美国抗击通胀之路波折丛生

在预判美国通胀的道路上，美联储的“颜面”并不那么挂得住。在去年12月的议息会议上，美联储主席鲍威尔主动转向提及降息。不少美联储官员也预计，如果通胀率持续逐步下降且经济稳定增长，美联储可能在2024年3次下调利率，每次下调25个基点。但今年前3个月的美国通胀数据却连续超出预期，不仅“打脸”美联储去年底的预判，更多的美联储官员也开始转变“口风”，表示不急于降息，甚至有可能加息。这不仅让此前预期美联储最早3月降息、降息6次以上的金融机构亏得血本无归，也再度强势推高美元，诱使资金大规模回流美国，众多国家货币出现大幅贬值。其中，除了日元对美元汇率大幅走低，连续多天刷新1990年以来（34年以来）的最低纪录之外，不少新兴经济体货币更是再度出现险情。 与之类似的一幕也曾出现在2022年。在2021年美联储的通胀暂时论被“打脸”之后，为了快速摆脱掉自己一手造成的高通胀“麻烦”，美联储祭出了史无前例的激进、大幅加息“大旗”，从2022年3月至2023年7月连续加息11次，把利率推升到23年来的最高水平。其中，连续4次加息75个基点的“大手笔”更是令人错愕。随即，2022年的国际外汇市场出现美元急升的现象，这给全球经济尤其是新兴经济体带来“厄运”,多国货币对美元出现剧烈贬值，众多国家的股市、债市、汇市遭受猛烈冲击。土耳其等国更是出现了美元回流、汇率贬值和金融市场波动的股债汇“三杀”状况。 抚今追昔。在美联储祭出猛招，把美国通胀从曾经的9.1%的峰值拉下来之后，今年以来，一度降至3%以下的美国通胀水平缘何再次出现反弹？美联储抗击通胀之路波折丛生又意味着什么？ 根据美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月消费者价格指数（CPI）同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。美国3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值。从表面来看，CPI持续超预期回升，意味着年初以来美国通胀反弹并不是暂时现象。 从数据构成看，导致美国通胀反弹的原因主要有三方面。第一，国际油价从去年12月中旬开始再度“起飞”，特别是中东和东欧地缘局势推动两大国际基准油价上涨，其中布伦特原油价格年内首次站上90美元/桶上方，国际油价升至5个月以来的高点。业内普遍认为，在全球原油需求增长的情况下，“欧佩克 ”继续维持减产，第一季度油价已经突破此前预估的83美元/桶。中东地区局势的发展，是影响短期油价走势的最主要因素。伊朗和以色列之间的冲突本质上是巴以冲突的外溢，加沙地区尚未达成停火协议，原油的“风险溢价”难以消退。第二，服务通胀是拉高美国通胀的重要因素。服务通胀又取决于收入和就业状况。根据美国商务部数据，3月美国个人可支配收入增长0.5%，支出增长0.8%，连续两个月支出增长大于收入增长。第三，住房租金是美国核心CPI上涨的最大影响因素。3月住房分项CPI环比上升0.4%。虽然同比增速逐步降温，并相对缓慢，但住房通胀的韧性仍是核心CPI的主要拉动因素。房租增长已经从疫情初期的两位数大幅度下降，但仍高于常年：3月份同比增长5.7%，明显高于疫情前2015年至2019年的3.3%。目前，续租价格仍在上涨。住房租金占比美国CPI近三分之一，占比核心CPI超40%。 美联储抗通胀之路波折丛生，究竟意味着什么？5月1日，美联储宣布再度维持利率不变，这是自去年9月以来美联储连续第六次维持利率不变。鲍威尔在新闻发布会上表示，通胀率仍处于高位，美联储致力于推动通胀率重返2%的目标。相对于去年底“鸽”声嘹亮，当下美联储内部“鹰”声明显增强。但一个硬币存在两面，在美联储激进加息之下，美国经济的韧性远非美联储声称的那样强劲。今年一季度，多项数据显示美国经济增速明显乏力，美国经济很可能陷入滞胀的困境之中。 近期，美国总统拜登罕见地打破了不对美联储决策发表评论的惯例，对外表态称坚持对美联储降息的预期，认为年底前将降息。而纽约联储主席威廉姆斯表示，将根据整体数据情况决定是否降息，最终，美联储还是会降息的。目前来看，虽然当下美国通胀走高，但高利率对美国经济的负面影响会让美联储“投鼠忌器”，很难再度加息。其后续货币政策方向仍为降息，且2024年开启降息的可能性仍旧很大。 值得一提的是，在3月份通胀数据发布前后，市场中对美国CPI数据透明度的质疑卷土重来。有分析人士暗示，美国劳工统计局在一些价格数据的权重变化和计算方法上的操作空间过大，对权重变化的调整可以左右CPI数据的增减。毋庸置疑，美国通胀数据对于美联储货币政策、美元走向、国际金融市场走势都影响重大。在美国通胀数据波折之下，美联储降息时点后延所带来的美元再度升值，已经令多国特别是新兴市场国家的货币出现大幅贬值。据国际货币基金组织（IMF）推算，若美元汇率上涨10%，则一年后新兴国家实际国内生产总值（GDP）将下滑1.9%，对经济的负面影响将持续两年以上。从历史来看，美国曾多次依靠美元霸权，通过利率升降转嫁自身风险、收割全球财富。对此，各界应保持警惕。

文章来源：中国金融新闻网