政策催化 垃圾分类概念升温
近三个交易日，垃圾分类概念股成为市场一大亮点，连续三个交易日上涨，wi nd垃圾分类指数近三个交易日涨幅超过10%，昨日，wi nd垃圾分类指数上涨5.02%，板块内华宏科技、天奇股份涨停，格林美涨幅超过6%。对于垃圾分类板块，分析人士表示，在“生活垃圾分类要成为新时尚”号召以及日益严格的相关立法影响下，未来垃圾分类可以进一步带来生态、经济、社会的多方效益。
垃圾分类概念升温
垃圾分类概念板块的热度上升与政策推动不无关系。
2019年6月6日，住建部联合多部门发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，在46个重点城市先行先试基础上，决定自2019年起全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作。明确到2020年46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统，到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。
7月1日，《上海市生活垃圾管理条例》将正式实施，上海将成为全国第一个实施生活垃圾强制分类的城市。在上海模式下，东方证券表示，垃圾分类上海模式孕育75.56亿市场规模(前端垃圾分类督导费用11亿 垃圾转运环节8.04亿 湿垃圾处理环节56.52亿)。上海目前主要推崇“点-站-场”模式，同时结合两网融合，即小区分类，中转站收集，分拣中心分选收集再生资源的模式。在该模式下，以镇为单位或街道为单位推广。
东方证券表示，以上海模式向全国城市人口推广，分类带动市场规模超过1960亿元。
对于垃圾分类板块的投资，国信证券表示，此次垃圾分类重视程度之高、推广力度之大超出预期，对于垃圾分类前端制造、中端收运、后端处置等固废产业链都将产生积极影响。
民生证券表示，6月垃圾分类迎来政策大力支持，餐厨垃圾处理及环卫装备制造最受益。固废处置产业链包括上游环卫装备制造，中游环卫服务、收运及下游垃圾处理。垃圾分类体系完善后，全产业链都将受益，而环卫装备、垃圾焚烧和餐厨垃圾处理三个子行业受益程度最大。
上海环境:两大主营业务稳步发展,资产处置收益贡献业绩
上海环境 601200
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳,杨光 撰写日期：2019-03-25
扣非后归母净利润同比略增,符合预期。根据公司年报,2018年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为25.83亿元、5.78亿元、4.38亿元,分别同比 0.66%, 14.21%、 2.03%;基本每股收益为0.8225元/股,同比提升14.21%。符合预期。
垃圾发电稳步增长,污水处理因提标影响产能,项目拆迁贡献大额处置收益。公司有两大主业,分别是垃圾焚烧发电和污水处理。根据公告,2018年共计入厂垃圾637.16万吨,同比增长11.83%,垃圾焚烧上网电量19.43亿度,同比增长9.74%。与2017年同期相比,2018年洛阳垃圾焚烧项目(1500吨/日)贡献收入,部分抵消了宁波鄞州垃圾填埋项目特许经营权提前终止的影响。2018年公司的污水处理量5.68亿吨,同比减少15.9%,预计与公司上海竹园第一污水处理厂提标改造导致产能受限有关。公司非经常性损益1.40亿元,其中资产处置收益变动同比增加1.54亿元,主要是成都洛带垃圾焚烧项目拆迁所致。
市场开拓硕果累累,业绩增长奠定坚实基础。公司2018年以来加大市场开拓力度。在垃圾焚烧发电领域,公司先后中标宁波奉化项目(1200吨/日)、上海天马二期(1500吨/日)、漳州蒲姜岭项目二期(750吨/日)、金华项目(3000吨/日)、晋中项目(1200吨/日),成都宝林项目(1500吨/日)。在市政污水方面,公司新增成都温江项目,处理规模6万吨/日,总投资1.42亿元。在危废医废方面,新增四川南充项目,处置规模6.6万吨/年。在土壤修复方面,公司也中标多个调查和评估类项目。在固废资源化方面,新增松江区湿垃圾资源化项目,总规模530吨/日;松江区建筑垃圾资源化处理工程项目,总规模1800吨/日,公司市场开拓硕果累累。
拟发行可转债,有望获得资金支持,集团资产存注入预期。公司公告拟发行可转债募集不超过21.7亿元,募资用于天马二期、威海文登、蒙城、成都宝林等垃圾焚烧项目以及松江湿垃圾、建筑垃圾资源化项目,有望为公司发展带来资金支持。公司为上海城投集团旗下唯一环保上市平台,集团资产存注入预期。据公告,上海城投承诺,在获得政策允许、行业主管部门认可及上海环境股东批准的前提下,以及取得相关资产少数股东同意的情况下,将按照符合市场惯例的合理估值水平,在上海环境上市后的3年内,将上海城投目前控制的污水、固废等环境类资产和业务注入上海环境。
