当下为什么要重视出海企业？中泰证券首席策略分析师徐驰分享观点

11月14日，由主办的“迎潮而立”出海沙龙成功举办，与会嘉宾纵论出海 *** 论。中泰证券**策略分析师徐驰发表了题为《日本制造业之鉴：为什么要重视出海企业？》的主旨演讲。

徐驰表示，日本经济虽然陷入所谓“消失的三十年”，但日本制造业却成功利用对外投资对冲了**的通缩，通过产业链向发展**家转移，享受了海外市场的劳动力红利以及广阔的市场空间，并通过积极调整**产业结构实现了制造业的转型升级，这对当前**制造企业的发展具有重要借鉴意义。

徐驰认为，后续**制造企业的发展，可以关注三条主线：一是关注优势产业的出海龙头；二是关注布局新兴市场的出海龙头；三是关注**产业升级的国产替代细分。

中泰证券**策略分析师徐驰

图片来源：嘉宾供图

产业升级之鉴：迈向高端制造的“第二成长曲线”

徐驰表示，20世纪90年代初，日本开始收紧银根，主动戳破泡沫，日本房价、股价暴跌，企业大规模破产，失业率攀升，一脚踩进了长达30年的通缩旋涡，GDP常年录得零增长，甚至负增长，“失去的三十年”由此而来。

自日本经济泡沫破裂后，日本制造业竞争优势滑坡，制造业出口及制造业增加值与美国差距逐渐拉大，同样陷入了低增长的三十年。

人们经常将日本“失去的三十年”归因于日本主动刺破经济泡沫导致资产负债表的衰退，但徐驰认为，日本刺破经济泡沫本质上是在“弃资产保产业”。他表示，从总量的角度看，日本制造业似乎也如日本经济一样“失去了三十年”，但从制造业的结构来看，日本在这期间实际上实现了制造业产业结构的合理化与**化。

面对**日益增长的制造业工人工资以及海外低成本的竞争环境，日本制造企业加速将低附加值制造业生产移师海外，以低价返销日本或直接向第三国出口，成为日本经济抵御衰退的有效途径。

据徐驰介绍，在企业出海布局的过程中，日本奉行“将核心技术留在**”的全球化策略，将非核心技术研发移至海外，**则加大核心技术的研发，保持本国的技术优势。

数据显示，日本海外子公司研发费用占**研发费用的比例在发达**中始终处于下游水平。2007年～2008年间，大多数oeCD（经济合作与发展组织）**海外子公司的研发支出占**研发支出比重超过1/5，在某些较小的开放性经济体，如以色列和爱尔兰，则分别高达61.8%和72.4%，而日本则以不足5%的比例位列oeCD成员国**一位。这不仅使日本摆脱了资源短缺的约束，将其与欧美**的贸易摩擦向外国转移，还促进了本国产业结构的转型升级，保持了日本制造业对其他**的竞争优势。

产业转移路径：我国制造业如何“破局”？

对于**制造业的发展路径，徐驰介绍，十二届三中全会后，我国采取了优先发展加工制造业的战略措施，主要以“三来一补”和“两头在外”的方式为参与**贸易，充分发挥了我国低成本初级要素的优势，极大地促进了我国制造业的对外贸易发展。

除了利用劳动力优势承接美日欧及亚洲四小龙等**及地区的低技术型产业转移外，我国也积极鼓励利用丰富多样的中外合资手段发展产业，**制造业一度掀起一股合资浪潮，巨额的外资流入不仅弥补了我国高技术产业发展的资金缺口，还通过技术效应和人才效应快速推动了我国高技术产业的发展。

不过，徐驰分析道，近年来，制造业劳动力成本有所提高，部分产业低端链条开始向成本更低的东南亚等地区转移。另一方面，**越来越重视经济发展的质量，加大对环境治理的力度，不断投入资金治理工业污染。

在利润**化目标驱动下，叠加中美贸易摩擦背景下“人为”累加的高壁垒促使**本土企业将生产基地不断向外转移，很多跨国企业将建厂或扩建的优先权放在了东南亚**。加之我国高技术产业发展的外部环境发生了变化，以美国为首的发达**纷纷实施“再工业化”和“制造业回归”战略，高端制造领域向发达**回流的“逆转移”趋势显现端倪，给**制造业带来了不小的挑战。

徐驰认为，参考日本经验，当前**制造业的发展也同样面临着日本90年代以来面临的资源、人口、环境的约束问题。在此背景下，**制造业企业可以参考日本90年代后企业发展经验，加大企业海外布局力度。

徐驰指出，从布局趋势上看，**企业出海业务正从传统欧美等成熟地区，逐步扩散到东南亚、中东、非洲等新兴区域。“一带一路”共建**有巨大的市场需求，东南亚**则有相对廉价的劳动力以及日趋便利的营商环境，这有望激活**出海企业的“第二增长曲线”。

当然，**制造业也有自身独有的特点，不能一味借鉴。徐驰表示，对于**当前面临的**环境而言，尤其是与美国的关系与上世纪日本有明显区别，这也导致**制造业，尤其是高技术制造业的发展环境与日本有显著不同。

基于此，徐驰及其团队研究认为，后续**制造企业的发展，可以关注以下三条主线：

一是关注优势产业的出海龙头。近年来，**优势产业聚合政策支持、供应链优势、科技创新、服务体系、人才驱动等多方面资源，出海企业海外竞争力不断增强。

二是关注布局新兴市场的出海龙头。当前，**企业在生产端所积累的供应链管理能力加速了海外市场拓展，品牌力也逐渐成为企业在海外市场争相竞争的“杀手锏”。**作为世界工厂积累的标准化制造工艺，量产价低，适合新兴**消费市场。

三是关注**产业升级的国产替代细分。在供应链自主安全可控要求下，相关技术领域国产替代刻不容缓。虽然高新技术领域突破的投入产出周期较长，国产替代逻辑短期难以兑现，但受益于融资支持和估值提升，相关领域仍将有不错的配置价值。

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