500亿日元。这也是日本央行自3月19日结束收益率曲线控制措施以来，首次缩减购买国债的规模。不少市场人士认为，随着日本长期国债收益率持续走高，日本央行年内再度加息的压力正在加大。 但日元贬值问题却令日本央行再度加息的时机选择更趋艰难。尽管日本央行今年年初终于退出了实施8年之久的负利率时代；日元对美元汇率却一反常态“跌跌不休”，不仅多次刷新1990年以来的最低纪录，甚至还下探至34年来最低点。4月30日，日元对美元汇率击穿160的关键点位，引发各界哗然。在日元走低的背景下，日本国内的物价涨幅已赶超工资增速。日本厚生劳动省日前公布的初步统计结果显示，扣除物价上涨因素后，3月日本实际工资收入同比下降2.5%，已连续24个月同比减少，创下1991年有可比统计以来工资持续下降的最长时间纪录。这对于希望企业落实今年“春斗”中30年来最大幅度的加薪，用以刺激萎靡不振的消费、防止日本经济再度陷入通缩的日本政府来说，是个坏消息。 另外，出口和旅游业普遍受益于日元贬值。得益于日元贬值，日本制造业海外出口具有更大竞争力，近期不少国外游客也纷纷涌入日本游玩和消费。日本周一（5月20日）公布的一项调查显示，在638家制造商中，约有64%的制造商表示，他们希望日本央行的政策能保持货币市场稳定。这项调查是日本央行对过去25年货币宽松政策进行评估的一部分。在企业优先考虑的事项中，价格和经济稳定排名第二，有54%的受访者选择了这一点。 日本内阁府最新公布的初步数据显示，剔除物价变动的影响，今年第一季度日本国内生产总值（GDP）环比下降0.5%，按年率计算下降2%，这是两个季度以来首次出现负增长。由于质量欺诈问题导致汽车生产和发货暂停，消费和设备投资下降。占GDP一半以上的个人消费环比下降0.7%，连续4个季度出现负增长。不仅普通汽车和轻型汽车，手机等耐用品的消费也低迷不振。重要性仅次于消费的设备投资也出现负增长，比上季度下降0.8%。值得一提的是，日本同时期出口下降5%，为4个季度以来首次下滑，这表明日元走弱给出口商带来的优势正在减弱。 在多重压力之下，日本央行在货币政策决策上难上加难。不过，在日元贬值势头仍然猛烈、长期国债收益率激增、通胀数据相对高位的情况下，日本央行短期内存在再度加息的可能性。最新利率期货合约显示，交易商对日本央行在7月上调基准利率的预期已经从5月初的约50%上升至约70%。不少交易商预计，日本央行可能会在6月会议上宣布更大范围地削减购债规模。

文章来源：中国金融新闻网