中航证券有限公司曾帅近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《不破不立，依托成本优势主动突破价格；否极泰来，引领N型与薄片技术》，本报告对TCL中环给出买入评级，认为其目标价位为71.90元，当前股价为38.13元，预期上涨幅度为88.57%。
TCL中环(002129)
传递硅料降价、主动调低硅片售价，光伏行业有望开启以价换量的新一轮普及
12月21日和28日硅料价格分别周环比降2.90%和19.60%，硅片价格分别降10.50%和9.28%，电池片价格分别降低5.50%和18.00%，组件则分别降低1.04%和0.88%，硅料／硅片／电池片／组件价格均跌破年初价格，硅料降价顺利传导至组件，有利于未来发电企业的组件需求释放。12月23日公司公示更新硅片产品价格，P型2lOmm/150um、182 mm/150um硅片报价分别由9.30和7.05元／片，降至7.10和5.40元／片，较此上月末报价分别下降23.66%和23.40%；N型2lOmm/150um、182mm/150umm硅片报价分别为7.50和5.80元／片，较此上月末报价分别下降23.94%和23.08%。公司的降价力度领先行业，预示着成本的传递顺利，未来毛利率有望改善。
硅料价格进入下行期，公司利用制造优势，降价吸引订单
2022年前三季度硅料供不应求。根据SMM数据，全国前三季度硅料产量约为53.66万吨、对应约206GW组件需求，同期硅片对硅料的消费量达232GW，供需间存在明显缺口，此外叠加限电、疫情等因素，硅料供应持续紧张，价格飙升，单晶致密料达到约31万元／吨。第四季度硅料产能释放，供应大幅增长，SMM数据显示，全国多晶硅产量约27.60万吨，环比三季度增幅约为40.50%，与之对应的是下游需求下滑，硅料价格迎来拐点并加速下跌，价格快速传递至硅片、电池和组件环节。公司借助工业4.0降本提效，非硅成本低于同行，制造优势在硅料价格下行周期将被放大，有助于公司通过调整价格适应原材料价格波动，保证良好的盈利能力，进一步提升公司毛利率。
地面电站需求提升，公司大尺寸高功率产品优势凸显，掌握核心竞争力
产业链价格下行，地面电站建设成本进一步降低，伴随政策支持，预计2023年地面电站将迎来放量。2022年地面大型电站招标情况显示，540w以上的高功率组件需求达90%以上。硅片随着下游需求持续向高功率、大尺寸方向发展。公司对G12大尺寸硅片的坚定布局使产品具备前瞻性优势，为市场主要供应商，N型产品全球市场占有率第一。凭借在大尺寸、薄片化及N型硅片方面的技术优势，公司未来有望在新的价格前提下获得更高的市场渗透率，维持核心竞争力。
先声夺人，未雨绸缪，调价策略保证淡季稼动率
第四季度全行业进入淡季，产品需求下降。宁夏六期全面投产，公司总产能将超过140GW。为了实现较高的稼动率，公司积极调整价格策略，以价换量。此外公司采用以销定产的生产模式，以原材料低库存高周转策略，严格控制库存，提高生产周转效率，实现领先行业的库存周转水平。
投资建议与盈利预测：公司多年来保持了在硅片领域的全球领先地位，同时在大硅片、薄片化和N型硅片的行业未来趋势上有超前战略布局，未来随着中下游企业盈利空间释放和终端电站建设需求增长，预计公司2022-2024年归母净利润77.84亿/94.43亿/99.45亿，给与“买入”评级，目标价71.90元、对应2022-2024年PE估值30/25/23倍。
风险提示：全球经济不景气，新能源需求下行；光伏产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；新技术替代晶硅产品；公司产能投放不及预期；欧美贸易壁垒致行业整体发展受阻。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.25亿，根据现价换算的预测PE为18.42。
最新盈利预测明细如下：
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