智通财经APP获悉，中信建投(601066)发布研究报告称，2023年在经济弱复苏趋势的宏观大背景下，银行业还同时面临LPR下行、存量按揭利率下调及中收代销费率下降等诸多不利因素，经营明显承压，业绩持续筑底。展望24年，银行基本面仍将延续净息差持续收窄、中收增速下滑的情况，营收预计仍将小幅负增长，但在稳健资产质量保证下，利润预计仍将保持小幅正增长。在近期稳经济政策持续出台、经济复苏趋势逐步向好的情况下，该机构认为地产风险化解、小微竞争格局优化、市场对城投化债误判纠偏、宏观经济预期改善是目前银行板块投资的四大切入点，基本面更优的优质银行配置正当时。
中信建投观点如下：
由于息差持续收窄及中收下滑，23年银行业营收整体承压，主要增量由投资收益等其他非息贡献：2023年上市银行营业收入同比下降1.0%，降幅环比9M23持平。具体来看，由于净息差持续大幅收窄和有效信贷需求不足后贷款增速的放缓，上市银行净利息收入增速普遍下行，而由于代销费率下调、资产市场波动的影响，中收继续大幅下滑。银行业核心营收明显承压，四季度主要增量来自于债市利率下行后，投资收益及公允价值变动等其他非息收入的改善。分板块来看，国有行、股份行营收增速分别为0%、-3.7%。
利润增速继续环比下行，但仍保持小幅正增长。2023年上市银行归母净利润同比增长1.1%，增速环比9M23下降0.9pct，其中国有行、股份行分别同比变动2.1%、-3%。在稳健资产质量保障下，大部分银行通过拨备少提仍能一定程度上回补利润，保持利润的稳定增长。
有效信贷需求仍显不足，四季度信贷增速放缓的同时票据冲量现象明显：2023上市银行总资产、总贷款规模分别同比增长11.7%、 11.9%。银行业扩表速度虽较前三季度基本持平，但资产结构上看，信贷增速小幅下滑至11.5%，占总资产比重季度环比下降0.4pct至58.3%。贷款增量方面，四季度票据冲量明显，增量占比达59%。对公贷款方面，由于23年上半年大规模靠前投放的情况下，下半年信贷储备与有效信贷需求均较为疲软，预计平滑信贷增量政策导向下，4Q23也腾挪了部分1Q24的信贷资源，因此贷款投向仍以大基建、制造业为主，同时房地产贷款规模有所压降。零售贷款方面，由于房市销售端情况持续低迷，按揭贷款增量偏弱，同时四季度开始餐饮、文旅等下沉消费市场需求逐步复苏，个人经营贷、消费贷投放略有好转。
存款规模保持高增，但定期化趋势延续：23年居民收入水平整体未明显改善，叠加资本市场长期震荡，投资者避险情绪较重，存款定期化趋势延续。截至2023年末，上市银行定期存款占比较1H23上行1.65pct至57.85%，其中国有行、股份行占比分别为58%、56%。
净息差受存量按揭利率下调和LPR的持续下行拖累，仍在寻底：2023年上市银行净息差同比下降21bps至1.81%，季度环比9M23下降4bps。4Q23上市银行净息差(测算值)季度环比下降12bps至1.68%，环比降幅较3Q23有所扩大。资负两端看，银行贷款收益率环比1H23下降18bps至4.41%，存款成本较1H23下行1bp至2.12%。资产端利率的大幅下行一方面在于存量按揭利率下调的影响，同时在LPR下降和有效信贷需求明显不足情况下，新发贷款利率也持续大幅下行。另一方面，下半年债券收益率明显下行，也一定程度上拖累息差。负债端方面，存款定期化趋势继续对冲存款挂牌利率下调的利好，存款成本相对刚性。
资产质量平稳，不良生成略有下降。重点领域方面，对公房地产风险仍处在暴露过程中，但部分银行已有见顶回落趋势。零售端 信用卡、消费贷及个人经营贷资产质量出现边际恶化，需持续关注：4Q23上市银行不良率为1.27%，季度环比持平;加回核销不良生成率为0.66%，季度环比下降23bps;拨备覆盖率为242%，季度环比下降4pct ，资产质量整体稳健。重点领域风险方面，2H23多数银行对公房地产不良率继续上升，风险仍处在暴露过程中，但招行、中信、平安等部分股份行环比年中有所下降，预计不良生成压力已经见顶。但零售领域消费贷及个人经营贷不良率均出现环比上行，资产质量后续仍需持续关注。
中收因代销费率下调影响承压，其他非息收入因债市走强，表现好于预期：2023年非息收入同比增长5.5%，中收同比减少6.4%。由于代销保险费率下调，且资产市场波动下基金、理财市场需求并未明显修复，银行业中收增速普遍下滑。而由于下半年债市利率持续下行，银行交易盘收入表现较好，助推其他非息收入同比增长28.5% 。
大行分红率保持稳定，部分股份行提高分红比例。2023年六大国有行分红率继续保持30%的稳定分红率水平，股息率水平仍维持在5%-6%之间，绝对收益显著。此外，股份行中的招行、平安分别提高分红比例2pct、18pct至35%、30%，当前股价对应股息率分别为6%、6.8%。目前银行业整体股息率相对其他行业仍处于较高水平。
展望2024年：1)量：从目前开门红和1季度宏观经济情况来看，信贷需求略有好转，预计银行业在支持实体力度不减的情况下，24年信贷增量基本保持与23年持平或略有多增，但信贷增速在23年高基数情况下有所回落。2)价：由于存量按揭利率下调和LPR下行影响，24年净息差继续筑底，预计1Q24由于按揭重定价的影响全年降幅最大，后续净息差降幅能否持续收窄仍需观察宏观经济和有效信贷需求复苏的持续性。3)资产质量：不良率保持平稳，在拨备少提的情况下拨备覆盖率或继续小幅下行。在房地产城市融资机制和经营性物业贷用途放开等政策支持下，对公房地产不良生成应逐步好转。但零售领域消费贷及个人经营贷资产质量边际恶化趋势需持续关注。
投资建议：2023年在经济弱复苏趋势的宏观大背景下，银行业还同时面临LPR下行、存量按揭利率下调、有效信贷需求不足及中收代销费率下降等诸多不利因素，经营明显承压，业绩持续筑底。展望2024年，银行业负重前行的主要负面影响仍在，预计24年银行基本面仍将延续净息差持续收窄、中收增速下滑的情况，营收预计仍将小幅负增长，但在稳健资产质量保证下，利润预计仍将保持小幅正增长。在近期稳经济政策的持续出台、经济复苏趋势逐步向好的情况下，我们认为地产风险化解、小微竞争格局优化、市场对城投化债误判纠偏、宏观经济预期改善是目前银行板块投资的四大切入点，基本面更优的优质银行配置正当时。
