因为网络上《巴菲特2023致股东信》的翻译比较混乱，所以我自己整理了要点及全文，仅供参考。
1. 伯克希尔投资有两种形式。首先，投资于全资控股企业。伯克希尔在这些子公司进行资本配置，并任命首席执行官。当管理大型企业时，信任和规则都是必不可少的。我们可以理解商业决策上的错误，但我们对个人不当行为零容忍。其次，购买公开交易的股票，通过购买这些股票，拥有部分业务。在这种投资形式中，伯克希尔在管理方面没有发言权。
2. 这两种投资目标都是，对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资。查理和我不是选择股票，我们是在选择生意。
3. “有效市场”只存在于教科书中。
4. 给投资者的教训：随着花朵的盛开，杂草的重要性逐渐枯萎（The weeds wither away in significance as the flowers bloom.）。随着时间的推移，只需少数胜利就能创造奇迹。是的，早日开始并活到90多岁，也会很有帮助。
5. 自1967年收购第一家财产意外险公司以来，伯克希尔通过收购、运营和创新将浮存金增加了8000倍。这笔浮存金对伯克希尔来说是一笔非凡的资产。
6. 如果回购价格低于公司内在价值，那么公司所有股东都将受益。
8. 伯克希尔股东不断的储蓄（即通过他们的留存收益）、复利的力量、避免重大错误，以及最重要的——搭上“美国经济顺风车”（American Tailwind）。
9. 我们坚信短期的经济和市场预测毫无用处。
10. 能够长期专注于一件事，是一个巨大的优势。
12. 投资没有100%的把握，因此，使用杠杆是危险的。一串美妙的数字乘以零，永远等于零。不要指望一夜暴富。
13. 你其实不需要拥有很多东西就可以致富。
14. 如果你想成为一个伟大的投资者，就必须不断地学习。当世界发生变化时，你也得改变。
15. 找一个非常聪明的高级合作伙伴——最好比你年长一点，并认真地听取他的意见。
致伯克希尔哈撒韦公司股东：
我的长期搭档查理·芒格和我的工作是管理很多人的积蓄。我们感谢他们长期以来的信任，这种信任关系往往会跨越他们成年后的大部分时间。当我写这封信的时候，我脑海中浮现的正是这些专一的储蓄者们。
一般来说，人们的普遍观念是，年轻时进行储蓄，希望以此维持退休后的生活水平。去世后，遗产通常会留给家人，也可能是朋友或慈善机构。
但我们的观念有所不同，我们认为，伯克希尔的股东基本上是“一旦储蓄、永远储蓄”的类型。这些人生活得很好，他们最终将大部分资产捐献给慈善机构。这些慈善机构又会用来改善许多与原始捐助者无关的人的生活，从而重新分配资金。有时候，这种方式取得了惊人的成果。
谁会不喜欢为这样的股东工作呢？
查理和我将你们在伯克希尔的储蓄投资于两种所有权形式。首先，投资于我们的全资控股企业，通常购买它们100%的股权。伯克希尔在这些子公司进行资本配置，并任命负责日常运营决策的首席执行官。当管理大型企业时，信任和规则都是必不可少的。伯克希尔对前者的强调达到了不同寻常的程度——以至于有人会说是极端的程度。失望是不可避免的，我们可以理解商业决策上的错误，但我们对个人不当行为零容忍。
在我们的第二类所有权中，我们购买公开交易的股票，通过购买这些股票，我们被动地拥有部分业务。在这种投资形式中，我们在管理方面没有发言权。
我们在这两种所有权形式中的目标都是，对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有股票是基于我们对企业长期经营业绩的预期，而不是将其视为熟练买卖的工具。这一点很关键：查理和我不是选择股票，我们是在选择生意。
这些年来，我犯了很多错误。因此，我们广泛的业务组合目前包括少数真正具有非凡经济效益的企业，许多企业具有非常好的经济价值，还有一大部分普通的企业。一路走来，我还投资了一些已经倒闭的企业，他们的产品不再被公众接受。资本主义具有两面性：一方面制度造就了越来越多的失败者，但同时也带来了大量改进的商品和服务。熊彼特称这种现象为“创造性破坏”（creative destruction）。
