"土十条"望今年出台 土壤修复盛宴开启
环保行业的发展有赖于政策层面的驱动。土壤修复这一环保子行业在政策方面继续向业界传递出积极信号。土壤修复投资价值点主要聚焦在三个方面，通过房地产带动棕地修复、农业用地修复以及矿山危险品污染修复。在此背景下，多家涉足该领域的上市公司正在加速布局。
分析人士指出，随着“十三五”期间《土壤污染防治行动计划》(“土十条”)的出台，土壤污染防治战役将正式揭幕，治理修复工作的推进速度以及开展的地域范围将进一步加大，棕地修复、农业用地修复有望率先启动，土壤修复市场空间约7869亿元。
行业发展处于起步阶段
“**层面还没有建立**的土壤污染调查、风险评估、检测技术和环境质量技术标准，污染修复治理后也缺乏长期监测和监管。整体而言缺乏系统性顶层设计是土壤修复产业面临的**问题。”环境商会副**马辉这样评价土壤修复领域的现状。
永清环保（300187）董事长刘正军则表示，“大气十条”、“水十条”两个文件出台后，起到了立竿见影的效果。“水十条”出台后，流域治理、黑臭水体治理等**工作明显加快。“土十条”的编制经历了****、环保部等多部委的反复协商沟通，出台时机已经成熟。“2011年约有20多家企业从事土壤修复业务，2014年这一数字上升到500家左右，到2015年则增长至900家以上。”环境修复研究院院长高胜达称。
据了解，目前土壤修复行业竞争格局相对分散，行业整体发展处于起步阶段，还没有出现技术能力有显著优势的公司。“不过，行业内的主要项目签约主要集中在几家大公司手中，主要参与土壤修复的企业包括高能环境（603588）、永清环保、北京建工、博世科（300422）、东江环保（002672）、铁汉生态（300197）等。”海通证券（600837）研究部环保行业研究员邓勇表示。
“目前土壤修复产业产值尚不及环保产业总产值的1%，而这一指标在发达**能够达到30%以上。因此，**土壤修复行业有很大的发展空间。”中信建投李俊松说。
农业用地修复仍待挖掘
相比于城市棕地修复，企业对农业用地修复热衷度不高。环保部部长陈吉宁近日表示，“土十条”文稿已成熟，报批后即可实施。分析人士指出，此次提出将农业用地、建设用地确立为**，有望**市场对农业用地修复盈利模式尚存不确定性的疑虑。
除盈利模式外，农业用地修复在资金、技术方面也面临诸多问题。“土壤修复市场近年来不断成长，但耕地领域项目落地仍然**”，魏丽表示，“耕地修复实施起来较为复杂，目前**企业基本处于试点阶段。”
“我们承接的多个农田修复项目试点盈利并不多，公司此项业务主要处在培育期。通过对农田修复治理，实现农业产业升级，生产功能性、附加值高的农产品，从而为农田修复项目带来盈利。”永清环保研究院院长贺前锋说，“耕地修复所面临的业主情况复杂，千家万户的农民参与性不同，环保意识也不同，在这方面还需**在政策层面给予更多引导。”据了解，永清环保目前在土壤修复板块的收益主要集中在城市棕地修复领域和尾矿治理领域。
此次环境商会针对土壤修复业发展提交了《关于加快污染场地修复的提案》，指出应加强农田污染土壤修复药剂监管。目前**污染农田土壤进行重金属稳定化时需要使用化学药剂。为保证居民菜篮子、米袋子的安全，应严格监管药剂的成分、纯度及添加量，以**农作物对土壤中重金属污染物的吸收，避免导致二次污染。
棕地修复模式相对清晰
“综合来看，主要有三类企业涉及土壤修复行业。**类是环保相关科研院所及高校，依托技术实力转投实业。如中科院地理科学与资源研究所、中科院南京土壤所等；第二类是专业土壤修复工程类公司，项目运作方面经验较为丰富。如高能环境、永清环保、铁汉生态等；第三类是**公司，主要通过咨询管理、分析检测方式参与**环境修复产业，或与**工程公司合资成立公司。如日本同和、英国ERM、美国ESD等，”邓勇介绍道。
“比如，某地块地价为1万元/平方米，在这块地**有一受工业污染的土地，政府与地产商协商达成共识，以5000元/平方米出售该地块。如每平方米土壤修复花费1000元，相当于地产商以6000元/平方米价格拿地，低于市场价。”范天立表示，“目前**土壤修复主要是以房地产推动，一线城市的棕地修复项目比较集中。土壤修复需要‘土十条’的引导，使行业尽快成熟起来。”
