【证券之星编者按】据了解，中电投与国家核电合并之后，新的公司将命名为国家电力投资集团 (下称国电投 )。新集团资产将超过7000亿元，年营业收入超过2000亿元。有消息称，中电投和国家核电合并重组工作将在5月底完成，届时新公司将正式挂牌成立。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
中电投与国家核电合并或5月底收官 核电资产上市预期强烈
南北车合并后，接下来央企重组整合预期最为强烈的是中电投与国家核电。
有消息称，双方合并一事在经过一年多的协商讨论后，或在今年5月底收官，新公司命名为国家电力投资集团。
分析师表示，合并后将打破核电行业双寡头垄断的局面，再造一个上下游一体化的大型核电集团。
需要一提的是，中广核电力已于去年在香港上市，中国核电也即将登陆A股。
业内认为，为增强市场竞争力，国电投成立后将旗下核电资产推向资本市场亦是大概率事件，双方合并或只是第一步。
重组或于5月底收官
今年3月18日，商务部公示了一个名称为《中国电力投资集团公司收购国家核电技术有限公司股权案》称，现国家核电技术有限公司控股股东国务院，拟将其持有的66%股份无偿划转给中国电力投资集团公司持有。这是官方首次对此事予以确认。
据了解，中电投与国家核电合并之后，新的公司将命名为国家电力投资集团 (下称国电投 )。新集团资产将超过7000亿元，年营业收入超过2000亿元。
有消息称，中电投和国家核电合并重组工作将在5月底完成，届时新公司将正式挂牌成立。
方正证券分析师周紫光表示，预计国电投成立后，中电投与国家核电的品牌仍将保留，作为集团公司的子公司存在，新公司所有 核电资产将进行整合，注入国家核电平台。
周紫光表示，综合目前的各方信息，中电投与国家核电合并，是南北车之后唯一实质性推进的央企间的合并重组，双方自2014年年初就合并事宜开始接洽，此后经企业、行业以及政府部门的多轮协商讨论，目前已经接近收官阶段。
值得注意的是，中电投与国家核电合并后，也将给快速发展的核电行业带来巨大的影响。
据了解，我国目前仅有中电投、中核集团和中广核三大核电企业具备核电项目开发建设资质。但由于中电投在核电技术研发、工程建设、运行业绩上与上述两家存在不小的差距，其控股核电项目的愿望直到2009年在山东海阳核电项目上实现，中电投核电行业实力相对较弱，但如果与国家核电整合，将明显提升其在核电领域的实力。
在周紫光看来，国电投的成立，将打破核电行业双寡头垄断的局面，再造一个上下游一体化的大型核电集团。新公司将具备从上游的核电站设计到下游核电运营多项业务资质，此前阻碍中电投与国家核电发展的短板将通过此次重组补齐，新公司将成为核电行业中的第三极。
核电资产上市预期强烈
随着核电的快速发展，核电企业上市融资以寻求更大发展已是大势所趋。目前，中广核电力已于去年在香港上市，中国核电也即将登陆A股。
值得注意的是，截至目前，国家核电旗下没有上市公司，中电投旗下拥有上海电力、吉电股份、漳泽电力、东方能源、露天煤业、中电远达等多家上市公司。
周紫光也认为，为增强市场竞争力，国电投成立后将旗下核电资产推向资本市场亦是大概率事件。
需要一提的是，上海电力曾在2011年10月份发布非公开增发预案，拟收购中电投持有的禾曦能投公司全部股权，禾曦的主要资产为江苏核电(田湾核电站)30%股权、秦山三期20%股权和秦山二期6%股权，囊括了当时中电投持有的所有核电站股份。但上海电力在2012年12月份发布公告撤回了该非公开发行方案，拟重新研究相关的资本运作事宜。
相较其它发电集团，中电投的资产证券化率仅23.9%，有较大上升空间。
随着核电的重启，推动核电资产上市已经成为市场共识。业内认为，资产证券化率低成为中电投推动资产持续注入的核心因素。(证券日报)
上海电力:“互联网 ”,上海电力上演速度与激情
上海电力 600021
研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-04-24
