**经济网编者按：广州腾龙健康实业股份有限公司(以下简称“腾龙健康”)日前在深交所网站披露招股说明书，拟登陆深交所主板，保荐机构(主承销商)为国信证券股份有限公司，保荐代表人为付爱春、夏翔。
腾龙健康本次拟募集资金101,301.20万元，分别用于水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目、智能仓储及信息化建设项目、研发**升级建设项目和补充流动资金项目，募集资金投入额分别为40,933.39万元、12,598.88万元、13,228.02万元、6,540.91万元和28,000.00万元。
2020年至2022年，腾龙健康实现营业收入分别为24,135.12万元、38,996.65万元和44,102.46万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为6,496.95万元、11,451.10万元和13,967.04万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6,086.11万元、11,257.69万元和13,693.96万元。
2020年至2022年，腾龙健康经营活动产生的现金流量净额分别为5,338.06万元、5,936.49万元和17,798.92万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为23,664.91万元、37,614.29万元和46,636.45万元。
报告期内，腾龙健康主营业务毛利率分别为51.61%、51.50%和49.45%。
2020年至2022年，腾龙健康研发费用率分别为4.41%、3.75%和3.64%。
2020年至2022年，腾龙健康分别现金分红1200.36万元、5600万元、8000万元，合计1.48亿元。
据界面新闻报道，本次IPO腾龙健康拟大笔募资10.13亿元，约为其2022年底总资产的2.6倍，但公司并未对募资用途的扩产情况进行详细披露，另外公司在报告期内进行现金分红1.48亿元，接近一半净利润，又计划募资补流2.8亿元是否合理？
拟募集资金10.13亿元
腾龙健康主要从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售。主要产品按功能分为按摩产品、水处理产品、灯光产品和附件产品。
腾龙健康本次拟募集资金101,301.20万元，分别用于水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目、智能仓储及信息化建设项目、研发**升级建设项目和补充流动资金项目。
截至招股说明书签署日，腾龙健康的控股股东、实际控制人均为彭学文。彭学文持有腾龙健康4,910.40万股股份，占本次发行前腾龙健康总股本的51.67%。
彭学文，男，汉族，1966年出生，**国籍，无境外**居留权，腾龙健康控股股东、实际控制人、董事长，**于湖南师范大学外语系，本科学历。19**9月至1992年3月，担任湖南师范大学讲师；1992年4月至1992年8月，自由职业；1992年9月至1994年7月，担任佛山市顺德华宝精细化工厂业务助理；1994年8月至2001年4月，担任加拿大耐尔森公司**区经理；2001年5月至2001年11月，自由职业；2001年12月至2019年1月，担任佛山市顺德区三蔚贸易有限公司执行董事、总经理；2002年9月至2016年4月，担任中山腾龙日用制品有限公司副董事长职务；2004年4月至今，担任中山腾龙体育器材有限公司董事职务；2005年10月至2013年7月，担任中山腾龙塑胶制品有限公司董事长；2006年12月至2019年8月，担任腾龙有限董事长；2015年9月至2018年9月担任八斗农业的执行董事兼经理，2018年9月卸任经理职务，持续担任执行董事至今；2019年9月至今，担任腾龙健康董事长。
业绩连升
2020年至2022年，腾龙健康实现营业收入分别为24,135.12万元、38,996.65万元和44,102.46万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为6,496.95万元、11,451.10万元和13,967.04万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6,086.11万元、11,257.69万元和13,693.96万元。
