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今日恒生指数突破19000点大关。涨势喜人。 计农历新年前的低点14974点，与今日**点19121点相比，累计涨幅已经高达29%。特别是4月底开启的这一波**，从**16044点至今涨幅已达19%，且这一轮上涨几乎没有明显的回调，累积了大量的获利盘。目前，投资者普遍关心港股能否继续上涨。 要回答这个问题，其实要回归到这一轮牛市的结构中去，去认识这一轮牛市的本质。 本质上，这一轮牛市是外资推动的估值修复行情。 具体来看，分为四种情况。**是大型蓝筹股份的估值修复，代表：港交所、腾讯、友邦保险。 第二类是房地产板块受政策**下的估值修复。 第三类是部分缺乏业绩支撑的股票在流动性宽松之下的**夹升。 第四类是近期取消红利税传闻引发的高息股板块进一步提升。 在笔者看来，目前这四类股份的逻辑依然是成立的。港股行情有望在震荡中进一步上行。特别是Q1业绩期即将到来，之前流动性带动的估值修复有望转化为具有业绩支撑的股份的估值提升，即戴维斯双击。 当然，部分估值已经被炒到过高的股票，如果业绩提升的逻辑被证伪，则有被打回原形的风险。因此此次业绩期对于大盘和个股而言，都将是行情能否空中接力的关键因素，需要特别关注。
巨型蓝筹股的估值修复
这一轮牛市率先带头的是腾讯、友邦、港交所。而这三只股票都具有两大特点，**是大型蓝筹股，第二是开始上涨之前估值已经极低。 具体来讲，例如港交所在这一轮上涨之前的底部，股价215的时候，PE只有22倍。而腾讯在涨之前265港元的时候，PE为18倍。友邦保险**压到45.2港元的时候，PEV尚不足1倍。 而这些股票自身的业绩都并没有什么问题，而且增长性也并不差。例如作为游戏板块，2024年将是腾讯游戏业务的大年，同时金融支付业务也并不存在问题，可以延续过去的增长。广告业务受益于小程序和微信朋友圈广告的普及，甚至可能有彩蛋。 而港交所，在近期换帅之后，有望重启李小加时代的改革**，推出更多新的交易品种和上市政策，来提升港股市场的资产质量以及活跃市场成交。如果说去年港交所业绩主要受益于高息环境下的利息收益，那么今年，这些可见的变化将为港交所的业绩带来实质性提振。 此外，对于市值普遍较大的科技股份而言，例如美团、京东、快手、百度这些，其中京东的电商、美团的本地生活、百度的搜索引擎和广告业务、快手的短视频以及广告业务，这些板块的Q1业绩都普遍受到投行的看好。 不可否认，近年来港股市场的估值已经不能作为行情涨跌的依据，但全球股票市场价格高企的现状也**部分外资开始关注估值极低的港股——港股的比较优势已经出来了。
房地产板块的政策强支撑
地产板块则是受近期调控政策放松以及估值极低等多因素的**，连续上涨。继上周五世茂、远洋、旭辉等地产股**之后，今天的上涨轮到了**奥园、佳兆业、花样年等股票。其中奥园收盘涨幅44%，佳兆业收涨19%，花样年涨幅在17%。而世茂集团继续涨9.38%。 目前，随着5月9日杭州提出**取消住房限购、扩大首套住房认定范围、优化积分落户政策等措施，以及同日西安出台**取消住房限购措施，**现在除了北上广深、海南以及天津**城区之外，**城市的限购政策都已经放开。 早前5月6日，深圳出台《关于进一步优化房地产政策的通知》，分区优化住房限购政策。4月30日，北京、天津宣布优化住房限购政策，天津市明确本市户籍居民在市内六区购买单套120平方米以上新建商品住房的，不再核验购房**。 中信建投证券分析师汇总了进入2024年以来**内地各城市放松限购政策的时间表与核心内容，如下图所示。
资料来源：中信建投证券，富途牛牛
房地产是**经济的重要支柱产业，所谓的“百业之母”，房地产**放开对于经济复苏的作用是巨大的。 虽然“房价**涨”的迷思已经被打破，但限购措施取消所带来的需求自然释放，有助于市场买卖双方回归均衡，有助于房地产市场的长期发展。毕竟这个14亿人口的**，规模高达10万亿的房地产市场，只要回归正常交易，所带来的经济产值都是非常巨大的。 因此，虽然短期房地产板块存在久旱逢甘雨的亢奋以及情绪化上涨，但长期前景仍然是值得看好的。
高息股受益于降息预期
上周五关于取消红利税的传闻引发高息股板块集体暴走。 长期以来，港府对非本地投资者的股票红利会征收税款。这导致部分投资者（主要是**内地投资者）放弃收取红利的操作，即除净之前出售股票。同时也导致了在A股和港股同时上市的股票，长期以来其香港股份（H股）的估值低于内地股份（A股）——所谓AH价差由此而来。 取消红利税，意味着今后持有H股股份的投资者不必再担心红利被征税的问题，因此也就不用在除净之前出售股票来避税，有利于H股股份的持仓稳定性，也会相应提升H股的估值。 虽然传闻尚未得到证实或证伪，但从长期客观的角度来看，取消红利税是大势所趋。问题只在于具体时间。 此外，在笔者看来，取消红利税只是高息板块能够长期走强的底层逻辑大海上的一朵小浪花——而只要底层逻辑不变，这个板块的走势依然可以持续。那么这个支持高息板块的底层逻辑就是全球降息预期的大背景。 尽管今年美联储降息的路径一波三折，但降息这个**结果是不会变的。且经过5月份议息会议之后，今年年内降息的概率已经提升至2次，而年内再加一次息的概率**至0。 降息利好高息股的逻辑之前文章层多次提及，不再重复。未来随着美联储利率下降，香港本地的利率也会随之下降，而高息股作为稳定收息的工具，会持续受到投资者的青睐。
总结
总之，目前港股牛市的底层逻辑是坚实的，这也是4月下旬以来行情可以几乎无回调上涨的原因。 但值得留意的是，5月下旬开始是公司密集披露一季度业绩的时期，届时市场将出现分化。即具有业绩支撑的股票估值继续提升，实现戴维斯双击；而不具备业绩支撑的股票则会打回原形。
文章来源：智通财经