事件:上海电力公告与南瑞集团签署《战略合作框架协议》,响应国家倡导的工业化与信息化相融合的号召,在“互联网 ”领域寻求机遇,在促进企业管理信息化和电力生产自动化的融合、创新电站服务业的生产、经营方式等方面开展合作。
点评:从传统发电企业、到“一带一路”、再到“能源互联网”,上海电力在电力企业中无论思维模式还是资本投入方面都是异军突起,上演速度与激情,继续强烈推荐!预测上海电力15-16年EPS分别为0.75、0.90元/股。考虑上海电力多重刺激因素与牛市溢价效应,给予16年35倍动态PE,对应目标价为31.6元,给予买入评级。
1.强强联合,撬动能源互联网
南瑞集团公司是国家电网直属单位,智能电网电力设备的龙头企业,中国最大的电力系统自动化、水利水电自动化、轨道交通监控技术、设备和服务供应商,产品线覆盖调度、配电、变电、用电等区域。作为“国家火炬计划优秀软件企业”、“中国十大创新软件企业”,公司在自动化、信息化方面在电力系统中首屈一指。
而上海电力作为中电投集团旗下市值最大的上市公司,主营发电,近年来走出国门践行“一带一路”,积极开拓在中国电力企业中堪称先锋。最先锋的发电企业与技术Duang Duang的电力设备企业强强联合,为市场提供极大想象空间。
2.多重主题刺激,上海电力或将继续上演速度与激情。
继我们15年1月21日发报告底部最及时推荐上海电力来,公司股价累计涨幅达到138%(期间最高涨幅达到169%),我们认为上海电力目前上网电价下调利空已经出尽,后续在中电投国核合并事件、国企改革、上海本地股(公司代码600021)、能源互联网等多重主题刺激下,或将继续上演速度与激情,继续推荐。
3.盈利预测与评级
预测上海电力15-16年EPS分别为0.75、0.90元/股。考虑上海电力多重刺激因素,给予16年35倍动态PE,对应目标价为31.6元,给予买入评级。
风险提示:合作进度不达预期
吉电股份(代码:000875)
公司主营火电、水电、运输服务、电力项目科技咨询、新能源的开发、投资、建设、生产与销售；电站检修及服务业；煤炭批发经营；供热、工业供气(由分支机构凭许可证经营)等等。公司下辖8家分公司，3家全资子公司，4家控股公司，11家参股公司，受托管理吉林能交总全部资产。公司实际控制人中国电力投资集团是我国五家大型发电企业集团之一，中电投对吉电股份的定位是中电投在东北区域的旗舰企业，是其整合东北电力资产的平台。
漳泽电力(代码:000767)
公司总部位于山西太原，主营火力发电生产公司，拥有两座大型火力发电厂和一家电力检修公司，公司下设三个分公司、一个子公司和五个参股公司，在中国企业信用评级中被评为AAA级业，是山西电网和华北电网的主力发电企业，公司目前已有、在建和拟建项目主要服务山西南网区域。华泽铝电是公司与中国铝业合资成立的国内最大的铝电联营项目，被誉为世界"铝电联营"的典范，拥有较强的竞争力。先后获得“全国五一劳动奖状”、“全国模范之家”、“**企业思想政治工作先进单位”、“中国上市公司百强企业”等荣誉称号。
东方能源:背靠中电投,新能源运营平台潜力十足
东方能源 000958
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-05-13
国企改革序幕拉开,能源资产证券化提速:在国企改革的大背景下,以五大发电集团为代表的能源类国企,预计有动力借助上市公司融资平台,整合集团资产注入上市公司,进一步促进集团扩大投资规模、降低整体负债水平,提高国有资产运营效率,实现国有资产保值增值。可再生能源配额制出台预期持续升温,五大发电集团需要将新增装机逐渐从传统能源向新能源倾斜。国内新能源发电资产在一系列细化政策落地之后实现一级市场价值重估;2015 年以来,在电改的背景下,新能源发电资产作为能源互联网的重要组成部分,实现了二级市场的价值重估,进一步促进国有能源企业提升证券化率。
