近期，上市公司迎来一季报密集披露期。经历了长达一年多的低谷后，多家半导体上市公司业绩预喜，似乎表明行业已经迎来了复苏的转折点。
回顾2023年，下游终端消费电子市场持续低迷，电子产品出货量普遍下降，半导体行业在宏观经济波动下迎来了周期性调整，众多半导体厂商面临库存高企、产能利用率下滑、价格下行等多重压力。根据权威行业分析机构Omdia的2023年半导体行业研究报告，去年全球半导体行业规模达到5448亿美元(折合人民币约3.94万亿元)，较2022年下降了8.8%。
不过，在晶圆厂资本开支不断加码下，行业呈现结构性需求变化，半导体产业链各细分领域中仍酝酿着不少投资机会。
2023年关键词：库存承压 业绩“缩水”
纵观二级市场半导体相关上市公司，营收缩水、净利下滑成为这一年的主旋律。在港股排名靠前的6家半导体公司中，仅有贝克微(02149)和中电华大科技(00085)实现营收与净利增长，其中贝克微业绩主要受到新能源领域应用的强劲需求推动，中电华大科技则是因智能卡芯片产品在上半年销售价格较高所致。
2023年，晶圆代工企业库存持续承压。如中芯国际(00981)全年8英寸和12英寸晶圆片总产量达607.4万片，库存量为72.4万片，库存量同比增长40.1%，年平均产能利用率则下滑至75%。
而产能利用率下滑带来的大量折旧也拉低了公司的毛利率，仅在2023年四季度，中芯国际的折旧金额就达到6亿美元，同比增长46%;单季毛利率为16.4%，相比2022年同期腰斩。
产业诸多细分赛道表现分化，AI和汽车智能应用持续火热，消费电子则整体承压成为拖累。凭借AI风潮，英伟达在2023年实现了490亿美元的半导体业务收入，同比大增134%;台积电2023年营收达到693亿美元超过英特尔，一跃成为全球最大的半导体制造商。
据智通财经APP了解，得益于新能源汽车、工业领域的强劲需求，华虹半导体(01347)的公司工业和汽车电子市场全年实现销售收入达6.73亿美元，同比增长22.4%，但消费电子业务方面的营收同比下滑近8个百分点，使得整体业绩依然下行。
进入2024年，行业数据和相关公司业绩均表明半导体行业景气度已有所回升。世界半导体贸易统计组织(WSTS)公布数据显示，2024年2月全球半导体销售额同比增长16.3%，为连续4个月实现同比增长;一季度已有多家半导体产业链公司披露了业绩预告，多数业绩预增或扭亏。
消息面上，台积电刚刚公布的2024年一季报显示，Q1营收5926.4亿新台币，同比增长16.5%，净利润2254.9亿新台币，同比增长8.9%;美光在截至2月29日的2024财年第二财季中实现了58.2亿美元的营收，环比上升23%，同比大增58%，毛利率达20%，盈利转正至7.93亿美元，多项财务数据高于原先业绩指引的上限。
而从行业趋势与市场前景来看，2024年的半导体板块主要蕴含AI、消费电子和智能车、国产替代等多个方面的投资机遇。
AI需求激增 存储、服务器板块有望率先迎来拐点
随着AI大模型持续迭代，厂商对算力的投入将大幅增加，带动对存储芯片和AI服务器的需求激增。天风证券分析师潘暕、骆奕扬在近期研报中指出，本轮周期上行预计AI仍是主要驱动力。
AI浪潮加持下，存储芯片与服务器板块有望率先迎来需求拐点，相关上市公司从一季报中已经显现出积极复苏的态势。
如以内存接口芯片为主营业务的澜起科技(688008.SH)营收预计较上年同期增长75.74%，扣非净利润较上年同期增长708.62倍-793.1倍;主营业务为闪存主控芯片设计的德明利(001309.SZ)一季度预计净利润约1.86亿元-2.26亿元，同比扭亏销售收入规模、毛利率增长均延续良好态势;兆易创新2024年一季度归母净利润为2.05亿元，超过去年一整年的归母净利润。
平安证券在研报中指出，从行业角度看，根据TrendForce预测数据，不论是DRAM还是NAND Flash，2024年的整体存储合约均价有望呈现逐季上涨态势，且以三星、SK海力士为代表的头部存储厂商近期业绩环比改善，表明存储行业有望在2024年步入上行周期。