投资建议:预计公司2019年-2021年的收EPS分别为0.93元、1.10元、1.19元,对应PE为18.2x、15.4x和14.2x;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为18元。
风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期。
维尔利:深耕有机废物处理领域,看好公司未来高成长性
维尔利 300190
研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2019-06-05
深耕有机废物处理领域,技术 市场优势明显
公司前身为垃圾渗滤液技术服务德资企业,受益于技术引进和自主研发,公司现已拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透、EMBT等核心技术及核心设备。按公司新增渗滤液合同/市场项目金额估算公司市占率大约为24%。多年来公司已承接200余项渗滤液项目,20余项餐厨垃圾处理项目,市场认可度高,2018年公司西北及东北地区业务占比合计提升了16.27pct,华东区外业务拓展顺利。
公司所处细分赛道景气度高,看好公司未来高成长性
(1)垃圾渗滤液:增量市场受益于环保监管高压延续,新增垃圾处理产能带来新的渗滤液处理需求,存量市场主要受益于现有填埋场的改造、填埋场封场、垃圾焚烧厂的改造补建。预估“十三五”期间市场空间为410.71亿元,2019年/2020年增速达到11.30%/13.40%,公司作为该细分领域的龙头企业有望优先受益行业成长;
(2)餐厨垃圾处理:餐厨垃圾产生量高增而2015年处理率仅为11.63%, “十三五”规划餐厨垃圾专项工程投资183.5亿。但从需求端来看,未来即使按照50%处理率,2019/2020市场空间将达到814.38亿元/861.14亿元。行业赛道天花板高,看好持续成长性;
(3)公司通过并购布局沼气、节能、VOCs回收高景气度领域,相关子公司2018年订单分别增长87.43%、754.55%、44.69%。
公司公布可转债预案,助力项目推进公司可转债预案拟募集不超过12亿元,主要用于项目投资及补充流动资金,未来项目进展有望加速,助力业务板块快速发展。
投资建议
我们预期公司在2019-2021年将实现营业收入29.54亿元、38.53亿元、49.71亿元,同比增长分别为43.04%、30.44%和 29.03%;归属于母公司股东净利润为 3.41亿元、4.52亿元和 5.75亿元,同比增长分别为 46.54%、32.80%和 27.10%;EPS 分别为 0.43元、0.58元和0.73元,对应 PE 为13.35、10.05和7.91。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧,行业政策推进不达预期,项目进展不达预期
格林美:抢占三元前驱体制高点,强者愈强
格林美 002340
研究机构：新时代证券 分析师：开文明 撰写日期：2019-04-30
城市矿山 新能源材料双轮驱动,已成长为全球三元前驱体龙头
公司从废物循环到新能源材料,城市矿山 新能源材料双轮驱动公司成长。近年来随着新能源汽车高速发展,公司将发展重心转向电池材料业务,前驱体产销规模持续扩张,2016-2018年公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨,2018年市占率达20%,公司已成长为全球三元前驱体龙头。
抢占全球三元前驱体制高点,签订协议锁定核心客户稳定供货
公司在国内率先攻克高镍NCA&NCM811前驱体与单晶前驱体制造技术,并大规模产业化,2018年公司销售的高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销售量的75%,主流供应ECOPRO、邦普、容百、厦钨、振华等公司。公司通过供应主要客户三元前驱体已进入三星SDI、CATL和比亚迪的供应链,且已通过LGC的认证,抢占全球三元前驱体制高点。公司与核心客户签订合作大单和专线供货,在手协议订单量超30万吨;2019-2021年已签协议的三元前驱体供应量分别为5.5、6.6和8.2万吨,占公司当年三元前驱体预计出货量的70%左右,供货稳定性较强。
回收 资源双重布局,一体化优势明显
公司围绕打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链,与140多家合作企业签订了车用动力电池回收处理协议,每年回收处理废旧电池占中国总量的10%以上。公司构筑完整回收体系,再造钴镍具备成本优势。公司联合青山集团和CATL出海印尼成立合资公司青美邦新能源,掌握核心镍资源。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级
