中国万亿特别国债靴子落地，发行节奏舒缓舒缓、降准仍待命

• 中国万亿特别国债发行靴子落地，本周五启航 • 总计将发22期，计划在11月15日结束 • 发行期半年舒缓供给忧虑，提振债市情绪 • 配合特别国债发行，央行降准仍是备选项 备受市场瞩目的中国万亿元超长期特别国债发行虽姗姗来迟，但靴子终落地，本周五将正式启航，发行期亦长达半年之久，令此前供给忧虑大为舒缓。分析人士认为，特别国债整体发行节奏平稳，对市场供给冲击料有限，目前流动性偏宽环境下，提振债市情绪暖意融融。 分析人士并认为，4月金融数据塌方疲软彰显经济稳增长仍存压力，特别国债虽缓步发行但叠加地方债密集供给期亦将来临，降准等央行宽松货币政策保驾护航料难离席，不过考虑到美联储降息因素扰动及汇率贬压下，降准政策出马料犹会三思，尚待时机。 渣打中国宏观策略部主管刘洁认为，此次特别国债发行虽是市场普遍预期内的，但时间点仍略超预期；发行期限也比预期要长，70%的期限为30年期或更长，发行跨度长达6-7个月，预计特别国债供给冲击有限。 四位消息人士稍早透露，财政部计划于5月17日（周五）启动今年超长期特别国债发行，1万亿规模中包括20年3,000亿元、30年6,000亿元和50年1,000亿元，计划在今年11月底前发完。随后财政部也公布2024年超长期特别国债发行安排，印证了路透的报导。 刘洁还表示，鉴于4月政治局会议后宽松预期上升，以及4月信贷数据极度疲软，现在无论美联储的降息预期如何，短期内进一步放松货币政策的可能性都在上升；特别是在发行特别国债时可以宣布降准，以提振大幅下降后的M2增长，确保发行顺利。 中国央行最新公布的4月社融增量罕见转负、存款产品“挤水分”致M2增速创下历史新低、住户新增贷款减少显示加杠杆意愿偏弱。业内人士称，在弱化对总量关注背景下，预计未来将加大力度盘活存量金融资源，防范资金套利空转，优化信贷结构提升资源使用效率。 一银行理财子公司人士认为，特别国债发行节奏较预期平缓主要是也担心发行成本太高，市场总体还是要维稳，“这一点央行货政报告里面写的很清楚啊，（30年国债）4月以来回到2.5%以上，供需关系明显改善，2.5%可能就是央妈的底。” 受此消息提振，中国债市周一早盘现券整体走暖，国债期货亦全线上涨。 30年期超长期国债收益率下行一度超过2个基点（bp）至2.55%下方，同期限国债期货主力合约涨幅亦一度超过0.8%，领涨其他期限合约。交易员称，超长期特别国债发行节奏慢于预期，供给压力缓和，利空出尽下市场买兴再起。 “（特别国债）发行时间和期限都好于前期市场的小作文，这个节奏看，流动性不会是主要因素，债市还得看后面基本面走势，”一银行交易人士称，特别国债主要还是看险资能不能承接给力。 特别国债发行尘埃落定后，市场对央行后续如何配合成市场焦点。 “大家一致在等财政发力，后面(看)特别国债花向何处”，前述银行理财子公司人士指出，“央行接下来还是会降准的，万一（特别国债利率）发飞了，态度很重要，具体时间可能还要等美联储降息信号进一步明确，相机而动。” 不过他并表述，如果最近债市情绪好，特别国债发的不多，央行可能就不会降准，毕竟汇率压力太大。 ” 央行一季度中国货币政策执行报告称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。要引导信贷合理增长、均衡投放，畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。 财政部稍早公布今年超长期特别国债发行安排，期限包括20年、30年和50年期，全年一共22期；时间上，本周五（17日）开始启动，11月15日发行最后一期。

央行是否会降准配合？

特别国债发行计划终尘埃落定，接下来央行如何配合？市场仍热议纷纷，4月政治局会议后宽松预期有增无减，叠加4月金融数据塌方疲弱令降准的预期有所升温，不过当前流动性平稳无忧、特别国债发行亦节奏平缓，降准虽剑在鞘中，但出手必要性暂不强，而后期若遇地方债供给潮则出马概率将大增。 “特别国债发行中，央行或有宽松配合，降准概率较大，中期不排除降息，”上海一基金公司首席经济学家表示，4月社融负增长，政府债券发行节奏错位也是一大拖累因素。今年一季度地方政府新增专项债发行节奏也较慢，二三季度专项债和超长期国债发行会有共振，政策宽松概率大增。 继一季度地方债发行节奏明显滞后于前两年同期后，中国4月份地方债发行规模继续低于预期，并创出年内迄今单月新低。不过随着财政部和国家发改委两部委完成项目审核，5月地方债发行料提速稳经济。 南京证券固收分析师杨浩认为，虽然特别国债发行时间和节奏比较分散，但是具体对市场的影响还要观察，绝对供给量仍旧偏大，目前资金面还算平稳，关键在于后续长债的需求能不能跟上，而且地方债也会逐渐加速发行。 “目前资金面还算宽裕，感觉降准的必要性并不是很强，” 他认为，后续央行也在边走边看，可能性也不能完全排除。 中国官媒--经济日报周一发表文章称，今年经济实现良好开局，但同时还要看到经济运行仍面临不少问题和挑战。积极的财政政策要靠前发力，把政策工具用足用好，特别是及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。 文章并指出，加强政策协调可以促进宏观调控目标有效实现。央行综合运用多种工具投放流动性，保障政府债券顺利发行，公开市场操作中逐步增加国债买卖、充实货币政策工具箱。

文章来源：路透社