“果链”三巨头业绩分化，谁先摆脱苹果“依赖症”？

为了摆脱“苹果依赖症”，果链企业早就在纷纷寻求新的业务增长点。而果链公司跨界效果，也是有人欢喜有人忧。 随着近日立讯精密（002475.SZ）发布2023年年报，也就意味着“果链三巨头”歌尔股份（002241.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）、立讯精密（002475.SZ）皆已发布年度业绩报告。 《中国经营报》记者梳理后发现，在消费电子市场表现整体偏弱、购买力下降等不利因素冲击下，头顶“苹果”光环的A股果链上市公司业绩呈现两极分化，多元化业务布局效果也不尽相同，有的通过转投“新能源汽车”一定程度上促进了业绩，有的转投VR/AR产业发展却不达预期。

业绩分化、业务分道扬镳

在第一大客户收入占比由高到低排序，且总市值大于300亿元的苹果概念股中，鹏鼎控股（002938.SZ）、立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造（002600.SZ）排在前五。其中鹏鼎控股又与富士康关系匪浅，通常不单独描述，因此另外四家也成为外界津津乐道的“果链四巨头”。而领益智造来自苹果收入相对有限，立讯精密、蓝思科技、歌尔股份也被称为“果链三巨头”。 在消费电子市场不景气、苹果依赖症严重等背景下，近两年多，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等果链龙头都在通过寻找新业务，希望带来新的业绩增长引擎。从多家果链企业的转型方向来看，智能汽车、智能硬件、光伏等业务成为果链企业重要的转型方向。然而，谋求多元化发展几年，三家公司新业务带来的成果也不尽相同。 近日，立讯精密发布2023年年报，公司2023年实现营收2319.05亿元，同比增长8.35%；归母净利润109.53亿元，同比增长19.53%；归母扣非净利润101.86亿元，同比增长20.65%。 与此同时，蓝思科技亦实现不错业绩，财报显示，2023年实现营业收入544.91亿元，同比增长16.69%；实现归母净利润30.21亿元，同比增长23.42%；实现扣非归母净利润22.46亿元，同比增长14.48%。 与蓝思科技、立讯精密的业绩增长不同，歌尔股份的业绩出现下滑。 歌尔股份2023年实现营业收入985.74亿元，同比下降6.03%；归属于上市公司股东的净利润10.88亿元，同比下降37.8%；扣非净利润8.6亿元，同比下降47.16%。 拆解三家果链巨头业绩报告可以了解到，立讯精密业绩增长离不开占业务大头的消费性电子业务保持增长，也得益于汽车、通讯业务带来的新增长曲线。 立讯精密财报显示，2023年公司消费性电子业务实现营收1971.83亿元，同比增长9.75%，占营业收入的比重为85.03%。通讯互联产品及精密组件业务收入145.38亿元，同比增长13.28%；汽车业务收入92.52亿元，同比增长50.46%。同比虽有大幅增长，但占上述两项业务公司总收入比重分别只有6.27%和3.99%。不过，立讯旗下通讯业务或有更多想象空间，原因在于此前英伟达发布的最新GPU GB200，采用铜缆连接引起市场关注。在立讯精密4月26日的投资者关系活动上，公司高层重点介绍了通讯业务的进展，并表示：“可以预见的是未来五年通讯业务的成长非常乐观。” 蓝思科技亦是如此，2023年智能手机与电脑类业务实现营业收入449.01亿元，同比增长17.50%。此外，新业务新能源汽车及智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，同比增长39.47%，汽车营收占比逼近10%，带动了整体业绩增长。 而歌尔股份转投VR/AR产业发展，却没能给其带来较好的业绩。歌尔股份2023年智能硬件、智能声学整机和精密零组件的收入分别是587.09亿元、241.85亿元和129.92亿元，与上年同期相比分别下滑了6.93%、6.55%和7.23%，占总收入的比例分别为59.56%、24.54%和13.18%。其他业务虽同比增长39.47%，但占营业收入的比例仅有2.73%，依然掩盖不了主营业务的颓势。 IDC数据显示，2023年全球VR虚拟现实、MR混合现实、AR增强现实设备出货量约为670万台，同比下滑约23.5%。 值得注意的是，立讯精密仍无法摆脱对苹果的进一步依赖，苹果业务占比甚至进一步加大，而蓝思科技、歌尔股份对苹果的依赖程度有所减轻。 立讯精密2022年向第一大客户苹果销售产品1568.3亿元，占比73.28%，在2023年，立讯精密对苹果的销售额达到1744.8亿元，占比达75.24%，销售占比在进一步提高。 而在2023年，虽然苹果仍然是蓝思科技的重要客户，但其营收贡献却有所下降。年报显示，2023年蓝思科技对苹果销售金额为315亿元，占比57.83%，在2022年，来自苹果的销售收入达到331.4亿元，占比为70.96%。2017年—2022年，苹果订单在蓝思科技营收中的占比呈上升趋势，到2022年创下超过七成营收贡献的新高之后占比开始下滑。 歌尔股份对苹果的销售亦是有所下滑，苹果占歌尔股份年度销售总额比例，从2020年的48.08%降至2022年的31.12%，到2023年占比仅为27.02%。 歌尔股份对苹果的销售占比下滑，不仅与其主动加大VR虚拟现实等智能硬件产品相关，也与其2022年一款智能声学整机新产品（苹果耳机）遭苹果砍单不无关系。

