在国内经济基本面修复过程中，警惕美债和美元波动带来的冲击。
鉴于美债收益率走高对全球资产价格的影响，国内公募机构在节后首个交易日（10月9日）立马对资本市场发出预警。在此前，30年期美债收益率节节攀升，使得黄金和原油等大类资产价格应声下跌。
公募预判认为，从中期维度，美国经济韧性与偏紧的货币政策将支撑美债收益率和美元指数维持高位。短期内美债压力存在，只是假期这轮美债的冲击，海外权益市场已经消化，对A股的影响相对有限。目前，国内经济基本面出现多重修复信号，市场底部有支撑，后续A股市场下行风险可控，建议“成长 顺周期”两头杠铃配置。
“警惕美债和美元波动冲击”
从区间走势来看，30年期美债收益率下半年来已处于明显上行通道，和之前比斜率更陡。数据显示，该指数仅在9月1日至今一个多月里涨幅就接近18个百分点，其中在国庆期间盘中一度上摸到5.053%高位。截至目前，30年期美债收益率创下2007年以来新高水平。
30年期美债收益率被称为“全球资产定价之锚”，是各类资产定价所要参考的重要的无风险利率。正是因此，该指标波动影响到了全球市场资产价格。比如，日本10年期国债收益率和德国10年期国债收益率近期均出现上涨，黄金和原油等大类资产价格随之下跌。诺安基金观察到，国庆假期间布伦特原油期货价格从95.38美元/桶下跌至84.58美元/桶，跌幅为11.3%；WTI原油期货价格下跌至82.79美元/桶，跌幅9.7%。
此外，国际黄金价格从1864.87美元/盎司最低下行至1820.30美元/盎司。期间美国十年期国债收益创2007年8月以来新高，实际利率上行，美元指数走强，黄金ETF持有量持续减少。
鉴于此，国内基金公司在国庆节后首个交易日就发出预警。“国庆期间外部扰动开始加剧，对海外资产的冲击偏空，在内部经济按部就班恢复的背景下，需要警惕这种扰动对基本面修复节奏的影响。换句话说，基本面因素对国内风险资产利好，在基本面修复过程中，警惕美债和美元波动带来的冲击。”10月9日创金合信基金首席经济学家魏凤春表示。
同样，博时基金在10月9日发表的宏观观点中表示，随着美联储加息预期升温，全球各类资产价格普遍承压，整体来看权益资产的表现较其余资产占优。其中标普500、纳斯达克指数与恒生指数分别上涨0.2%、1.7%与0.7%，其余国家核心权益指数普遍下跌，但在假期后半段跌幅均明显收窄。从外部环境来看，后续美债的压力继续存在。
国内基本面出现多重修复信号
无疑，国内投资者最为关心的是，外围波动会不会给国内带来实质性冲击？在这方面，国内公募给出的是相对谨慎的乐观预判。
博时基金认为，虽然美债压力存在，但至少假期这轮美债的冲击，海外权益市场已经消化，对A股的影响相对有限。从中期维度，美国经济韧性与偏紧的货币政策将支撑美债收益率和美元指数维持高位。具体看，美国9月制造业PMI继续改善；新增非农就业大超预期，但薪资增速有所放缓；美联储9月FOMC会议暂停加息，整体保持鹰派立场，市场对联储在较长时间保持高利率的预期有所升温。
另外，诺德基金谢屹指出，随着经济周期的持续复苏，基本面或将再次成为主导因素，景气的提升会最终体现在A股定价上。从经济周期角度来看，谢屹认为本轮周期的起点或是在2022年4月，但因外部因素的扰动，实际启动大概率在10月。“就本次经济周期上升而言，第一阶段在2023年7月完成。其特征与以往不同，是先经历一个快速反弹，然后逐月向下回归正常的增长节奏，这个正常化的过程在7月见到了底部。随着新一轮相关措施在这个阶段的推出，结合本身已经处于上升期，我们看到7月以来经济数据的改善是比较显著的，仅仅看PMI的话已经上升突破了51，进入明确的扩张区间。消费、地产、制造等领域都看到了需求的改善。”
博时基金也说到，国内经济基本面目前出现多重修复信号，PMI与工业企业盈利数据均有明显改善，市场底部有支撑，后续A股市场下行风险可控。当前A股处于市场底部区域，应注重攻守兼备，建议“成长 顺周期”两头杠铃配置。其中科技成长，经过三季度的持续消化，TMT等部分方向当前性价比与微观交易结构有明显改善。
基本面修复布局有两条主线
具体到后续布局策略上，谢屹表示，国内经济复苏依然在进行中，股市对基本面的滞后反应或许不会持续很久，预计四季度随着经济数据的持续改善，有望出现较为显著的回升，建议投资人在短期市场底部可结合自身风险承受能力和投资理财目标加大风险资产配置。
魏凤春认为，行业配置上需要关注基于基本面修复的两条主线：
一是新能源链。长期需求持续叠加产业投资趋缓，供需关系有望接近历史底部。从需求看，光伏方面今年8月国内光伏新增装机16.00GW，同比增长137.4%，环比下降14.6%。锂电方面，8月新能源车零售销量达71.6万辆，高于预期的70.0万辆，同比增长34.5%，环比增长11.8%，渗透率约37.3%。乘联会预计9月新能源零售75.0万辆左右，环比增长4.7%，同比增长22.3%，渗透率约37.9%，维持稳定增长态势。
二是大消费链，当前下行风险相对较低。从需求看，白酒方面8月烟酒类消费品零售额为414亿元，同比增长4.3%，增速较7月小幅回落。啤酒方面，啤酒板块龙头公司吨价呈现超预期表现。短期看，单月销量受基数影响同比变化或有波动，9月进入低基数区间，叠加成本红利逐步释放。大众品方面，从B端业务来看，暑假期间餐饮端出行链修复较为明显，进入9、10两月，餐饮端需求有望持续改善。
诺安基金认为，在我国大力发展数字经济和AI方兴未艾的背景下，通信行业将完善信息和算力基础设施建设，以保障信息传输的可靠性和数字底座建设的合理性。信息基建将提升有线和无线网络覆盖程度，加速光纤网络千兆进程。算力基建将提升整体算力规模和效率，为数字经济和AI的发展奠定基础。建议关注光模块、光器件和运营商板块。
债券资产布局方面，诺安基金认为，近期银行体系流动性相对收敛，主要由于税期缴款、长假取现需求增长、债基等固收类产品遭遇赎回等因素叠加导致，总体而言尚属正常的季节性扰动，不必过度担忧。当前市场波动或为年内债券投资带来难得的配置机会，可在确保跨节流动性无虞的基础之上，择机适当操作。
（文章来源：券商中国）
