开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为31.28元。
三花智控(002050)
2022Q2 汽零业务持续放量，盈利能力提升，维持“买入”评级
2022H1 公司实现营收 101.6 亿元（ 32.39%），归母净利润 10.03 亿元（ 21.76%），扣非归母净利润 10.3 亿元（ 43.11%）。 2022Q2 公司实现营收 53.56 亿元（ 25.56%），归母净利润 5.5 亿元（ 18.63%），扣非归母净利润 6.28 亿元（ 57.46%），非经常性损益主要来自期货合约和外汇远期合约公允价值变动损益。 汽零业务持续放量，规模效应下盈利改善明显， 我们维持公司 2022-2024 盈利预测不变，预计 2022-2024 年归母净利润 22.52/29.03/35.84 亿元，对应 EPS 为0.63/0.81/1.00 元，当前股价对应 PE 为 46.7/36.2/29.4 倍，维持“买入”评级。
汽零业务快速放量、 盈利拐点显现，制冷主业受益订单转移增长显著
分业务来看， 2022H1 公司汽零业务实现营收 31.99 亿元（ 51.53%），毛利率25.36%（ 1.37pct），净利率 12.67%（ 0.44pct）。 2022Q2 汽零业务盈利能力环比改善明显， 主要系：（1） 成本端采购降本、技术降本效果显现；（2）集成组件自制率提升；（3）产能利用率提升，规模效应下成本摊薄减少；（4）下游调价逐步落地。 2022H1 公司制冷主业实现营收 69.61 亿元（ 25.13%），毛利率 23.65%（-1.99pct）， 毛利率下滑主要系：（1）转单影响使得低毛利产品占比提升；（2）海运成本、原材料成本同比仍有提升。展望后续， 随着集成组件保持较高自制率以及标准化集成组件的落地，海运以及原材料成本下降， 盈利能力仍有提升空间。
受益于热管理放量盈利提升及人民币兑美元贬值， 2022Q2 公司盈利改善显著
2022H1 公司整体毛利率 24.19%（-1.0pct）， 主要系制冷主业受转单影响毛利率下滑， 2022Q2 毛利率 24.99%（-0.06pct）， 降幅环比收窄主系汽零业务支撑。费用端，同口径下 2022H1 销售费用/研发费用/管理费用/财务费用同比分别-0.22pct/-0.27pct/ 0.12pct/-1.48pct，汽零业务放量下销售和管理费用规模效应显现，财务费用下降主要系人民币贬值带来汇兑收益。 综合影响下公司 2022Q2 净利率 10.27%（-0.06pct）， 降幅环比收窄， 2022Q2 扣非净利率 11.72%（ 2.37pct）。
风险提示： 新能源车销量不及预期；行业竞争趋于激烈；原材料价格上涨等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.9亿，根据现价换算的预测PE为50.5。
最新盈利预测明细如下：
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