又一“卖水”大户吹响了港股上市的号角。
4月22日，据港交所官网披露，纯净水品牌“怡宝”母公司华润饮料(控股)有限公司(简称“华润饮料”)向港交所主板提交上市申请，securities、中银**、中信证券、瑞银集团为其联席保荐人。
据智通财经APP了解，华润饮料的控股股东之一是华润集团，该公司是一家总部位于香港的**国有企业集团，核心业务包括大消费、综合能源、城市建设 运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业，于2023 年位列《财富》世界五百强排名第74位。
历经40年的发展，华润饮料已成长为**第二大包装饮用水企业以及****的饮用纯净水企业(按2023年零售额计)，旗下的“怡宝”品牌饮用纯净水产品则于2023年的零售额达到395亿元，是**饮用纯净水市场的**品牌。
作为行业第二大包装饮用水企业，背后又背靠强大的控股股东，华润饮料的基本面无需担忧，但令人好奇的是，公司此行赴港上市的目的究竟如何?意在扩大产业规模，还是丰富业务版图呢?
手握56个SKU，基本面“稳固”
以“怡宝”品牌为**，通过不断丰富产品矩阵、拓展产品规格，目前华润饮料已经发展成为一个覆盖外出、居家、商务、 餐饮、运动等多种消费场景的龙头即饮软饮企业。
据招股书披露，目前华润饮料主要拥有怡宝、至本清润、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13个品牌的产品组合、共计56个SKU。于2023年，按零售额计，公司在**即饮软饮企业中排名第五。
在这其中，怡宝为该公司当之无愧的核心收入来源：2023年，华润饮料售出逾146亿瓶“怡宝”品牌水产品。从零售额来看，期内“怡宝”品牌饮用纯净水产品零售额达到395亿元，在饮用纯净水市场的份额达32.7%。此外，“怡宝”品牌也是**即饮软饮市场中，零售额超过300亿元的7个品牌之一。
“怡宝”扛起了收入大旗之外，近年来华润饮料旗下的“至本清润”菊花茶产品成长也较为迅速——2023年，“至本清润”菊花茶产品零售额达到7.56亿元。按零售额计，“至本清润”在**菊花茶饮料市场排名**，市场份额为38.5%。
当然，除了构建强大的业务版图之外，华润饮料也构建了较为完善的销售网络。
于往绩记录期间， 该公司与遍布**的超过1,000家经销商成功合作，累计覆盖**超过两百万个零售网点。根据灼识咨询报告，于2023年，从区域分布来看，华润饮料的包装饮用水产品在** 6大省份(即广东、湖南、四川、海南、广西及湖北)的包装饮用水市场中占有**的市场份额。
在上述布局及龙头效应的多重驱动下，华润饮料的基本面无疑也显现出了“稳健增长”的特点。
2021年至2023年，该公司实现收入113.4亿元、113.4亿元、135.15亿元，逐年增长，年复合增长率为9.17%;实现毛利分别约为49.71亿元、52.59亿元、60.35亿元，年复合增长率为10.18%;实现净利润分别约为人民币8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元，年复合增长率为24.56%;
不仅如此，该公司的盈利水平近三年来也显现出稳健的特点：2021年至2023年，毛利率分别约为43.84%、46.38%、44.66%;净利率分别约为7.57%、8.72%、9.85%，尤以净利、净利率增速最为显著。
基于上，不难看出，作为行业饮用包装水龙头之一，华润饮料的“基本盘”颇为稳固。
抢滩市场，龙头也需“招兵买马”
不可否认，“卖水”是一条规模很大、需求很多的黄金赛道。
根据灼识咨询报告，按零售额计，2023年**包装饮用水市场规模为人民币 2,150亿元，2018年至2023年的复合年增长率为7.1%，预计到2028年将达到人民币 3,143亿元，2023年至2028年的复合年增长率为7.9%。
(数据来源：华润饮料招股书)
不过，正如“水大鱼多”的发展规律一样，这条千亿级的赛道也充满了较大的竞争压力。
在风险提示中，华润饮料亦坦言表示：“公司身处**的即饮软饮行业，现在并将持续保持高度竞争。公司面临 来自现有竞争对手及新行业进入者的激烈竞争。部分竞争对手已在多个品类建 立了市场地位，并拥有更多的财务、研发、营销及其他资源。公司亦与一些较小的品牌竞争，其可能更具创新性，能够更好地将新产品推向市场，并更有效、更迅速地进入和服务利基市场。”
此外，再来看一则数据：根据灼识咨询报告，**包装饮用水市场的集中度不断提高，按零售额计，前五大企业的总市场份额由2021年的56.2%增至2023年 的58.6%。行业集中度高，意味着行业成熟度越来越高，竞争格局亦越来越明显。
简而言之，在包装饮用水赛道，华润饮料不仅需要面对“行业老大”的规模压制，也需面对“行业老三、老四们”的市场蚕食。
基于上述发展风险**，近年来华润饮料一方面也开始开拓多元化战略布局，另一方面也开始加速**化扩张。
产品矩阵上：近年来，华润饮料积极进行多元化战略布局，进一步丰富产品矩阵，产品覆盖范围扩展至运动饮料、咖啡、乳味饮料、无糖茶、奶茶、果汁等品类。但从营收占比来看，公司的主营收入仍然依赖于“主业”包装饮用水。据招股书显示，2021年至2023年，华润饮料包装饮用水产品的营收占比分别为95.4%、94.3%、92.1%，饮料产品营收占比不到一成。
**化拓展上：近年来，华润饮料也在加速推进建厂，试图在华东、华南、西南进一步抢滩市场。根据招股书披露，目前华润饮料有五家新建工厂和两家扩建工厂，这些项目的最主要生产品类为包装饮用水，并预计集中在今年投产。另外，华润饮料表示，除以上项目，其计划于2026年及2027年继续扩大自有产能。
内生外延的驱动下，也就意味着公司将有大笔的现金流出——截至2023年末，华润饮料年末现金及现金等价物为20.75亿元，流动资产为61.33亿元，流动负债为57.25亿元，流动资产尚能覆盖流动负债，短期偿债压力正在显著增加。鉴于此，华润饮料也不得不选择赴港“**”。
综上可知，即便是行业龙头，华润饮料也不免存有一些成长烦恼。但从长期的角度来看，马太效应之下，华润饮料恐怕依然能够在行业中稳健“生长”。
