天风证券股份有限公司孙谦,宗艳近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《Q2收入符合预期，盈利持续改善》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为29.29元。
三花智控(002050)
事件：公司22H1实现营业总收入101.6亿元，同比 32.4%；归母净利润10.0亿元，同比 21.8%；扣非归母净利润10.3亿元，同比 43.1%。其中，22Q2实现营业总收入53.6亿元，同比 25.6%；归母净利润5.5亿元，同比 18.6%；扣非归母净利润6.3亿元，同比 57.5%。
点评：
公司经营韧性凸显，Q2收入增速符合预期。公司22H1实现营业总收入101.6亿元，同比 32.4%，其中22Q2实现营业总收入53.6亿元，同比 25.6%，在宏观经济环境承压背景下Q2收入增速略有回落，但依然表现出较强的经营韧性。分业务来看，上半年公司双板块均有不错增长：1）制冷空调零部件业务收入69.6亿元，同比 25.1%，主要因为竞争格局变化带来部分订单流入；2）汽零业务实现收入32.0亿元，同比 51.5%，充分受益下游电动车市场需求高涨实现收入高增，22H1全球新能源乘用车销售421万台，同比 71%。
盈利拐点已至，汽零率先修复。22Q2公司整体毛利率为25.0%，同比微降0.1pct，主要系22Q2所使用的原材料整体价格相比去年同期仍然较高所致，但降幅环比21Q1的-2.1pct大幅收窄，公司盈利拐点显现。分业务看，1）汽零业务毛利率率先修复，22H1毛利率25.4%，同比 1.4pct，我们认为部分因为业务快速扩张下规模效应的显现；2）制冷空调电器零部件业务22H1毛利率23.7%，同比-2.0pct，我们预计为低毛利的截止阀、四通阀占比有所提升导致。
投资建议：三花作为全球热管理龙头，一直积极投入研发、构筑坚实的技术壁垒，持续强化自身领先的产品、客户和规模优势，在行业高景气和产品高质量的双重影响下，我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成长性。我们预计22-24年净利润为22.93/29.66/36.21亿元（维持前值），对应动态估值为45.86x/35.46x/29.05x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.9亿，根据现价换算的预测PE为50.5。
最新盈利预测明细如下：
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