毛利率呈现下滑趋势

在很长一段时间里，进入苹果产业链是公司实力和产品品质的象征，苹果也给果链企业带来了业绩提升，但常年与苹果高度绑定，也让不少企业患上了苹果依赖症，带来业务高度集中的不确定风险，随着苹果采取多家供应商策略，供应商在相互压价争夺订单的过程中竞争不断加剧，同时承接更多组装业务，果链企业躺着赚钱的日子也一去不复返，多家果链企业在业务转型的同时仍面临着毛利率持续下滑的困境。 可以看到，近年来，歌尔股份所处的电子元器件行业整体毛利率呈下降趋势。2020年至2023年毛利率分别为16.08%、14.16%、11.13%、8.95%。2023年，由于公司业务结构有所变化，智能硬件项目营收占比短期内有所提升，进而影响了公司的综合毛利率首次降至个位数，为8.95%。当年，智能硬件毛利率为6.74%，比上年同期减少3.87%。 而从歌尔股份的2023年年报来看，毛利率最高的是精密零组件，以果链产品为代表的智能声学整机产品毛利率最低仅有6.74%，尽管毛利率比去年同期增长1.09%。 立讯精密财报披露，占公司营收占比高达八成以上的消费性电子业务毛利率为10.60%，比上年同期减少0.87%。近年来消费性电子业务毛利率亦是呈下降趋势，2018年至2023年分别为21.19%、19.99%、17.85%、11.36%、11.47%以及10.60%。 蓝思科技2020年至2023年的毛利率分别为29.44%、20.92%、19.21%、16.63%，其中2023年为同比下降2.58%，智能手机与电脑类、新能源汽车及智能座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端类产品毛利率均有所下滑。 “果链企业所处的制造环节，随着产业链成熟、业务技术成熟、上升空间有限，也使得产品毛利率下滑，包括一些汇率下滑都会有影响。”钉科技创始人丁少将向记者分析，近几年，传统消费电子市场已经由成长期步入存量竞争阶段，不仅使得上游产业链产品订单因竞争激烈，加大了产品让利，让毛利受到侵蚀，也使得曾经风光无限的果链企业面临着低利润的困境。 值得注意的是，另有产业链人士向记者分析，随着立讯精密、蓝思科技代工组装业务加大，一定程度上也影响了产品毛利率。“对于很多公司而言，组装业务并不赚钱，更多的是通过组装获得上游零部件采买话语权，获得更多零部件订单空间。”该产业链人士表示。 记者留意到，立讯精密财务总监吴天送在投资者关系活动上针对公司2023年整体毛利率下滑0.61%左右的原因亦提到了，虽然通讯产品的毛利率增加了4.67个百分点，但消费电子的营收比重较高，其中低毛利的系统级组装产品营收提升影响了毛利率。“另外2022年年底在高汇率下准备的库存于2023年H1（上半年）实现销售，导致2023年H1毛利率整体偏低。”吴天送表示。 事实上，多家果链公司都存在毛利率不佳现状。Wind数据显示，A股49家苹果概念公司均发布了2023年年报，毛利率在20%以下的公司有28家，占比超五成，而毛利率在个位数的公司有10家，占比达两成。其中，天音控股（000829.SZ）、爱施德（002416.SZ）的毛利率垫底，分别为2.82%、3.12%。天音控股作为苹果中国区核心代理商，毛利率从2022年的3.55%下降到2023年的2.81%。而爱施德是苹果亚太区最大的零售授权经销商，2023年毛利率仅为3.12%。 百邦科技（300736.SZ）专注于手机售后服务产业，作为苹果公司授权售后服务商已超过14年，2023年居民服务、修理业务毛利率为7.92%，相比去年同期下滑4.03%。果链龙头工业富联（601138.SH）2023年通信及移动网络设备毛利率也仅有9.80%。 而近年来，已经出现有不少苹果产业链企业因为毛利、利润不佳而选择主动退出苹果业务。比如，早在2019年，当时Apple Watch最大代工厂广达电脑就因为承接Apple Watch代工订单以来赚少赔多，加上劳力过于密集但技术层次不够高，而选择主动退出，遗留下来的订单由立讯精密、仁宝电脑、鸿海分食。2022年6月，仁宝也因为苹果代工订单成长性与利润均有限，退出了Apple Watch代工和iPad代工。2023年10月，中国台湾的纬创因不赚钱，出售印度的iPhone工厂给印度塔塔集团。

文章来源：中国经营报