广发证券:低成本占比 高供需缺口持续 看好TMA涨价高弹性和可持续

  

智通财经APP获悉,广发证券发布研报称,自23Q4以来,TMA市场价格持续上行。截止2024年4月10日,国内TMA市场价格上涨至21000元/吨,毛利润8255元/吨,4月5日当周开工率达76.37%,均处于自2020年以来较高水平。一方面,目前世界偏酐生产装置主要集中在中国,海外高成本产能陆续退出下,高供需缺口可持续;另一方面,TMA/增塑剂产业链下游主要用于PVC塑料制品生产助剂,成本占比低。供需缺口难补 低成本占比,看好TMA涨价高弹性和可持续性。

  

建议关注:正丹股份(300641.SZ)、百川股份(002455.SZ)等。

  

事件:2023Q4至今,国内TMA价格持续景气。根据百川资讯数据,2020-2023年间,国内TMA市场均价维持10000-15000元/吨水准。

  

广发证券主要观点如下:

  

TMA下游用于环保型增塑剂,性能优异

  

TMA,又称偏苯三酸酐,简称偏酐。由于分子结构中含有双官能团——羧酸和酸酐基团,反应活性高,系现代新材料的重要化工原料。据泰达新材招股说明书、百川资讯数据,目前国内TMA主要用途是和异辛醇反应生产环保型增塑剂偏苯三酸三辛酯(TOTM),具有耐高温、抗老化、耐腐蚀等优点,下游需求占比达51.88%。伴随国内环保型新材料鼓励政策的不断落地,环保型TOTM整体需求保持旺盛。此外,以偏酐生产的粉末涂料可取代传统油漆;还有少量用于绝缘材料、高级航空飞机发动机润滑油等。

  

TMA全球寡头垄断,竞争格局稳定

  

据泰达新材招股说明书、《偏苯三酸酐的生产工艺、市场和发展趋势》文献、百川资讯资料,偏苯三酸酐生产工艺最早起源于国外,中国于1990年代开始产业化生产。发展三十载,一方面,中国企业具备装置成本、劳动力成本较低,海外偏苯三酸酐陆续退出;另一方面,经过一系列产业整合,国内众多技术工艺落后中小企业被市场淘汰。

  

截止2020年,全球产能主要分布在中国、美国、意大利少数几家生产企业,全球寡头垄断。其中,中国偏酐产能主要集中于正丹股份(8.5万吨)、百川股份(4万吨)、波林化工(2万吨)和泰达新材(3万吨)。2021年,伴随波林化工产能关停,且行业内无新增规划产能,竞争格局进一步稳固。

  

低库存、高出口需求支撑此轮景气

  

广发证券分析,此轮景气主要系海外出口需求旺盛驱动。根据百川资讯数据,近年来,受益于海外产能持续退出,国内进口量持续下滑,出口需求保持旺盛。截止2024年2月当月数据,国内TMA出口1.12万吨,进口0.14万吨。截至2024年4月5日当周数据,国内TMA行业周库存800吨,处于自2019年以来历史低位。

  

风险提示

  

下游需求不及预期、新增产能投放、原材料价格波动等。


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