在AI服务器领域，台积电近期已做出业绩预测，称2024年AI服务器的收入贡献将增加一倍以上，占2024年总收入的10%，并于2028年持续增长至20%以上。国内厂商同样录得快速增长，如专注高速PCB领域的广合科技(001389.SZ)预计一季度净利润约9900万元-12100万元，增长59.97%～95.52%;同样是PCB厂商的沪电股份(002463.SZ)一季度净利润增长129.66%～159.62%。
消费电子现回暖迹象 复苏仍存不确定性
经历了近两年的“寒冬”之后，2023年的消费电子市场回暖信号显现。中长期来看，AI有望带来新的换机需求，而2023年四季度业内厂商库存去化顺利推进，全球智能手机季度出货量同比增长7.1%，达到3.17亿部，结束了过去连续九个季度的低迷。
考虑到2023年Q1消费电子类芯片的低基数，一季度消费电子类芯片企业业绩有望实现较快反弹。其中，电声产品供应商国光电器(002045.SZ)一季度预计实现净利润约2600万元~2980万元，同比增长263.6%~316.74%;果链供应商长盈精密(300115.SZ)营业收入同比增长约30%，创第一季度历史新高，净利则同比扭亏为盈。
然而，目前全球经济衰退风险持续，AI应用落地进展情况仍存不确定性，因此消费电子行业复苏是否是阶段性仍未可知。天风国际证券分析师郭明錤近日发布报告称，安卓手机需求改善可能低于市场预期。
国产替代浪潮持续 半导体设备景气度居高不下
受益于国内晶圆建厂潮兴起、国产替代的持续推进，国内半导体设备板块维持高景气度，以北方华创(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)为代表的龙头厂商订单充足。其中，北方华创预计2024年第一季度净利润10.4亿元-12亿元，同比增长75.77%~102.81%，该业绩创下公司2010年上市以来同期历史最高水平;中微公司在2023年也实现营收、净利双增，其中刻蚀设备新增订单约69.5亿元，同比增长约60.1%。
据智通财经APP了解，在二级市场上，半导体设备厂商同样受到资金欢迎。Wind统计显示，从年初截至4月19日，北向资金通过陆股通买入北方华创36.93亿元，位列区间净买入额第五位，持股数量占全部股数的6.53%。
而与半导体设备的火热相比，半导体材料公司业绩表现分化。从2023年财报来看，电子特气、湿电子化学品、SiC等材料领域相关厂商仍保持高速增长，而光刻胶、半导体硅片，以及一些配套材料则因市场需求下滑导致厂商经营业绩出现同比下降。
其中，上海新阳(300236.SZ)归母净利润同比增长238.13%，表现亮眼;天岳先进(688234.SH)、强力新材(300429.SZ)同比减亏;鼎龙股份(300054.SZ)、沪硅产业(688126.SH)、立昂微(605358.SH)、晶瑞电材(300655.SZ)等归母净利润则出现同比下滑。
小结
随着新一轮智能化科技应用逐渐落地，产业变革趋势逐步确立，各领域的智能化应用有望为半导体产业链带来新一轮市场增量。
不过，部分企业高层与行业人士仍然指出，AI带来的增长或将部分被消费电子的疲软所抵消，而2024年行业的头等大事仍然是调整库存，行业真正的需求爆发和上升周期或将推迟至2025年。如台积电管理层表示，虽然公司今年健康成长目标不变，但将把对全球晶圆代工产业的成长预测从20%下调至10%;ASML一季度财报表现不及预期，公司CEO预测2024年将会与2023年收入“大致相同”;中芯国际表示，公司仍然面临宏观经济、地缘政治、同业竞争和老产品库存的挑战，预计公司表现“中规中矩”，在今年实现平稳温和的增长。
长期来看，半导体行业兼具周期性和成长性，短期的供需失衡不会影响行业的长期向好。行业周期见底之际，持续看好AI服务器、存储芯片、国产替代等投资机会。