据范天立介绍，某些棕地长期受工业生产影响，可能含有如汞、铬、铅、镉、砷、镍等重金属及多种有机物。因工业“三废”排放或污染，棕地污染物浓度通常较高，有时甚至在土壤和地下水中存在自由相物质。“土壤修复更多被看作一项综合工程。”范天立表示，“不能单一考虑某个修复问题，应系统性考虑技术、资金和政策，更多侧重调查、风险评估等前期阶段，避免忽略项目本身的污染问题。”
高能环境修复公司总经理魏丽分析指出，过去3年土壤修复行业市场发展呈现出先抑后扬的态势，2014年行业下降趋势较为明显，主要因为当年整个房地产行业低迷，对城市棕地修复的影响冲击较大，从而影响了全年的合同签约量。
“2014年土壤修复签约额度为12.74亿元，到2015年这一数字上升到了21.28亿元。”高胜达的研究数据也佐证了魏丽的分析。(**证券报)
伟明环保:具有全产业链优势的专业垃圾焚烧发电服务商
伟明环保 603568 煤炭开采业
研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-05-25
推荐逻辑:公司作为我国规模**的全产业链一体化城市生活垃圾焚烧发电服务商之一,具有已投运的垃圾处理能力8,260吨/日,在手项目设计垃圾处理能力总计11,410吨/日。深耕江浙两省,BOT 项目运营业绩突出,具有业内**的焚烧炉排炉、烟气处理系统等关键设备的自主研制能力,经营收入增长较快。未来计划打通垃圾焚烧产业链,并拓展为固废处置平台。
城市生活垃圾焚烧发电处在黄金发展期。随着城市生活垃圾处理“减量化、资源化、无害化”日益受到各级政府的重视,生活垃圾焚烧发电的无害化处理逐渐成为市场主流,当前很多地区仍以填埋为主。2013年生活垃圾填埋无害化处理比例为68.2%,焚烧处理只占30.1%,未来市场空间较大。
垃圾焚烧处理厂大型化趋势明显。技术落后的小型垃圾焚烧处理厂将逐步淘汰,由高标准、现代化的大型焚烧发电厂取而代之。未来具有技术和规模优势的大型垃圾综合处理企业将逐渐占领市场,市场集中度将逐步提高,公司作为我国规模**的全产业链一体化城市生活垃圾焚烧发电服务商之一,具具有竞争优势。
全产业链协同优势,打造综合固废处理服务商。公司拥有技术研究开发、关键设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势,各业务环节之间形成可观的协同效应,有利于有效**项目投资成本。未来实现纵向一体化的发展战略,在污泥干化处理、厨余垃圾处理、农林废弃物处理、特定工业固废处理领域进行创新与突破,打造****的综合性固废处理服务商。
盈利预测与投资建议。预计2015-2017年公司摊薄EPS 分别为0.77、0.98和1.20元。对于A 股可比垃圾处理类公司的平均水平,给予公司2015年30-35倍PE,对应二级市场合理目标价为23.20-27.06元/股。
维尔利:平台战略不断深化,餐厨、沼气业务释放加速
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-11-25
餐厨垃圾处理市场即将爆发,公司具有**处理技术和示范项目优势,有望率先受益:餐厨垃圾十三五市场规模在500亿以上,**近期执行餐厨垃圾试点城市中期检查,通过倒逼方式推进项目建设速度,明年市场有望加速释放。目前**能稳定运行的餐厨垃圾处理示范项目相对较少,公司预处理 厌氧消化技术优势明显,并有稳定运行的示范工程,有望在行业发展之初成为**典范,快速抢占市场。
“固废领域综合平台型公司”战略已见成效并不断深入,业绩增长点多,弹性高:公司通过不断内生拓展加外延并购,目前业务已涉及渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气工程、垃圾焚烧发电、工业危废等10个细分领域,总市场空间千亿级别以上。其中餐厨垃圾、沼气工程、污泥处理等均是行业爆发前夕,有望成为将来业绩的主要增长点。此外,公司从今年起大力拓展垃圾焚烧业务(单个项目订单额度较大),若或突破,将为公司业绩带来高弹性。