2020年至2022年，腾龙健康经营活动产生的现金流量净额分别为5,338.06万元、5,936.49万元和17,798.92万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为23,664.91万元、37,614.29万元和46,636.45万元。
境外客户销售占比较高
腾龙健康表示，公司产品主要应用于水疗按摩缸，其主要市场位于北美、欧洲等经济发展水平较高的地区。
报告期内，腾龙健康主营业务收入中外销收入分别为21,343.58万元、34,968.79万元和42,570.75万元，占比分别为88.67%、89.91%和96.76%。
同时，腾龙健康提示称，经过多年发展，公司产品主要出口美国、加拿大、欧洲等**或地区，客户群体覆盖了Watkins、Blue Falls、Bullfrog等一批**水疗按摩缸制造企业，主要客户报告期内保持稳定。但如果公司产品主要销售**或地区市场出现大幅波动，导致境外客户减少对公司产品的采购，将对公司出口规模和经营业绩造成不利影响。
3年分红1.48亿元
2020年4月，公司2019年年度股东大会先后审议通过《关于2019年度利润分配方案的议案》：以公司总股本9,504.00万股为基数，每10股派发现金红利1.2630元(含税)，共派发现金红利1,200.36万元(含税)。
2021年4月，公司2020年年度股东大会先后审议通过《关于2020年度利润分配方案的议案》：以公司总股本9,504.00万股为基数，每10股派发现金红利3.1566元(含税)，共派发现金红利3,000.00万元(含税)。
2021年10月，公司2021年第二次临时股东大会先后审议通过《关于利润分配的议案》：以公司总股本9,504.00万股为基数，每10股派发现金红利2.7357元(含税)，共派发现金红利2,600.00万元(含税)。
2022年4月，公司2021年年度股东大会先后审议通过《关于利润分配的议案》：以公司总股本9,504.00万股为基数，每10股派发现金红利4.2087元(含税)，共派发现金红利4,000.00万元(含税)。
2022年11月，公司2022年第四次临时股东大会先后审议通过《关于利润分配的议案》：以公司总股本9,504.00万股为基数，每10股派发现金红利4.2087元(含税)，共派发现金红利4,000.00万元(含税)
经计算，2020年至2022年，腾龙健康合计派发现金红利14,800.36万元(含税)。
界面：先大笔分红再补流有必要吗？
据界面新闻报道，报告期内公司连续现金分红1200.36万元、5600万元、8000万元，合计1.48亿元，占同期净利润3.19亿元的46.39%。
然而，腾龙健康在招股书提到了“子公司无法向母公司分红风险”，报告期内境外子公司的净利润占公司合并报表净利润的比重分别为15.04%、11.48%和11.19%，境外子公司对母公司的现金分红构成母公司利润的部分来源。
公司位于**香港、美国、泰国三地的5家子公司章程未对其分红做出**限制，母公司作为子公司的控制方，能够控制决定各子公司的分红方案，但母公司可取得的分红资金同时受境外子公司可分配利润、现金流、外汇监管政策等因素的影响。若境外子公司所在**或地区对现金分红的监管政策发生不利变化，或境外子公司自身经营情况发生不利变化导致其无法及时、充足地向公司进行现金分红，将会限制公司向股东分配现金股利的能力。
截至2022年底，腾龙健康的资产总额为3.87亿元，而本次IPO公司拟募集10.13亿元，约资产总额的2.6倍，分别用于水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目、智能仓储及信息化建设项目、研发**升级建设项目和补充流动资金项目，募集资金投入额分别为40,933.39万元、12,598.88万元、13,228.02万元、6,540.91万元和28,000.00万元。
截至2022年末，腾龙健康的货币资金为1.48亿元，占流动资产的比重为52.85%，在连续三年分红1.48亿元后，公司拟募2.8亿元补流是否合理？
