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中金公司 张宇
2018年1季度归母净利润5.8亿元，同比 38.5%，符合预期华发股份公布2018年1季度业绩：营业收入15.88亿元，同比下降62.3%;归母净利润5.83亿元，同比增长38.5%，对应每股盈利0.28元。
业绩大增主要因投资收益激增及少数股东损益由正转负。因1季度项目结转较少，公司营业收入同比下降62.3%;期内投资收益5.63亿元(去年同期0.005亿元)，少数股东损益-0.19亿元(去年同期0.99亿元)，带动归母净利润同比增加38.5%至5.83亿元。
毛利率走强，收入锁定性高。期内公司税后结算毛利率达20.5%，较去年全年提升2.1个百分点;公司期末预收账款余额较年初提升12%至315.6亿元，未来结算锁定性强。
净负债率显著上升，融资渠道畅通。期末公司净负债率达303.9%，较去年同期和2017年年末分别上升99.0和40.7个百分点。期内公司成功非公开发行25亿元公司债，另有约9.5亿元购房尾款资产支持计划已取得上交所无异议函。
预计2018年销售额达450亿元。期内公司实现签约销售面积47.7万平方米，同比增长33.5%;销售金额100.2亿元受高基数影响同比下滑4.8%。全年伴随基数逐渐走低，我们预计公司销售增速将逐渐提升，最终销售金额有望达450亿元(同比增长45%)。
积极补充优质土储。期内公司于武汉、苏州和无锡三个城市新增土储83.3万平方米(去年同期无新增土储)，相当于同期销售面积的1.7倍;2018年公司拿地投资计划约300亿元。
盈利预测：我们维持公司盈利预测不变。目前，公司股价对应7.4/5.5倍2018/19e市盈率。我们维持推荐评级和目标价10.30元，对应9.8/7.3倍2018/19e目标市盈率。