在手订单充沛,为今明年业绩奠定基础:截止2015年3季报,公司今年母公司新签订单总额为11.98亿(未包含垃圾焚烧项目和金坛给水工程项目),较去年同期增长190%,比2014全年营业收入高出107%,四季度为传统签单旺季,全年订单总额有望进一步上升。3Q15公司存货、在建工程等较年初均实现大幅增长,显示项目建设进展顺利,为今、明年业绩高增长奠定结实基础。
投资建议:我们认为公司14年和3Q15的高增长验证了公司“综合平台型”发展战略的可行性和有效性。公司目前市值在90亿左右,是固废领域市值**的公司,随着公司在各个新拓展领域的经验不断增多,获取订单的能力不断增强,将为市值扩张奠定基础。预计公司2015-2017年的营业收入分别为11.06亿、16.59亿、23.23亿,归属于母公司的净利润分别为1.53亿、2.24亿、3.13亿,(不考虑增发影响)EPS分别为0.44元、0.64元、0.90元,对应2015年11月24日收盘价25.92元,PE分别为59、40、29倍;考虑增发,EPS分别为0.38元、0.55元、0.77元,对应PE分别为68、47、34倍。我们看好公司的综合平台型发展战略,**覆盖,给予“推荐”评级。
永清环保:切入光热发电领域,打造综合环保平台
类别：公司研究 机构：**中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-11-24
公司今日公告,拟投资3000万元不深圳市爱能森科技有限公司组建合资公司,开展新能源电站的开发、投资、建设、运营。
投资要点:
公司牵手新能源科技企业,切入光热发电领域。爱能森是从亊太阳能光热发电储能系统解决方案的与业服务商,是研发、设计、生产、销售储热材料、储热设备及系统的高科技企业。合资公司注册金5000万元,公司出资3000万元,占比60%,爱能森以技术 现金出资2000万元,占比40%。
光热发电为**支持的新型产业,未来发展空间大。光热发电具有储能、排碳量小等优势,已为****支持的新型行业。《太阳能发展“十事五“规划》提出,2015年太阳能热发电装机达到1000MW,2020年达到3000MW,并且**给予**光热发电示范项目1.2元/KWH的上网电价。我们认为,考虑光热发电的优势和**的支持力度,未来空间较大。
合资公司同时拥有技术、市场和资金支持,未来有望大幅增厚公司业绩。
爱能森在技术和市场开拓方面已经成型。技术上,爱能森已有多项与利技术,不**科技开发院交流密切,并且其控股公司在包头建设****个光热发电高端装备制造基地。市场开拓上,爱能森已积累丰富的经验和市场资源,在手已签订多个光热发电的合作协议。我们认为,公司不爱能森合作具有较大协同效应,成立的合资平台同时拥有技术、市场和上市公司资金支持,后期随着爱能森项目的注入和落地,有望大幅增厚公司的业绩。
公司土壤修复为本,新能源、固废、大气业务并行,打造综合环保平台,上调盈利预测,继续强烈推荐。我们认为,土壤修复和光热发电为公司后续带来较大爆发性。其中,土壤修复受益于“土十条“政策出台,后续订单有望加速兑现。其次,光热发电项目体量较大,一旦落实投运有望大幅增厚业绩,我们上调16~17年盈利预测,预计15~17年EPS0.47、0.99、1.57元,对应PE分别为88、41、26倍,给予目标价54.45元,对应16年55倍,持续强烈推荐。
鸿达兴业公司调研简报:股权激励落地,彰显管理层信心
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,施毅,刘威 日期：2015-11-17
事件:2015年11月11日公司发布公告,向激励对象授予股权激励计划预留股票期权。
股权激励计划落地。鸿达兴业（002002）于2015年11月9日召开的第五届董事会审议通过了《关于向激励对象授予股权激励计划预留股票期权的议案》,确定2015年11月9日为授权日,共向18名激励对象授予公司股权激励计划中的预留股票期权112万份,行权价格为30.64元/股。股权激励彰显管理层信心,凝聚中层管理及核心技术业务人员,传递良好信号。
