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在之前的文章中，《价值事务所》为大家追踪了智飞生物、康泰生物、沃森生物这几家的老牌位于第一梯队的疫苗企业，不过，在这三家外，近两年疫苗行业也新晋级了两家“pharma”，无独有偶，两家都是凭借着爆款大单品迅速完善了从研发管线到营销队伍的搭建。
在两家新晋级pharma的疫苗企业中，康希诺可以说是“运气最好”，但也是争议最大。
其至今一切涨跌幅都与新冠相关，因为在新冠外，公司上市的，且有看点的，确实还较少（毕竟才成立10年出头），目前仅二价、四价流脑结合苗，其中二价也基本可以忽略，具备看点的暂时只有四价流脑这个独苗。这款产品于去年12月底获批，目前是国内首家，未来2-3年内都不会有相应产品上市，公司先发优势明显，接下来就需要看公司能否挖掘四价流脑这款产品的潜力了。
因为2022年三季度基本就没有卖新冠疫苗，甚至和康泰一样，公司还进行5.2亿的新冠疫苗资产计提损失，所以，单三季度的营收7700万基本可以和四价流脑划等号。
由于四价流脑是2022年6月首次获得批签发，因此，首个季度实现近亿营收，这对于一个之前几乎没有任何商业化经验的企业来说，成绩还是很不错了，要知道，一开始的时候，康希诺本来想让辉瑞的团队帮自己卖4价流脑，后面新冠赚了钱才准备甩开辉瑞自己搭建营销团队，截止三季度报告期，这款产品已完成 24 个省市准入，近 800 个区县及不设县的市的开户，预计2023年一季度会完成重点区域的全部覆盖。
在四价流脑后，不算新冠疫苗，公司的常规产品会有一定时间的断档，管线中最快上市是13价肺炎，目前处于三期临床，这款产品我们在之前康泰、沃森的文章中有过详细介绍，这也是一个市场潜力巨大的爆品，康希诺有望成为国内第三个上市的国产厂家，分一杯羹还是有希望的。
三期临床的东西少了点，不过临床一期和临床前的管线还是挺丰富的，叠加公司已经建立了病毒载体、合成疫苗、蛋白结构和、VLP组装、mRNA 技术和制剂及给药技术五大核心技术平台，长期看点十足，中短期有产品断档波折，不过由于新冠赚了不少钱，因此不排除未来公司会靠钞能力进行管线引进。
只不过，近期市场对于康希诺的兴趣显然不是常规疫苗，他的市值波动更多跟着新冠走，市场很关心其吸入式新冠疫苗，尤其近期第四针加强针也出炉了，那其实新冠疫苗的想象空间就一下子被打开了，有三针、四针，以后是不是还会有5678？？？毕竟，我们是要和新冠共存的。
先不论新冠这个钱能赚多少，只要有产品成功上市就足以说明这个技术平台的用处，对于吸入式疫苗/制剂未来的前景，所长个人是十分看好的，毕竟，国内目前接种疫苗的更多是小孩，小孩子对肌肉注射的排斥非常强，甚至会出现由于小孩拼死不从最后家长放弃打疫苗的情况，轻轻一吸即可完成疫苗接种，这对于小孩而言，无疑非常友好。
对于这点嗤之以鼻的同学，绝对是站着说话不腰疼，想想看，小孩子如果这么好对付，真的能像**一样，该打针打针、该吃药吃药，这些药厂就不会挖空心思把小孩子的药变得越来越“好吃”了，远的不说，今年6月份，CDE就下发了要改善儿童用药口感的指导意见。嘴巴吃进去尚且如此，打针这种事情，可想而知。
万泰是五家疫苗第一梯队企业中，唯二和新冠疫苗关系不大的（只和新冠检验有点关系，其新冠疫苗虽然近期也批了，但市场太卷也不知道能分到蛋糕不），其业绩情况基本只和自己平时的经营相关。
