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• 楼市**再响冲锋号，不过5月LPR仍维稳 • 地产政策“大礼包”刚投放，料有一段观察期 • 净息差压力持续，银行下调LPR报价有心无力 • 地产政策控制节奏，LPR降息仍是“储备弹药” • 仍待MLF和存款利率下调先行 **上周五吹响新一轮楼市**冲锋号，市场对5月**市场报价利率（LPR）下调的期待由此升温，不过周一出炉的5月LPR依旧“蛰伏”维稳。考虑到地产政策“大礼包”刚刚投放，先留出一段时间观察新政效力也是情理之中。 分析人士并指出，一方面银行持续面对净息差压力，当前为实体经济让利依旧心有余而力不足；此外地产政策力度虽然加码，但还需要保持相对合理的节奏，在等待MLF（中期借贷便利）及存款利率进一步调降的过程中，LPR降息仍是“储备弹药”。 “这次（楼市政策）动静挺大，怎么也要先等等看吧，不会一下子把弹药都打完，”上海一券商分析师称。 **央行稍早公布的5月LPR报价显示，一年期和五年期以上利率继续分别维持在3.45%和3.95%；其中一年期连续第九个月持稳，五年期则为连三个月走平。 在4月房价出现本周期**跌幅后，**政府“直踩油门”，上周五宣布大幅放松房地产政策：**院副总理明确，商品房库存较多城市政府可“收储”作保障性住房；央行则连发三文给出极宽松的金融政策，其中，首套房首付比下限放松至15%为历史**水平。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，银行净息差压力尚未缓解，以及本月MLF政策利率维持稳定，商业银行短期LPR利率并无调降迫切性。 中信证券固收研究团队认为，从价格端来看，2024年一季度一般**加权平均利率已下行至4.27%的历史新低，叠加近期央行等部门部署的取消房贷利率下限、调降公积金**利率等措施，净息差进一步压缩的环境下，商业银行主动调降LPR对MLF加点的动力不足。 该券商提到，特别国债发行计划公布，而**只特别国债发行已经落地，后续政府债供给增长料将对银行间流动性水位形成**冲击，因而商业银行负债端成本并不支撑LPR报价达到下调的**步长。 东方金诚宏观分析师王青等表示，近期宏观经济基本延续回升向上势头，当前处于政策效果观察期，进一步引导LPR报价下行的迫切性减弱；不过受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。 路透此前调查显示，政策利率MLF稳字当头，净息差压力下银行还在等待存款利率新一波下调，此外汇率掣肘依旧，5月LPR大概率仍将持稳；不过虚弱的楼市仍需注入**针，LPR降息预期亦稍有浮现。 **万亿特别国债开闸在即，央行上周等量平价续做5月MLF，终结此前连两月缩量续做态势。分析人士认为，与同业存单比价效应下，银行对MLF需求受抑，但考虑到配合特别国债发行，叠加银行间流动性宽松无忧大环境，MLF等量操作尽显护航姿态。 LPR在去年6月两个期限均下调10bp（基点），8月仅一年期跟进降息10bp、五年期利率则维持不变；今年2月五年期以上LPR创纪录下调25bp、一年期则持稳，之后两个月均走稳。 下图为LPR新机制以来报价历史走势：
仍待MLF和存款利率下调先行
东方金诚指出，房地产行业供需两端支持政策显著加码，预计会在短期内对楼市起到显著提振作用；不过，政策效果传导到房地产投资端还需要一段时间，“我们判断，短期内为巩固经济回升向上势头，宏观政策还将坚持稳增长取向。” 他们并认为，4月底**政治局会议明确要求，下一步“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，**社会综合融资成本”，这意味着货币政策在保持稳健性的基调下，后期降息降准都有空间；三季度LPR报价有可能跟进MLF操作利率下调。 **央行副行长陶玲表示，央行将创设3,000亿元人民币保障性住房再**，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行**5,000亿元。 上述上海的一券商分析师则提到，从供给端来看，3,000亿的保障性住房再**规模很有限，而且仍是市场化原则，短期内能实际落地的规模也很难太乐观。后续货币政策还是要有进一步动作，MLF或者LPR降息的具体时间窗口，估计还要等美联储降息时机**明确后。 周茂华谈到，LPR利率调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素；预计LPR仍有调降空间，但幅度有所收窄。 一银行理财子公司人士则认为，还需等待存款的新一轮下调，才有可能为LPR打开向下空间，“等着银行解决很多问题呢。” 中信证券预计，往后看，“发挥**市场报价利率改革作用”诉求下，未来受息差压力影响商业银行或继续下调存款利率，而低通胀引起的高实际利率环境下，年内LPR报价下调仍可期待，但综合考虑**宽信用目标变化与海外主要发达经济体货币政策节奏，时点上可能略靠后。 **央行曾在去年6月和8月两次下调公开市场七天期逆回购和MLF利率，其中6月降幅均为10bp，而8月七天逆回购降幅10bp、MLF降幅则为15bp，随后政策利率进入稳势至今。
文章来源：路透社