并购持续完善产业链配置。公司通过并购持续完善产业链配置,积极推进收购广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司拟收购内蒙古蒙华海勃湾发电有限责任公司51%股权。公司积极整合线上线下资源,利用互联网模式推动塑料化工、稀土新材料、土壤修复以及相关农业开发产品。
积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。2014年10月13日,公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。
发力土壤调理剂业务,寻找业绩增长点。今年公司把土壤修复产业作为**业务推进,公司已取得农业部颁发的肥料登记证,目前已批量生产和销售土壤调理剂。
公司采取土地流转、土地租赁和PPP融资等多种模式,以修复工程收费、销售土壤调理剂以及修复后的土地指标置换、农业开发等方式推广土壤修复业务,盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。我们预计2015-17年EPS分别为0.56、1.11和1.30元。给予公司2015年71倍市盈率估值,对应目标价40.0元,买入评级。
铁汉生态:订单释放改善业绩,外延拓展生态业务
类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-10-27
事件描述。
铁汉生态发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入5.31亿元,同比增长41.80%,毛利率27.77%,同比下降5.59个百分点,归属于母公司所有者净利润0.53亿元,同比增长14.69%,环比下降57.40%,EPS0.07元,2季度EPS0.15元。
事件评论。
订单增速释放,业绩改善源于收入上升:受益于2014年新签订单高速增长,公司报告期内结转项目上升,带动收入同比增长41.80%。但毛利率下降5.59个百分点减缓毛利增长幅度。虽然因银行**等有息债务及研发支出增加,导致公司财务费用和管理费用上升,但费用率呈下降趋势,叠加投资受益增长0.10亿元,公司3季度净利润同比增长14.69%。公司3季度收现比101.55%,同比上升33.35%,回款能力显著提升,但每股经营性现金流量净额为-0.08元,仍处于负值,主要源于业务扩张下材料采购及劳务支出增加。
外延扩张持续推进,拓展生态业务市场:公司目前在手订单充足,主营业绩短期有所保障,但新签订单降幅较大:3季度新签订施工合同10项,累计合同金额3.91亿元,同比下降81%,设计院新签合同0.22亿元,同比下降57%。考虑到未来发展,公司积极拓展生态修复业务,通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务,完善生态旅游产业链。目前,公司正筹划增发事项,若获批则将迅速提升公司流动资金,加速转型步伐,同时,作为资金密集型行业,公司主业也将受益。
蒙草抗旱:由草原生态修复向草原生态产业联盟迈进
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：吴剑雄 日期：2015-11-09
生态文明建设的和内蒙古脆弱的生态环境将保障公司主营业务草原生态修复稳步增长。
(1)“十三五”规划打开生态修复的发展空间。“十三五”规划建议中,生态文明**列入十大目标,“美丽**”**写入规划,又把“绿色发展”作为五大发展理念之一,“十三五”规划把生态环保放在了**的高度。可以预见,未来5年将会确定性有系列的政策落实,环保领域丰厚的制度红利显而易见。
