华鑫证券有限责任公司毛正近期对士兰微进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2022H1业绩符合预期，产品结构优化助力成长》，本报告对士兰微给出买入评级，当前股价为40.78元。
士兰微(600460)
事件
士兰微发布2022年半年度业绩报告：公司2022年上半年实现营业总收入41.85亿元，同比增长26.5%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长39.1%，每股收益为0.42元。
下游需求订单旺盛，推动业绩稳步提升
产品结构持续优化，公司业务长期向好
目前公司电路和器件成品收入中已有接近70%的收入来自白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场。集成电路方面，2022年上半年公司IPM模块营收突破6.6亿元，同比增长60%以上，同时推出用于新能源汽车空调压缩机驱动的IPM方案并在国内TOP汽车空调压机厂商完成批量供货；电控类MCU产品持续在工业变频器、工业UPS、光伏逆变、纺织机械类伺服产品、各类变频风扇类应用以及电动自行车等众多领域得到广泛的应用；基于自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货，公司已具备月产7万只汽车级功率模块的生产能力；MEMS传感器产品除在智能手机、可穿戴设备等消费领域继续加大供应外，亦将加快向白电、工业、汽车等领域拓展。分立器件方面，MOS、IGBT大功率模块、肖特基管等产品的增长较快，超结MOS、IGBT等分立器件的技术平台研发续获得较快进展，产品性能达到业内领先的水平，已开始加快进入电动汽车、新能源等市场。
规模效应逐渐体现，产能放量IDM优势明显
产能方面，1）士兰集成基本处于满负荷生产状态，上半年总计产出5、6寸芯片127.66万片，同比增加4.43%；2）士兰集昕上半年总计产出8寸芯片31.14万片，高附加值产品出货量增速较快，同时已启动实施“年产36万片12英寸芯片生产线项目”以进一步提高芯片产出能力；3）士兰集科12寸线总计产出芯片22.17万片,同比增加287.58%，未来将加快推动沟槽分离栅SGT-MOS、高压超结MOS、IGBT、高压集成电路等在12寸线上量；4）成都士兰总计产出各尺寸外延芯片35.87万片，同比增加10.81%，其中12寸外延芯片产出增加较多，故营收实现较快增长。目前成都士兰已规划“年产720万块汽车级功率模块封装项目”；4）成都集佳公司持续扩大对功率器件、功率模块封装生产线的投入，其营收同比增长44.78%。目前已形成年产智能功率模块1.3亿只、年产工业级和汽车级功率模块150万只、年产功率器件10亿只、年产MEMS传感器2亿只、年产光电器件4,000万只的封装能力。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为99.00、131.71、165.42亿元，EPS分别为1.05、1.33、1.71元，当前股价对应PE分别为39、31、24倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产能爬坡进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.71亿，根据现价换算的预测PE为39.22。
最新盈利预测明细如下：
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