华泰证券:从2023年业绩看银行板块配置价值

  

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,2023年上市银行业绩延续筑底,营收、利润增速同比-1.0%、 1.1%。其中大行业绩增速低位稳定运行,股份行业绩波动性提升,城农商行个体差异较大,优质区域行表现亮眼。年初以来银行板块较沪深300相对收益突出,兼具高分红与经营稳健特征的区域行涨幅**。市场高度关注银行红利属性与**领域资产质量表现,部分优质公司虽短期业绩承压,提升分红比例后仍提振市场情绪,建议持续关注经营稳健的高股息标的。

  

华泰证券观点如下:

  

筑底延续,稳态经营

  

2023年上市银行业绩延续筑底,营收、利润增速同比-1.0%、 1.1%。其中大行业绩增速低位稳定运行,股份行业绩波动性提升,城农商行个体差异较大,优质区域行表现亮眼。**关注:1)息差压力仍存,后续有望缓释;2)其他非息回暖,债市行情提振业绩;3)大行带动资产规模高增,信贷需求冷热不均,同业增长提速;4)存款定期化持续,负债能力分化;5)资产质量平稳,关注地产、零售潜在风险;6)近半银行提高分红,提振市场信心。市场当前高度关注银行业绩稳定性与红利属性,建议关注稳健高股息标的,及优质区域行。

  

盈利拆分:利息收入承压,其他非息回暖

  

上市银行利息收入增长承压,其他非息边际回暖。

  

23年上市银行净息差同比下行26bp至1.69%,带动净利息收入同比-2.8%,是拖累营收的重要因素,其中农商行、股份行利息收入降幅相对较大。目前上市银行净息差普遍已降至近十年历史低位,预计24Q1上市银行息差仍较承压,负债成本优化有望缓释下行幅度。

  

23年其他非息收入表现较为亮眼,在低基数上增速同比 28.5%,是营收重要驱动力,预计金融投资规模占比较高的城农商行、增速较快的大行或继续受益于24Q1债市行情。23年中收同比-6.4%,财富类收入增长承压,大行降幅相对较小。

  

资负洞察:扩表速度持续,负债结构调整

  

大行积极扩表带动资产规模高增,存款定期化压力仍存。

  

稳增长政策下大行信贷份额逐步提升,股份行、农商行信贷增速有所放缓,股份行信贷增速同比 7.1%。新增信贷中制造业、基建为主要支撑,零售信贷投放力度较弱。资产荒压力下上市银行同业资产扩张提速,股份行增长尤为明显。

  

负债端存款增速边际略有下滑但仍保持较高水平,股份行存款增长更为承压。存款定期化持续,23年末存款活期率较6月末进一步下降1.7pct,股份行压力相对更大。

  

风险透视:资产质量平稳,信用成本下行

  

上市银行资产质量平稳,对公**改善,零售**波动。

  

23年末上市银行不良率/拨备覆盖率较9月末-1bp/-1pct至1.27%/240%,关注率略有波动,不良生成率边际下行。对公**不良率较23H1末-0.08pct;对公房地产**不良率较6月末 9bp,大行房地产不良率边际上行,股份行改善;大基建不良**率较23H1末-7bp。23年末零售**不良率较6月末 0.15pct至1.00%。按揭不良率较6月末微降1bp,而信用卡、消费贷、经营贷资产质量不良率较6月末 0.33pct/ 0.19pct/ 0.03pct。23年末金融资产不良率/拨备覆盖率较23H1末-3bp/-11pct至0.41%/133%,金融投资资产质量改善。

  

后市展望:短期经营仍有压力,把握分红标的

  

预计24年银行业绩持续筑底,但在资产质量稳健预期下,高分红个股仍受市场青睐。经济弱复苏 央行信贷节奏**指引下,预计全年信贷投放将适当放缓;存量按揭利率调整与LPR**重定价对银行息差仍有压力,负债端存款利率下调有**对冲;受银保降费影响,中收增长待改善,投资收益或对营收有所提振。

  

年初以来银行板块较沪深300相对收益突出,兼具高分红与经营稳健特征的区域行涨幅**。市场高度关注银行红利属性与**领域资产质量表现,部分优质公司虽短期业绩承压,提升分红比例后仍提振市场情绪,建议持续关注经营稳健的高股息标的。

  

风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。


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