(2)干旱半干旱地区生态修复行业将迎来更好的发展机会。**49%的国土属于“干旱和半干旱”区域,多风少雨、水资源匮乏、生物多样性锐减、生态治理不科学现象普遍。我国60多亿亩草原大部分在旱区,近80%日趋退化、生产力下降、生态恶化,生态修复需求**迫切。其中,内蒙古是典型的干旱半干旱地区,生态**脆弱,内蒙古又是北京重要的生态屏障,所以内蒙古生态建设尤其受到**和地方政府的重视。内蒙古自治区党委及政府提出的“8337”发展战略,把内蒙古建成绿色农畜产品生产加工输出基地,建成体现草原文化、独具北疆特色的旅游观光、休闲度假基地,建成我国北方重要的生态安全屏障。在“十三五”规划的指导下,包括内蒙古在内的干旱半干旱地区将成为生态修复的**。
(3)**草原生态修复市场未来5年超千亿元。《关于加快推进生态文明建设的意见》明确指出,草原覆盖率在2020年由现在的53%提高到56%,1.8亿亩的草原生态修复面积所带来的广阔市场。假设每亩草原生态修复500-1000元的成本(取中位数),粗略估算,则未来5年**草原生态修复的市场将达到1350亿元,平均每年超过250亿元。
高能环境:单季度业绩增长转正,内生、外延双轮驱动逻辑持续兑现
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-10-23
受项目推进影响,三季报业绩略低预期,但单季度业绩已经转正,发展趋势逐步清晰。公司前三季度实现营业收入5.54亿,同比增长39.2%,实现归母净利润4392万元,略微下降1.65%。考虑单季度,公司三季度实现营收及净利润分别同比增长33.4%、8.28%,单季度业绩转正,项目推进因素对于公司业绩影响开始逐渐减弱,公司业绩增长逐步步入正轨。
其他应收款暗示公司潜在跟踪项目众多,公司大逻辑清晰,未来订单无虞。公司三季度其他应收款1.37亿,比去年同期5200万增长明显,比中报披露的1.24亿仍有增长,我们判断其中1.1~1.2亿是项目保证金(中报附注推测),暗示公司潜在跟踪项目众多并不断增长。公司在环保领域布局二十年,具有品牌、业务资质、项目经验等**优势,上市后获得资本助力,订单斩获能力大增,未来内生性增长得以保障。
外延式并购开始落地,借助资本平台整合行业逻辑逐步兑现。并购整合是环保行业发展重要逻辑,而投融资能力、项目挖掘及识别、项目整合能力是判断上市公司并购整合能力的关键要素。高能环境多年行业深耕及人员储备、布局使其具备并购方面的硬实力,上市融资则成功帮助公司突破资金瓶颈。公司上半年成立两个并购基金,并开始跟踪多个项目,而收购玉禾田环境20%股权的推进则是公司并购逻辑的兑现。
天瑞仪器公司季报点评:质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：何继红 日期：2015-10-23
投资要点:
公司10月22日晚间发布了2015年三季报。(1)前三季度,收入2.22亿元、同比增1186.28万元、增幅5.65%;归母净利润4052.65万元、同比减253.87万元、减幅5.9%(扣非后同比增18.63%)。(2)归母净利润减少的主要原因在于,去年同期省级重大科技成果转化项目“手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目”于2014年8月14日通过验收,专项引导资金转入营业外收入900万元,增加了当期的利润。(3)自2015年5月完成对天瑞环境(原**环保)收购以来,天瑞环境实现营业收入3081.03万元(其中3季度1716.4万元)、税后净利润644.81万元(其中三季度301.83万元)。
传统主营需求仍处低迷,但运营效率有所提高。(1)若剔除天瑞环境并表影响,则2015年2、3季度单季度主营收入分别下滑4.24%和18.53%,前三季度累计主营收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞环境并表和去年科技成果转化900万元高基数的影响,则2015年前三季度累计归母净利润大致同比下滑3.77%。(3)主营收入持续下滑显示传统主营需求仍处低迷,归母净利润下滑幅度小于收入下滑幅度,显示运营效率有所提高。
