作 者丨陈植
编 辑丨包芳鸣
截至5月29日19时，日元兑美元汇率徘徊在140.26附近，盘中创下去年11月以来的最低点140.91。
在他看来，这背后，可能是海外资本没有直接动用大量本金投资日本股票，而是借入低息日元放大资金杠杆再投资日本股票，此举导致日本供应明显增加，拖累日元兑美元汇率出现额外的大幅下跌。
值得注意的是，随着日元兑美元汇率再度跌破140，金融市场开始猜测日本央行会不会干预汇市“力挺”日元。毕竟，在去年9-10月日元兑美元汇率跌破145整数关口后，日本政府累计动用9.1万亿日元（约650亿美元）力挺日元。
“这恰恰是海外资本（投资日本股票）最愿看到的局面。一旦日元汇率大幅回升，他们就逢高抛售日本股票，将日元兑换成更多美元离场，收获股市与汇市的双重高回报。”上述对冲基金经理分析说。
日元缘何逆势大跌
在多位业内人士看来，5月中旬以来日元兑美元汇率无视全球资本涌入日本股市而直线大跌，着实令人“看不懂”。
更令他们疑惑的是，全球资本持续涌入日本股市，未能扭转投机资本对日元的沽空押注。
据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至5月23日当周，杠杆基金持有日元空头合约增至53706份，创下去年6月以来的最高水平。
在他看来，两大深层次原因导致日元汇率大幅下跌。
一是日元央行迟迟没有调整YCC货币政策，加之欧美央行持续加息，导致日元对欧元美元的利差劣势进一步扩大，吸引日本本土投资者纷纷借入更多日元，再兑换成欧元美元投资欧洲美国国债套取更高的无风险利差收益。但此举导致日元空头头寸持续增加，因为这些日元利差交易者希望日元汇率持续下跌，让他们的欧元美元资金能兑换到更多日元，赚取更丰厚的汇兑收益。
二是众多海外投资机构没有动用大量本金投资日本股票，而是借入低息日元放大资金杠杆投资日本股票，此举导致日元供应明显增加，给日元汇率构成额外的大幅下跌压力。
“事实上，采取类似投资方式的海外投资机构为数不少。”他指出。究其原因，一是不少海外投资机构需预留更多本金应对美债违约所带来的金融市场动荡，二是投资日本股票原先不在众多华尔街对冲基金的2023年资产配置规划里，但由于近期股神巴菲特加仓日本股票带来的示范效应，以及全球资本涌入日本股市所形成的赚钱效应，令他们临时决定借入日元开展短期买涨获利操作。
日本央行没有干预汇市“探因”
面对此次日元汇率再度跌破140，日本央行显得相当从容。
三菱UFJ摩根士丹利证券策略分析师 Daisaku Ueno表示，相比去年9-10月日元兑美元汇率跌破140后，日本央行多次干预汇市力挺日元，此次市场甚至没有听到日本央行发出口头干预警告。
在他看来，目前日本经济状况与去年10月截然不同，或是日本央行选择“按兵不动”的重要原因，具体而言，一是日本贸易逆差从去年10月的2.4万亿日元峰值，明显收窄至当前的1万亿日元，加之越来越多海外游客前往日本旅游，加速了日本经济复苏进程；二是近期日元贬值令日元股票变得更加“便宜”，吸引更多海外资本更踊跃地投资日本股票，有效对冲了日元贬值所带来的日本资金流出压力。
瑞银预计，受日本央行调整YCC货币政策等因素影响，日元兑美元汇率到年底有望涨至122，较当前水准存在15%的上涨空间。
法国兴业银行也认为，未来数周日元兑美元汇率将回升约7%。
SFC
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