看好公司作为三元前驱体龙头,迎来放量机遇期,大单锁定比例达到70%,业绩增长确定性强。我们预计公司2019-2021年净利润分别为9.40、11.68和14.66亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和15倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期,产品出货不及预期,钴镍价格波动,行业竞争加剧带来的产品价格下跌风险。
天奇股份:汽车工厂自动化业务收入和利润大幅增长,收购一汽铸造增厚公司业绩
天奇股份 002009
研究机构：东北证券 分析师：刘军,张晗 撰写日期：2019-04-25
事件:公司于今日发布一季报,报告期内公司实现营收6.9亿元,同比减少12%%,实现归母净利润3706万元,同比减少48%,扣非净利润3081元,同比减少51%%。同时,公司拟用自有资金2.09亿元收购子公司江苏一汽铸造剩余的42.61%的股权。
点评:
1.从母公司报表来看,公司主业实现收入2.4亿元,同比增长12%,实现净利润1203万元,同比增长140%,净利率也从2.4%提升至5%,证明公司汽车工厂自动化业务已开始进入增长期。18年公司汽车工厂自动化新签订单达15亿元,将满足未来的增。
2.公司一季度收入和利润有所下滑主要是由于子公司力帝股份收入和利润下滑所致。2018年一季度和二季度力帝分别交货5.17亿元和4.2亿元,19年力帝订单量虽然保持平稳,但一季度收入较上年同期大幅下滑,净利润也有所下滑。
3.截止18年底,一汽铸造净资产为3.2亿元,此次收购整体估值为4.93亿元,增值率为54.6%。一汽铸造18年净利润为2835万元,同比增长55%,公司按照18年17.6倍PE收购。一汽铸造下游客户主要为西门子、GE等国际风机企业,从目前订单来看,19年一汽铸造业绩仍将持续高速增长,收购完成后可增厚公司业绩。
投资建议与评级:预计2019-2021年的净利润为2.51亿、3.26亿和4.24亿,市盈率分别为16倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。
风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
华宏科技:新政放开汽车回收,拆解设备 运营双重受益
华宏科技 002645
研究机构：安信证券 分析师：李哲,王书伟 撰写日期：2019-04-20
国务院新政策利好汽车拆解,新管理办法呼之欲出。今年1月30日,国务院通过《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,国务院新闻办公室在2月22日举行就该政策吹风会,本次管理办法主要有以下两点政策变化对汽车拆解企业形成重大利好:1. 取消报废汽车回收行业一城一牌照限制,使得大型回收拆解企业得以迅速扩张市场份额,而过去政策企业扩张只能依靠并购;2.允许五大总成进行再制造,过去政策规定其只能作为废旧金属回炉,正规回收企业难以覆盖成本,此举将显著提升正规企业盈利能力。
我国报废汽车回收水平较低,未来市场空间广阔。据公安部统计,2018年我国汽车保有量2.4亿辆,预计报废汽车数量预计907万辆,而其中汽车回收数量仅167万辆,不到报废数量的20%。主要由于2001年的老报废回收规定五大总成智能作为废金属回收,正规企业难以盈利,大部分报废汽车流入黑市交易回收。 而新政放开牌照和五大总成之后,将显著利好汽车拆解回收企业,正规企业得以迅速扩张规模并显著提升回收收入。我们按一辆汽车五大总成回收价值5000-7000元,报废汽车回收率5%测算,目前我国汽车拆解市场规模高达600-840亿元,市场空间十分广阔。
拆解设备、回收运营双轮驱动,公司有望充分受益。公司是国内领先的废钢处理设备企业,主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机等,是汽车拆解的主要设备。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,2018年8月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域。中物博是北京8大汽车拆解企业之一,回收量居于行业前列。 新汽车拆解政策一方面是打破了以前汽车拆解牌照各地的垄断形式,改为资质认定制度,资质认定强调企业的场地、处理能力等,有利于促进民营资本进入这个领域,另一方面也会增加企业对于优质设备、大型设备的需求,公司有望率先受益。另一方面允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,有利于增强汽车拆解企业的盈利能力,充分利好对公司的运营业务。我们预期在行业景气度增强的背景下,公司业绩有望继续快速增长。
投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别为27.1%、28.3%、42.3%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为13.78元,相当于2019年14倍的动态市盈率。
风险提示:政策推进不及预期,公司订单不及预期