在之前智飞、沃森的文章中，我们有讲，智飞、沃森的HPV在今年放量都非常快，但万泰比他们还要快。根据中检院数据，今年前三季度，公司2 价HPV 疫苗累计实现形成批签发 229 批次，同比 118%，按照这个数据，公司全年销量估计超2000万支，也就是70亿以上的全年销售规模。
康希诺去年大卖一年新冠疫苗（去年营收总共42亿），都抵不过万泰一年2价HPV的营收，真的是太恐怖了，老板不愧是靠卖水卖成首富的，企业的营销基因只能说逆天。
最近智飞生物最大的一个利空，CDE更改多价HPV临床终点，基本可以说是为万泰量身定制的利好，有这样的政策在，万泰的9价HPV提前上市基本是板上钉钉的事了，预计快的话明年，慢的话后年。
2价HPV快速放量撑到其9价HPV上市接棒基本没有问题，只不过，在这两款HPV后，万泰的研发管线就显得有点单薄了。其目前进入临床的产品含9价HPV在内也就五款，其中鼻喷新冠，康希诺的已经上市了所长都劝大家不要YY太厉害，万泰则更是如此。
不过，后面的水痘、20价肺炎，都是重磅产品，虽然赶HPV有差距（20价肺炎不一定），但我们也不难看出，万泰的思路就是，只做大爆品。
总的来说，万泰的中短期业绩持续性基本是不需要操心的。这真的有点讽刺哈，其管线是最单薄的，但中短期业绩持续性却是最强的。
追踪到这里，五家疫苗第一梯队的企业近期的成绩单我们都追踪完了，看到这里，其实我们也能从中发现一些问题和机会。
首先，我国疫苗行业发展时间尚短，相应企业并不成熟，即便是处于行业头部的企业，都各有各的问题。
比如智飞，管线虽然最丰富、营销实力也最强，还最有钱，但会面临一段时间的青黄不接，在万泰、沃森等国产9价HPV上市后，其代理产品份额将迅速下降（这点可以参考辉瑞13价肺炎在国产获批后迅速下降的情况）后续产品难以迅速接上；
比如康泰，管线虽然也非常丰富，但营销队伍总差点意思，13价放量没有想象中这么快，四联苗这个独家品种也没有充分挖掘出其价值，虽然后续业绩因为陆续有大品种上市所以最不用过多操心，但近期受制于新冠产品减值，而被资产市场嫌弃；
再比如沃森，之前因为缺钱差点把研发HPV的子公司卖了，好在因一众股东的强烈反对最后保了下来，现在研发管线搭起来了，也有重磅产品2价HPV和13价肺炎上市陆续为公司赚钱，只不过9价HPV后管线就显得有些单薄，需要之后赚了钱引进一些品种补齐；
新晋第一梯队的康希诺、万泰，都是凭借爆品晋级，管线的梯队还没能搭建得起来，如果说沃森只是有点单薄，他两便不是一般的单薄了，好在，这两近期都赚了不少钱，有钱在手，理论上讲是不用怕缺管线的，毕竟可以发挥钞能力嘛，这点，隔壁信立泰、华东早就给我们上过课了。
第一梯队的企业尚且如此，如果大家去看第二梯队的那些疫苗企业，就更是如此了，很多疫苗企业都是“大单品企业”，比如依赖二倍体狂苗的康华、依赖初代狂苗的成大、依赖四价流感的华兰......而且不少还面临曾经的单品下滑，这都是因为，行业还处于发展早期的缘故。
早期一方面意味着这样那样的局限，但另一方面却对应着这样那样的机会，就说现在国内最火的HPV，别看万泰 智飞 沃森，一年卖了几千万剂疫苗出去，可面对国内3、4亿的适龄接种人群，在合计需要近10亿剂疫苗的大背景，现在的渗透率只能说太低太低了；国内共识度最高的HPV尚且如此，其他的什么水痘、肺炎、**苗、老人苗就更是如此了。
受益于新冠给大家带来的“疫苗普及”，今年前三季度，这五家企业基本所有的常规苗都放量飞快，属于疫苗的好时代，才刚刚开始。
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