观点：二季度以来，市场有两对核心的矛盾，一个是一季度经济开局良好和复苏强度不及预期的矛盾、另一个是基本面和流动性支撑下市场严重割裂的矛盾。两大矛盾下，市场经过一季度的修复行情后迎来整体的走低，多指数回到年初位置。不过，在没有系统性风险之下，随着货币宽松延续以及复苏趋势的确立，阶段性的回调反而是配置的好时机。
去年四季度以来，随着经济数据的好转，经济最困难时期已经过去，也意味着经济从去年一度的衰退逐步走向复苏。虽然这几个月看，复苏很比较弱，但毕竟是复苏。复苏的经济周期提振下，股市也迎来新的周期。尤其是去年11月以来，指数持续反弹，沪指从2800多点最高上行至3400多点，历史规律性的估值修复行情如期上演。
不过，面对经济的复苏，市场的声音和经济的实际趋势迎来一定的矛盾。此前，重要会议指出，“经济社会全面恢复常态化运行…需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期…经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局”？但是4月以来，市场的预期确是复苏强度低于预期。根据五矿期货的研究分析：“我国经济自 2023 年初至今，在消费、进出口以及投资三方面均存在改善且增长较快。但另一方面与房地产行业相关的投资与消费则仍处于衰退或受到拖累。房地产行业超长的产业链使得景气度衰退溢出的社会影响较强。”这就说明，从实际上看，整体经济还是复苏的，但结构分化，尤其是部分传统行业萎靡下，和以往的复苏出现了明显的差异。
此外，基本面和流动性整体向好下，市场出现严重的割裂。这个矛盾理论上是可以存在的，但今年差异较大。因为同样是复苏，历史上多数时期，伴随着这股市整体的估值回升和底部抬升，多数板块水涨船高。但今年以来，仅有中特估以及TMT为首的数字经济两大主线最为强烈，多数板块的修复力度十分有限，进而造成指数之间的大分化以及指数内部的割裂。相比于以往的复苏行情，这确实变化较大，而且有一定的差距，但如果叠加上述所说的部分传统行业的萎靡以及结构的分化，实际上行情的表现，也不难理解。
当然，值得注意的是，无论是何种预期的复苏，也无论市场如何分化，在没有其他因素的重大影响下，当前经济复苏的趋势是相对确立的，而政策的相对友好以及流动性的合理充裕，对于市场整体来说，都是配置的时机。适当回顾过去几次经济复苏期间的股市表现，比如2106年以及2019年期间，同样是修复，虽然性质不同，但行情的表现趋势基本向好，期间也经历了整体的估值修复，随后也迎来阶段的回撤以及杀跌，但后期继续向好也仍是大势所趋。
总之，当前经济复苏趋势相对确立，虽然结构分化和以往的复苏略有差异，也造成市场的大分化也严重的割裂，但复苏周期市场整体提振的趋势未改。尤其是修复行情之后市场的调整，对于全面周期的战略投资者而言，仍是逢低配置的好时机。而对于波段投资者而言，随着主线的回落以及动能的减弱，在存量资金博弈中，仍是掘进景气投资的好时机，对于景气度向好但股价滞涨的品种，可重点跟踪。