我们投资于公开交易股票的一个优势是，偶尔可以很容易地以极好的价格买到非常优秀的企业。至关重要的是，股票经常以愚蠢的价格交易，可能是高也可能是低。“有效市场”只存在于教科书中。事实上，有市场的股票和债券的价格令人困惑，它们的价格波动通常只有在回顾时才能理解。
对企业进行控股投资是另外一种形式。有时它们的价格比合理价格高得离谱，但几乎不会以低价出售。除非受到胁迫，否则控股企业的所有者不会考虑以恐慌式估值出售。
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时至今日，我的成绩单是合格的：在伯克希尔58年的管理中，我的大部分资本配置决策都仅仅是马马虎虎。此外，在某些情况下，我的昏招也被大量的运气挽救了。（还记得我们在美国航空和所罗门公司险些发生的灾难中逃生的故事吗？我当然记得。注：美国航空和所罗门公司是巴菲特投资史上两个著名的失败案例。）
我们令人满意的结果是十几个真正好的决定的产物——大约每五年一个——这是一个有时被遗忘的优势，它有利于像伯克希尔这样的长期投资者。让我们来窥探一下背后的秘密。
1994年8月——是的，1994年——伯克希尔完成了为期7年的股票买入，购买了我们现在拥有的4亿股可口可乐股票，总成本为13亿美元——这对当时的伯克希尔来说是一笔非常大的数目。
1994年我们从可口可乐公司收到的现金股息为7500万美元，到了2022年，股息增加到7.04亿美元。这样的增长每年都在发生，就像生日一样确定。查理和我所要做的就是兑现可口可乐的季度股息支票就行了。我们预计这些支票很可能会继续增长。
美国运通的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的买入基本在1995年完成，巧合地是，也花费了13亿美元。从这项投资中获得的年度股息已从4100万美元增长到3.02亿美元。这些股息似乎也很有可能继续增加。
这些股息收益虽然令人满意，但远不是惊人的。真正让人赞叹的是它们带来的巨额股价收益。截至2022年底，我们对可口可乐的投资价值为250亿美元，而美国运通的投资价值为220亿美元。现在这两只股票约占伯克希尔净资产的5%，与很久以前的权重相当。
假设我在上世纪90年代犯了一个类似规模的投资错误，这笔投资在2022年仍然价值13亿美元（比如30年期高等级债券）。这笔令人失望的投资现在会仅占伯克希尔净资产的0.3%，并且为我们带来大约8000万美元的年收入。
给投资者的教训：随着花朵的盛开，杂草的重要性逐渐枯萎（The weeds wither away in significance as the flowers bloom.）。随着时间的推移，只需少数胜利就能创造奇迹。是的，早日开始并活到90多岁，也会很有帮助。
当按季度甚至每年查看时，GAAP收益100%具有误导性。可以肯定的是，在过去几十年里，资本收益对伯克希尔来说非常重要，我们预计在未来几十年里，资本收益将产生积极的影响。但是，媒体经常无脑地报道每个季度的波动，这完全误导了投资者。
去年，伯克希尔的第二个积极进展是我们收购了由乔·布兰登（Joe Brandon）担任董事长的财产意外保险公司Alleghany Corporation。我过去曾与乔共事，他对伯克希尔和保险都很了解。Alleghany为我们带来了特殊的价值，因为伯克希尔无与伦比的财务实力，使其保险子公司能够采用几乎所有竞争对手都无法遵循的、有价值且持久的投资策略。
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2022年，通过伯克希尔的股票回购以及苹果和美国运通的类似举措，每股内在价值实现了非常小的增长，这两家公司都是我们的重要投资对象。在伯克希尔，我们回购了公司1.2%的流通股，直接提高了您在我们独特的持仓组合中的权益。苹果和美国运通的回购，也增加了伯克希尔的持股比例，而我们没有付出任何成本。
这里的计算并不复杂：当股本数量减少时，你持有的众多企业中的股权占比就会增加。如果回购价格低于公司内在价值，那么每一点回购对股东都有益处。当然，若公司以过高价格回购股票，继续持有股票的股东就会遭受损失。在这种情况下，收益只会流向抛售股票的投资者，以及那些热情推荐愚蠢购买行为但却收费高昂的投资银行家。
