当下为什么要重视出海企业？中泰证券首席策略分析师徐驰分享观点

11月14日，由主办的“迎潮而立”出海沙龙成功举办，与会嘉宾纵论出海 *** 论。中泰证券首席策略分析师徐驰发表了题为《日本制造业之鉴：为什么要重视出海企业？》的主旨演讲。

徐驰表示，日本经济虽然陷入所谓“消失的三十年”，但日本制造业却成功利用对外投资对冲了国内的通缩，通过产业链向发展中国家转移，享受了海外市场的劳动力红利以及广阔的市场空间，并通过积极调整国内产业结构实现了制造业的转型升级，这对当前中国制造企业的发展具有重要借鉴意义。

徐驰认为，后续中国制造企业的发展，可以关注三条主线：一是关注优势产业的出海龙头；二是关注布局新兴市场的出海龙头；三是关注国内产业升级的国产替代细分。

中泰证券首席策略分析师徐驰

图片来源：嘉宾供图

产业升级之鉴：迈向高端制造的“第二成长曲线”

徐驰表示，20世纪90年代初，日本开始收紧银根，主动戳破泡沫，日本房价、股价暴跌，企业大规模破产，失业率攀升，一脚踩进了长达30年的通缩旋涡，GDP常年录得零增长，甚至负增长，“失去的三十年”由此而来。

自日本经济泡沫破裂后，日本制造业竞争优势滑坡，制造业出口及制造业增加值与美国差距逐渐拉大，同样陷入了低增长的三十年。

人们经常将日本“失去的三十年”归因于日本主动刺破经济泡沫导致资产负债表的衰退，但徐驰认为，日本刺破经济泡沫本质上是在“弃资产保产业”。他表示，从总量的角度看，日本制造业似乎也如日本经济一样“失去了三十年”，但从制造业的结构来看，日本在这期间实际上实现了制造业产业结构的合理化与高级化。

面对国内日益增长的制造业工人工资以及海外低成本的竞争环境，日本制造企业加速将低附加值制造业生产移师海外，以低价返销日本或直接向第三国出口，成为日本经济抵御衰退的有效途径。

据徐驰介绍，在企业出海布局的过程中，日本奉行“将核心技术留在国内”的全球化策略，将非核心技术研发移至海外，国内则加大核心技术的研发，保持本国的技术优势。

数据显示，日本海外子公司研发费用占国内研发费用的比例在发达国家中始终处于下游水平。2007年～2008年间，大多数oeCD（经济合作与发展组织）国家海外子公司的研发支出占国内研发支出比重超过1/5，在某些较小的开放性经济体，如以色列和爱尔兰，则分别高达61.8%和72.4%，而日本则以不足5%的比例位列oeCD成员国最后一位。这不仅使日本摆脱了资源短缺的约束，将其与欧美国家的贸易摩擦向外国转移，还促进了本国产业结构的转型升级，保持了日本制造业对其他国家的竞争优势。

产业转移路径：我国制造业如何“破局”？

对于中国制造业的发展路径，徐驰介绍，十二届三中全会后，我国采取了优先发展加工制造业的战略措施，主要以“三来一补”和“两头在外”的方式为参与国际贸易，充分发挥了我国低成本初级要素的优势，极大地促进了我国制造业的对外贸易发展。

除了利用劳动力优势承接美日欧及亚洲四小龙等国家及地区的低技术型产业转移外，我国也积极鼓励利用丰富多样的中外合资手段发展产业，国内制造业一度掀起一股合资浪潮，巨额的外资流入不仅弥补了我国高技术产业发展的资金缺口，还通过技术效应和人才效应快速推动了我国高技术产业的发展。

不过，徐驰分析道，近年来，制造业劳动力成本有所提高，部分产业低端链条开始向成本更低的东南亚等地区转移。另一方面，中国越来越重视经济发展的质量，加大对环境治理的力度，不断投入资金治理工业污染。

在利润最大化目标驱动下，叠加中美贸易摩擦背景下“人为”累加的高壁垒促使中国本土企业将生产基地不断向外转移，很多跨国企业将建厂或扩建的优先权放在了东南亚国家。加之我国高技术产业发展的外部环境发生了变化，以美国为首的发达国家纷纷实施“再工业化”和“制造业回归”战略，高端制造领域向发达国家回流的“逆转移”趋势显现端倪，给中国制造业带来了不小的挑战。

徐驰认为，参考日本经验，当前中国制造业的发展也同样面临着日本90年代以来面临的资源、人口、环境的约束问题。在此背景下，中国制造业企业可以参考日本90年代后企业发展经验，加大企业海外布局力度。

徐驰指出，从布局趋势上看，中国企业出海业务正从传统欧美等成熟地区，逐步扩散到东南亚、中东、非洲等新兴区域。“一带一路”共建国家有巨大的市场需求，东南亚国家则有相对廉价的劳动力以及日趋便利的营商环境，这有望激活中国出海企业的“第二增长曲线”。

当然，中国制造业也有自身独有的特点，不能一味借鉴。徐驰表示，对于中国当前面临的国际环境而言，尤其是与美国的关系与上世纪日本有明显区别，这也导致中国制造业，尤其是高技术制造业的发展环境与日本有显著不同。

基于此，徐驰及其团队研究认为，后续中国制造企业的发展，可以关注以下三条主线：

一是关注优势产业的出海龙头。近年来，中国优势产业聚合政策支持、供应链优势、科技创新、服务体系、人才驱动等多方面资源，出海企业海外竞争力不断增强。

二是关注布局新兴市场的出海龙头。当前，中国企业在生产端所积累的供应链管理能力加速了海外市场拓展，品牌力也逐渐成为企业在海外市场争相竞争的“杀手锏”。中国作为世界工厂积累的标准化制造工艺，量产价低，适合新兴国家消费市场。

三是关注国内产业升级的国产替代细分。在供应链自主安全可控要求下，相关技术领域国产替代刻不容缓。虽然高新技术领域突破的投入产出周期较长，国产替代逻辑短期难以兑现，但受益于融资支持和估值提升，相关领域仍将有不错的配置价值。

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