东方能源完成重组,中电投入主后经营大幅改善:公司重组成为中电投二级单位,与中电投河北公司实现“两块牌子、一套人马”的一体化管理,并受托管理河北公司资产;重组后成功扭亏为盈,经营状况大幅改善。公司控股热电厂陆续关停,参股的良村热电和石家庄供热的大部分剩余股权拟注入上市公司。
公司于2014 年10 月完成收购中电投河北公司持有的易县新能源20MW 与沧州新能源50MW 已并网光伏电站,宣告进军新能源领域。
中电投集团资产证券化率提升空间大,公司有望成为其新能源资产证券化的平台:截至2014 年底,中电投集团累计装机容量达到96.67GW,清洁能源比重38.47%;2013 年底光伏装机达2.5GW,已经成为全球最大的光伏电站运营商;中电投将与国家核电合并重组,核电新巨头呼之欲出。2013 年底,中电投集团资产证券化率仅略超30%,在五大发电集团中最低,未来提升空间较大。发电集团整合打造专门的新能源运营平台,可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道,我们判断公司是中电投集团新能源资产证券化的最佳平台。
京津冀地区能源需求旺盛,中电投河北公司新能源资产是证券化的优质标的:京津冀一体化顶层设计完成,河北定位资源型区域,京津冀用发缺口不断扩大,能源需求持续旺盛。河北新能源资源丰富,地方补贴政策优厚,给予光伏电站的3 年期0.1-0.3 元/kWh 的度电补贴。2014 年底,中电投河北公司分别拥有光伏、风电已并网装机380MW、99MW(我们的不完全统计数据为270MW、247.5MW),规划到2015 年底装机规模分别达到1040MW、240MW,目前储备项目分别为810MW、300MW(不完全统计数据)。这些新能源项目为中电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产,也为公司快速做大做强清洁能源平台提供了基础保障。
在内蒙古、山西、天津、陕西等地跨区域自主开发新项目,项目、资金、管理三大优势皆备:公司已持有由中电投河北公司注入的易县新能源20MW 与沧州新能源50MW 合计70MW 光伏项目,剩余约1.6GW 的风光资产(含储备项目,不完全统计数据)继续注入的预期强烈。公司还积极自主开发新能源项目,先后在内蒙古、山西、天津、陕西成立子公司,目前已达成250MW 光伏电站与400MW 风电场项目的协议,预计2016-2017 年将迎来新项目的投产高峰。公司背靠央企,且有集团资产做担保,融资成本低、杠杆高;同时拥有丰富的电站建设和运营经验,通过集团集中招标的方式保障产品价格与质量,新能源项目的盈利能力较强。此外,中电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低,二级市场资产增值空间较大。
核电小堆渐成趋势,公司计划启动小堆供热示范项目研究:小堆资金投入、选址更加灵活,安全性更高,除了单一的发电功能以外,还广泛应用于核能制氢、原油提纯、煤炭液化、热电联产、工业供热和海水淡化等其他工业用途,可以最大限度地利用闲置的电力和热能,是未来核能发展的趋势之一。公司在2014 年年报中明确表述,公司将重点跟踪核电小堆供热发展的前沿研究成果,积极配合核电部、中电核公司,启动小堆供热示范项目研究,做好项目储备。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.96 元、1.44 元和1.90元,业绩增速分别为139.1%、50.0%、31.6%,对应PE 分别为27.7 倍、18.5 倍、14.0 倍。预计2016-2017年公司将迎来新能源项目投产高峰,中电投集团资产注入预期强烈,考虑到公司“大集团小公司”的高成长性,兼有国企改革、京津冀、核电等多重主题,首次给予公司“买入”的投资评级,目标价36 元,对应于2016 年25 倍PE。