值得强调的是，如果回购价格低于公司内在价值，那么公司所有股东都将受益。试想一下，一家本地汽车经销商有三位完全知情的股东，其中的一位负责管理公司。接着，当其中一个被动的股东，希望将他的股权卖回给公司，并且价格对其他两位股东有吸引力。交易完成后，这笔交易损害到任何人的利益了吗？管理者会比继续持有的股东更受益吗？公共利益受损了吗？
当有人告诉你，所有的回购行为都对股东或国家有害，或者对CEO特别有利时，这个人要么是经济文盲，要么是一个口若悬河的煽动者（这两个角色并不相互排斥）。
伯克希尔2022年的所有业务细节，几乎都被列在 K-33 到 K-66 页上。查理和我，以及伯克希尔的许多股东，都喜欢仔细研究这部分列出的诸多事实和数据。不过，这几页也不是非读不可的。伯克希尔有很多百万富翁，当然还有一些亿万富豪，他们从来没有研究过我们的财务数据。他们只是知道，查理和我——以及我们的家人和好友——继续大量投资在伯克希尔，他们相信我们会像对待自己的钱一样对待他们的钱。
这是我们可以做出的承诺。
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这种行为太恶心了。操纵数字不需要天赋，只需要强烈的欺骗欲望。一位首席执行官曾对我说，“大胆而富有想象力的会计”（Bold imaginative accounting）已经成为资本主义的耻辱之一。
1965年，伯克希尔还只是一匹只会一种招式的“小马”（即业务组成简单），拥有一家历史悠久，但注定要倒闭的新英格兰纺织企业。随着这项业务走向死亡，伯克希尔需要立即有一个新的开始。回过头来看，我当时迟迟没有意识到问题的严重性。
但幸运的是：1967 年，国民保险（National Indemity）成立，我们将资源转向保险和其他非纺织业务。
就这样，我们开启了通往2023年的旅程，这是一条崎岖坎坷的道路，包括我们股东不断的储蓄（即通过他们的留存收益）、复利的力量、避免重大错误，以及最重要的——搭上“美国经济顺风车”（American Tailwind）。没有伯克希尔哈撒韦，美国也会过得不错，反之则不然。
现在，伯克希尔拥有“无与伦比的庞大和多元化业务”的主要所有权。让我们先看看每天在纳斯达克、纽交所和相关交易所交易的大约5000家上市公司。在这一群体中，有标准普尔500指数的成员。“标准普尔500指数”是一个由大型知名美国公司组成的精英组合。
总体而言，这500家上市公司在2021年赚了1.8万亿美元。目前我还没有2022年的最终数据，因此使用2021年的数据。这500家公司中只有128家（包括伯克希尔）赚了30亿美元或更多，还有23家公司是亏损的。
截至2022年底，伯克希尔是其中八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普股份、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。
除去这8家公司外，伯克希尔还持有伯灵顿北圣太菲铁路运输公司（简称伯灵顿北，BNSF）100%的股份和伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）92%的股份，每个公司的收益都超过了上述30亿美元的标准（伯灵顿北为59亿美元，伯克希尔哈撒韦能源为43亿美元）。如果这两家公司公开上市，它们将取代500家公司中的两家现任成员。总体而言，我们的控股和非控股的10家巨头，使伯克希尔公司比任何其他美国公司都更广泛地与美国经济的未来保持一致。（这一计算不考虑养老基金和投资公司等“信托”业务。）此外，伯克希尔的保险业务虽然通过许多单独管理的子公司进行，但其价值与伯灵顿北或伯克希尔哈撒韦能源相当。
至于未来，伯克希尔将始终持有大量现金和美国国债，以及其他各种业务。我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流紧缺的鲁莽行为，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。