质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开。(1)基质辅助激光解析电离飞行时间质谱(MALDI-TOF-MS)目前已完成第二代样机试制开发,为小批量生产做准备。公司与首都医科大学附属北京同仁医院签订了合作开发MALDI-TOF-MS微生物鉴定数据库协议,与**疾病预防控制**传染病预防控制所签订了课题合作协议。MALDI-TOF-MS的机电模拟检测正在进行之中,并根据反馈意见进行技术调整。同时,公司正在积极准备CFDA认证的相关材料。(2)MALDI-TOF应用于微生物检测具有简单、快速、经济等优点,在临床、疾控、检验检疫、食品药品等领域有广阔的应用前景。(3)公司包含MALDI-TOF质谱在内的多款**产品已申报了**分析测试协会2015BCEIA金奖项目,而BCEIA2015将于2015年10月27-30日在北京**会议**举行,结果值得期待。
长线好品种,且行且珍惜,维持买入评级。(1)外延扩张稳步前行,“大健康 互联网”战略布局蓝图初现;自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔,2015BCEIA金奖值得期待;首期员工持股计划的推出和执行有利于一致各方利益,促进公**期、持续、健康发展。(2)在后续潜在的外延扩张陆续落地之前,我们暂维持在**报告中的盈利预测,即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元,预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元,2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%,对应**股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。(3)目标价方面,考虑到三季报跟期初的净资产比较仅变化约0.2%,出于观点连续性的考量,我们仍维持上次报告中的目标价,即结合**外可比公司估值情况,建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值,对应目标价38.70元,公司上一交易日收盘价19.80元,对应PB水平3.07倍,维持买入评级。
桑德环境:清华控股正式入主,加速业务整合
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2015-11-02
事件:桑德环境2015年10月31日发布2015年三季报。2015年1-9月公司实现营业收入41.59亿元,同比增加44.98%;实现归属于母公司的净利润6.17亿元,同比增加20.41%;基本每股收益0.73元。
点评:
业绩稳步增长,各板块齐头并进。报告期内,营业收入较上年同期增加44.98%,主要系固废处理业务、新环卫一体化和再生资源业务增加所致。公司近年来致力于推进从固废投资运营商向综合化环境服务商的转型。报告期内,传统的固废、水务板块业务保持持续增长,环卫、再生资源板块也取得积极进展,呈现四大业务板块齐头并进快速发展的良好局面。
业务整合加速,打造环保大平台。15年9月,桑德环境设立天门景清环保能源有限公司、鹤峰桑德德瑞水务有限公司,分别实施公司在湖北的生活垃圾焚烧发电项目和污水处理工程项目;拟以4476.6万元收购邢台恒亿60%股权,以3600万元收购河南艾瑞环保100%股权,拓展公司在电子废弃物方面的业务能力;并设立全资子公司桑德(天津)再生资源投资控股有限公司和控股子公司福州桑德绿动公司,分别经营项目投资管理和再生资源回收业务。10月,公司继续扩张步伐,拟在香港设立全资子公司“桑德香港”、在天津设立“启迪桑德（000826）融资租赁公司”、在湖北设立“荆州陵清生物”,并增资“兰陵兰清公司”,拓展公司在再生能源进出口贸易、融资租赁、生活垃圾投资管理和餐厨垃圾处理方面的相关业务。公司近期业务整合加速,正在完成其建立环保业务大平台的愿景。