风险提示:集团资产注入不达预期;新项目投产进度不达预期;项目盈利不达预期;融资不达预期。
露天煤业2014年报点评:打造大能源战略,集团注入寄望特高压
露天煤业 002128
研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2015-03-31
2014年每股收益0.38元,同比降41%
公司14年实现净利润6.3亿元,折合每股收益0.38元。其中单季度EPS分别为0.15元、0.00元、-0.01元和0.24元;4季度业绩环比涨89%。
受益于坑口电厂并表、季节性销售旺季。扣除并表坑口电厂带来的非经常损益,公司2014年净利润4.15亿元,同比降55%。
2014年,煤、电、运分别贡献净利2.63亿元、2.71亿元、0.91亿元
1、煤炭业务净利润同比降67%。2014年,公司生产收购原煤4601万吨,同比减少1.05%;吨煤均价104元,同比下滑21%;吨煤成本82元,同比下滑14%;吨煤净利6元/吨,同比降67%。
2、电力业务净利润同比增75%。2014年,公司募集20亿元收购通辽霍林河坑口发电100%股权。坑口电厂2014年发电53亿度,度电净利0.05元。推算坑口电厂每年耗煤量350万吨左右,占公司原煤产量比重不足10%。
3、铁路业务净利润同比降16%。公司铁路业务来自参股45%的通霍铁路和20%的铁进运输;受煤炭运量下滑影响,净利润也出现下滑。
公司打造大能源战略,集团煤炭资产盈利改善寄望特高压输电通道
2014年,公司拟建2万千瓦分布式光伏机组;收购120万千万的火电装机,逐渐构建煤炭、火电、光伏、新能源为一体的大能源战略。
集团尚有煤炭、铝电业务未注入上市公司。其中,煤炭资产在白音华矿区,产能2900万吨,15年计划生产2300万吨。两矿受需求不足影响,14年亏损4亿元左右;我们预计未来该地区的特高压输电通道建成后,才能对两矿盈利有明显改善。
预计公司2015-17年每股收益0.37元、0.38元、0.38元
公司预计2015年利润总额7.8亿元,同比增4.68%。鉴于15年煤价下滑且电价有下调风险,我们推算公司15年维持利润增长,重点在成本控制。
公司15年市盈率31倍,市净率2倍,估值优势不明显,维持“持有”评级。
风险提示:煤价超预期下跌,电价超预期下调
中电远达:“深入实施大气十条”系列研究之四-打造环保资源集聚大平台
中电远达 600292
研究机构：国泰君安证券 分析师：王威,肖扬 撰写日期：2015-04-14
投资要点:
投资建议:大气治理领域是公司未来主要增长方向;预计2015-2017年,公司EPS分别为0.60、0.68、0.79元。考虑到公司受益于超低排放等“深入实施大气十条”政策、布局水务市场、拥有集团资源平台优势(未来存在集团火电环保资产注入、核废料处臵及海外业务板块推进可能)等方面,我们认为公司应当享受一定估值溢价。参考环保板块主营业务围绕大气为主的可比公司估值,我们给予公司2015年60倍PE水平,对应目标价36.00元。首次覆盖,给予“增持”评级;
大气治理领域是公司的主要增长方向。超低排放政策的推进将助力公司实现稳步增长;特许经营项目将为公司提供稳定现金流;公司积极布局大气治理“非电”领域(与邯郸市政府签订战略框架协议)以及碳补集技术等。总体来看,大气治理领域是公司的主要增长领域;
提前布局水务板块。预计“水十条”将在4-5月份正式出台,届时将带来水务领域可观投资机会。公司与朝阳市政府签订污水处理厂项目,且与朝阳市政府成立项目公司,以PPP模式进入当地水务市场,符合行业发展与政策方向;同时公司在加快电厂“水岛”示范工程项目建设,努力利用自身大气治理板块优势、实现水务板块转型升级;
背靠集团资源平台优势。公司背靠集团资源平台优势,未来存在集团火电环保资产注入、核废料处臵及海外业务板块推进的可能;
风险因素。超低排放推进速度低于预期;特许经营中国家电价补贴的转移支付落实力度不足;集团支持力度及速度低于预期。