我们的首席执行官将永远是首席风险官——尽管他（她）本不必承担这项责任。此外，未来他们将有相当一部分的净资产是用自己的钱购买伯克希尔股票而获得的。是的，我们的股东将通过持续地获得收益来保证储蓄和繁荣。
伯克希尔，不会有终点线。
在截至2021年的十年间，美国财政部的税收为32.3万亿美元，而支出却达到43.9万亿美元，出现了严重的财政赤字。
尽管经济学家、政治家和许多公众对这种巨大失衡所带来的后果持不同意见，查理和我却自认对此知之甚少，但我们坚信短期的经济和市场预测毫无用处。我们负责管理伯克希尔哈撒韦的运营和财务，这种方式将随着时间的推移取得可接受的结果，并在金融恐慌或全球严重衰退发生时保持公司无与伦比的持久力。为了能避免持续高企的通胀问题，伯克希尔哈撒韦对冲了部分风险，来给投资者们提供一定保护，但这层保护远非完美。美国财政如此庞大且根深蒂固的赤字会带来一些后果。
根据数据来看，美国财政部的税收包括个人所得税（48%）、社会保障和相关收入（34.5%）、企业所得税支付（8.5%）和各种较小的征收项目等，共获得了32万亿美元的收入。伯克希尔公司在这十年间贡献了320亿美元的所得税，几乎为财政部所有收入的千分之一。
这也意味着，美国仅需1000个与伯克希尔实力相当的纳税企业，那么其他企业和全国1.31亿个家庭都不需要向联邦政府支付任何税收。
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数百万、数十亿、数万亿美元——我们都知道这些词，但往往无法理解所涉及的庞大金额，让我们给这些数字加上直观的尺寸。
当涉及联邦税时，伯克希尔的股东可以明确表示“我在办公室里支付了”。
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对于伯克希尔而言，我们希望且期待着在未来十年可以为美国缴纳更多税款。这是我们欠这个国家的：美国的活力对伯克希尔取得的任何成功都做出了巨大贡献——这是伯克希尔永远需要的贡献。我们依靠的是美国的顺风，尽管它不时地停下来，但它的推动力总是会回来。
我已经做了80年的投资，超过美国历史的三分之一。尽管我们总是喜欢自我批评和怀疑，但我还没在任何时候看到长期做空美国是有意义的。我也不太认为这封信的读者在将来会有不同的经历。
查理·芒格和我的想法很相似，但有些内容我需要一页纸来解释，他却只用一句话就能总结，并且逻辑清晰，表述巧妙，直截了当。
以下是他的一些想法，其中很多来自最近的播客：
事情就是这样。我每次与查理通电话都能学到一些东西。而且，他让我思考的同时，也让我发笑。
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我会在查理的清单上添加一条我自己的规则：找一个非常聪明的高级合作伙伴——最好比你年长一点，并认真地听取他的意见。
查理和我真是有点不知羞耻（自嘲）。去年，在我们三年来的第一次股东会上，我们一如既往地以繁忙的商业活动迎接大家。
开市铃一响，我们就直奔你们的钱包。很快，我们的喜诗糖果铺卖掉了11吨富含营养的花生糖和巧克力。在我们P.T.巴纳姆（注：著名的骗子）式的演讲中，我们保证过吃它会长寿。毕竟，除了喜诗糖果，还有什么可以解释查理和我能活到99岁和92岁呢？
我知道你们迫不及待地想听去年大会的细节。
我们从周五中午一直营业到下午5点，我们的糖果柜台共卖出2690份。周六早上7点到下午4点半，喜诗糖果又记录了3931笔交易，在这9个半小时里，还有6个半小时是我们的电影放映和问答时间，这限制了客流量。
算一算：喜诗糖果在黄金时段每分钟能卖掉10份糖果（两天内累计销售额达400309美元），101年以来，消费的模式没有发生本质变化。在福特T型车时代卖喜诗糖的方法，今天一样管用。
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查理、我和整个伯克希尔公司期待着在5月5日至6日在奥马哈和你们见面。我们会玩得很开心，你也会。
2023年2月25日 沃伦·巴菲特董事长
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