清华控股正式入主,管理层**整合。2015年9月21日,桑德集团收到**证券登记结算有限责任公司出具的《过户登记确认书》,将其所持252,179,937股份转让给清华控股及其一致行动人的股份转让事项已经正式办理完成相关过户登记手续。本次股份过户手续完成后,启迪科服成为公司控股股东,公司实际控制人变更为清华控股。9月29日,公司召开董事会通过决议,拟变更公司名称为“启迪桑德环境资源股份有限公司”,并提名王书贵先生、曹达先生、袁桅女士以及韩永先生为公司第八届董事会非独立董事候选人;以上重大决议在10月20日的股东大会中已审议通过。王书贵先生是现任启迪控股副总裁,启迪科服总经理;其余提名董事均为清华控股**管理人员。管理层的变动实现了清华控股对桑德环境的进一步整合,桑德环境可能成为清华系**环保上市平台,技术与资产的整合前景广阔。
东江环保:收购江联环保60%股份,进一步完善公司**大战略布局
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：华巍 日期：2015-11-25
结论与建议:
公司近日公告拟用自有资金7,555.80万元收购浙江江联环保投资有限公司60%的股权。江联环保持有绍兴华鑫环保科技有限公司100%的股权,华鑫环保主要从事危险废物的无害化焚烧处置。预计工业危废焚烧二期项目于2015年底前投入试运行,届时焚烧规模将达到19,800吨/年。收购完成后使得公司在华东地区危废处理产业链趋于完善,未来可以进行市场业务联动布局。
预计公司15、16年分别实现营收25.85亿元(YOY 26.27%)、34.98亿元(YOY 35.28%),净利润3.4亿元(YOY 35.27%)、4.44亿元(YOY 30.43%),EPS0.39、0.51元,当前股价对应2015、2016年动态PE56X、43X,我们给予“持有”建议,目标价27.0元(2016年PE53X);港股对应15、16年动态PE27X/21X,同样给予“持有”建议,目标价16.0HK$(2016年PE25X)。
收购江联环保60%股份,带来利润新的增长点:收购标的持有绍兴华鑫环保100%的股权,除此之外,江联环保幷未持有其他资产及开展其他业务。华鑫环保主要业务覆盖医药废物、农药废物、有机溶剂废物、染料涂料废物等危险废物的收集、贮存、利用、焚烧处置,工业固体废物的处理及综合利用。江联环保持有的华鑫环保拥有危废焚烧核准规模6,600吨/年,医疗废物处理20吨/日,目前尚未满产。未来华鑫环保工业危险废物焚烧二期项目亦已建成,新增危险废物焚烧规模约为13,200吨/年,预计于2015年底前投入试运行。运行后工业危险废物焚烧规模将达至19,800吨/年。华鑫环保14年实现收入2298万元,净利59.7万元,15年1-9月净利润-38.59万元,主要由于2期项目处于建设阶段,管理费用上升导致出现亏损。扩产完成后16年有望实现50%的达产率,17年达到70-80%左右,稳定后达产率为80-90%,后续可能围绕该项目开展资源化利用,将会带来新的利润增长点。
标的为公司浙江**工业危废焚烧无害化项目,加强华东地区联动能力:华东地区是公司大力拓展无害化业务**区域之一。江联环保是公司在浙江**工业危废焚烧无害化项目,后续有望新增2~3个点,形成覆盖**4~5个点的布局,处置量有望达到30万吨/年,浙江市占率计划有望达10%。随着公司在华东地区战略布局的深入,本次收购加强公司在华东地区危废处理业务的产业链条,幷与其他华东地区的处理基地形成有效的业务联动布局,完成后公司在长三角地区危废处理类别增加至20种以上,危废处理种类及规模中位居前列,能够提供更加一体化和全方位的服务,竞争能力突出。
外延扩张持续进行,由区域性公司向**性公司转变:2014年以来,公司抓住机遇,明显加快了异地扩张步伐。通过收购沿海固废、南昌/合肥新冠、厦门绿洲、新疆克拉玛依、江西九江项目,实现了巩固珠三角、拓展长三角,加速确立行业龙头的地位。近期,收购睿韬环保,进军京津冀(河北)市场,借力蓝天环保,进军山东市场,进一步完善公司**大战略布局。
