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• 楼市刺激再响冲锋号，不过5月LPR仍维稳 • 地产政策“大礼包”刚投放，料有一段观察期 • 净息差压力持续，银行下调LPR报价有心无力 • 地产政策控制节奏，LPR降息仍是“储备弹药” • 仍待MLF和存款利率下调先行 中国上周五吹响新一轮楼市刺激冲锋号，市场对5月贷款市场报价利率（LPR）下调的期待由此升温，不过周一出炉的5月LPR依旧“蛰伏”维稳。考虑到地产政策“大礼包”刚刚投放，先留出一段时间观察新政效力也是情理之中。 分析人士并指出，一方面银行持续面对净息差压力，当前为实体经济让利依旧心有余而力不足；此外地产政策力度虽然加码，但还需要保持相对合理的节奏，在等待MLF（中期借贷便利）及存款利率进一步调降的过程中，LPR降息仍是“储备弹药”。 “这次（楼市政策）动静挺大，怎么也要先等等看吧，不会一下子把弹药都打完，”上海一券商分析师称。 中国央行稍早公布的5月LPR报价显示，一年期和五年期以上利率继续分别维持在3.45%和3.95%；其中一年期连续第九个月持稳，五年期则为连三个月走平。 在4月房价出现本周期最大跌幅后，中国政府“直踩油门”，上周五宣布大幅放松房地产政策：国务院副总理明确，商品房库存较多城市政府可“收储”作保障性住房；央行则连发三文给出极宽松的金融政策，其中，首套房首付比下限放松至15%为历史最低水平。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，银行净息差压力尚未缓解，以及本月MLF政策利率维持稳定，商业银行短期LPR利率并无调降迫切性。 中信证券固收研究团队认为，从价格端来看，2024年一季度一般贷款加权平均利率已下行至4.27%的历史新低，叠加近期央行等部门部署的取消
房贷利率下限、调降
公积金贷款利率等措施，净息差进一步压缩的环境下，商业银行主动调降LPR对MLF加点的动力不足。 该券商提到，特别国债发行计划公布，而第一只特别国债发行已经落地，后续政府债供给增长料将对银行间流动性水位形成一定冲击，因而商业银行负债端成本并不支撑LPR报价达到下调的最小步长。 东方金诚宏观分析师王青等表示，近期宏观经济基本延续回升向上势头，当前处于政策效果观察期，进一步引导LPR报价下行的迫切性减弱；不过受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。 路透此前调查显示，政策利率MLF稳字当头，净息差压力下银行还在等待存款利率新一波下调，此外
汇率掣肘依旧，5月LPR大概率仍将持稳；不过虚弱的楼市仍需注入强心针，LPR降息预期亦稍有浮现。 中国万亿特别国债开闸在即，央行上周等量平价续做5月MLF，终结此前连两月缩量续做态势。分析人士认为，与同业存单比价效应下，银行对MLF需求受抑，但考虑到配合特别国债发行，叠加银行间流动性宽松无忧大环境，MLF等量操作尽显护航姿态。 LPR在去年6月两个期限均下调10bp（基点），8月仅一年期跟进降息10bp、五年期利率则维持不变；今年2月五年期以上LPR创纪录下调25bp、一年期则持稳，之后两个月均走稳。 下图为LPR新机制以来报价历史走势：
仍待MLF和存款利率下调先行
东方金诚指出，房地产行业供需两端支持政策显著加码，预计会在短期内对楼市起到显著提振作用；不过，政策效果传导到房地产投资端还需要一段时间，“我们判断，短期内为巩固经济回升向上势头，宏观政策还将坚持稳增长取向。” 他们并认为，4月底**政治局会议明确要求，下一步“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，这意味着货币政策在保持稳健性的基调下，后期降息降准都有空间；三季度LPR报价有可能跟进MLF操作利率下调。 中国央行副行长陶玲表示，央行将创设3,000亿元人民币保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5,000亿元。 上述上海的一券商分析师则提到，从供给端来看，3,000亿的保障性住房再贷款规模很有限，而且仍是市场化原则，短期内能实际落地的规模也很难太乐观。后续货币政策还是要有进一步动作，MLF或者LPR降息的具体时间窗口，估计还要等美联储降息时机完全明确后。 周茂华谈到，LPR利率调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素；预计LPR仍有调降空间，但幅度有所收窄。 一银行理财子公司人士则认为，还需等待存款的新一轮下调，才有可能为LPR打开向下空间，“等着银行解决很多问题呢。” 中信证券预计，往后看，“发挥贷款市场报价利率改革作用”诉求下，未来受息差压力影响商业银行或继续下调存款利率，而低通胀引起的高实际利率环境下，年内LPR报价下调仍可期待，但综合考虑国内宽信用目标变化与海外主要发达经济体货币政策节奏，时点上可能略靠后。 中国央行曾在去年6月和8月两次下调公开市场七天期逆回购和MLF利率，其中6月降幅均为10bp，而8月七天逆回购降幅10bp、MLF降幅则为15bp，随后政策利率进入稳势至今。
文章来源：路透社
