华安证券股份有限公司许勇其近期对玉龙股份进行研究并发布了研究报告《优质资产并表，23Q1公司利润实现高增长》，本报告对玉龙股份给出买入评级，当前股价为12.74元。
玉龙股份(601028)
公司事件
公司发布2023一季度业绩预告。2023Q1公司实现归母净利润1.29亿至1.57亿元，同比增长70.49%至107.50%；扣非后归母净利1.30亿至1.59亿元，同比增长67.17%至104.46%。
帕金戈金矿并表助力公司利润增长
报告期内，公司新增黄金贵金属采选业务，帕金戈金矿并表贡献利润增量。公司于2022年完成了对NQMGold2PtyLtd全部股权的收购，取得其持有的位于澳大利亚昆士兰州的帕金戈金矿控制权，并于22年年底发布公告称标的资产已过户登记至子公司玉润黄金名下，帕金戈金矿纳入公司合并报表范围。帕金戈项目自交割完成后，已达到满负荷生产状态，公司派驻的海外专业管理团队通过对帕金戈矿区人员、设备、生产计划的持续优化，降本、增效、提质、扩产均取得显著成果，为进一步挖掘项目潜力及项目长期优质运营提供了重要保障。根据排产计划，帕金戈23-25年分别可产金3.15/3.35/3.37吨，净利润23-25年预测分别为4161/4064/4647万澳元，根据业绩承诺，帕金戈有望在2023、2024年分别增厚公司利润1.8亿元、1.9亿元。
黄金矿业与新能源矿产双轮驱动，迈入发展新阶段
公司坚持黄金矿业和新能源新材料矿产“双轮驱动”战略，通过内部资源整合和外延式扩张并举方式，加快获取优质矿产资源，同时加大对新能源产业链下游产业的投资合作。目前公司在黄金、钒、石墨、锂均有布局，期待未来多业务放量。
投资建议
我们预计公司2022-2024年分别实现营收111亿元、123亿元、124亿元，同比分别-2%、 10%、 1%；分别实现归母净利润2.2亿元、5.6亿元、5.7亿元，同比分别-41%、 160%、 2%。对应当前市值的PE分别为43X、17X、16X，维持公司“买入”评级。
风险提示
黄金价格不及预期风险，矿山产金不及预期，大宗商品贸易受汇率波动影响收益，国际经济政治环境变化影响贸易，矿山收购进展不及预期等。
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