**网：账面资金充足却募资补流
据**网报道，此次IPO，腾龙健康拟募集资金10.13亿元，用于水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目、智能仓储及信息化建设项目、研发**升级建设项目及补充流动资金，分别拟投入募资4.09亿元、1.26亿元、1.32亿元、6540.91万元和2.8亿元。
资产数据方面，截至2022年12月底，腾龙健康总资产约为3.87亿元，归属于母公司所有者权益为3.32亿元，此次IPO募资规模超过目前公司净资产3倍。
腾龙健康表示，补流是为了在增加研发投入、扩大生产经营规模、引入专业人才等方面提供充足的资金支持，促进公司正在履行的项目和即将履行的项目顺利实施，从而有助于进一步扩大公司主营业务规模、提升自主创新能力、增强抗风险能力。但2019-2022年各期，腾龙健康均进行了现金分红，金额分别为1200.36万元、3000万元、5600万元和8000万元。
需要注意的是，腾龙健康现金分红数据存在前后不一致的情况。在2023年3月2日发布的招股书(申报稿)中，腾龙健康2019年度和2020年度进行的现金分红分别为1200.36万元和3000万元。但2023年3月31日和6月21日发布的招股说明书(申报稿)更新了2022年度数据，公司2020年度进行的现金分红变为1200.36万元，金额相同但年份错位，或是腾龙健康在数据更新誊写时出现失误，公司信披质量有待检验。
此外，充足的货币资金也表明腾龙健康账面并不“缺钱”，截至2022年末，公司账上货币资金1.48亿元，同期短期借款和一年内到期的非流动负债合计仅250.73万元。
另据腾龙健康披露，公司募投项目中各建设项目拟募集资金中较高金额用于设备购置、软硬件购置等。因此引发深交所对募资是否变相投入房地产的质疑，并在首轮问询中要求公司说明各项目工程费用中设备购置费、软硬件购置费的合理性。
每日经济新闻：拟募资金额远超总资产
据每日经济新闻报道，根据招股书，腾龙健康拟募资10.13亿元，分别投向水疗按摩池配件生产基地升级项目(4.09亿元)、水疗按摩池关键部件产业化项目(1.26亿元)、智能仓储及信息化建设项目(1.32亿元)、研发**升级建设项目(6575.91万元)、补充流动资金项目(2.8亿元)。
超10亿元的投资扩产规模是否与腾龙健康当下的体量相匹配？根据招股书，截至2022年6月底，腾龙健康资产规模为3.85亿元，净资产为3.19亿元，而其预计募集的资金总额高达10.13亿元，是公司净资产的3倍有余，其中2.8亿元用于补充流动资金，也几乎与公司净资产规模相当。
此外，根据腾龙健康的预测，募投项目每年将新增折旧摊销费用共5079.11万元。而2019年~2021年，腾龙健康归母净利润分别是2602.85万元、6496.95万元、1.15亿元，若募投项目盈利能力未达预期，公司的盈利水平将面临大幅下滑可能。
换句话说，募投项目将为腾龙健康带来净资产、每股净资产的显著增加，财务结构得到改善。但同时，规模的扩大对于腾龙健康的盈利能力、净资产收益率等也是一次考验。
再有，水疗按摩产品配件市场规模有限，大举进行产能扩张，后续市场能否消化有待观察。
另一方面，记者注意到，腾龙健康在招股书中强调公司在行业内的成长及在**市场上获得的认可，提及“以发行人为代表的水疗按摩缸配件制造企业已经在**上赢得了良好的市场口碑和相当的市场份额”“近年来，公司业务规模持续扩大、市场份额不断提升”，但其并未披露详实的市场份额或行业排名等数据。同时，腾龙健康并未就营收增长展开说明预测的数据模型，记者就这些问题曾联系公司采访，不过未能获得回复。
关于市场规模，腾龙健康虽未在招股书中作出详细介绍，但记者也发现，腾龙健康曾提及，2020年美国是全球水疗按摩缸**的消费**，其销售金额占全球的19%左右；同时，该年度美国水疗按摩缸市场规模达到36亿美元，其中零售及配件市场规模约为13亿美元。若据此计算，2020年全球水疗按摩缸配件市场规模约68.42亿美元，以汇率7计算，约为人民币479亿元，而该年度腾龙健康营收2.41亿元，市场占有率约0.5%。
长江商报：IPO前分掉近半利润
据长江商报报道，申报IPO之前，腾龙健康提高了现金分红力度。2020年至2022年，公司现金分红金额分别为1200.36万元、5600万元、8000万元，占各期净利润的比例分别为18.48%、48.9%、57.3%。近三年，腾龙健康合计分红1.48亿元，占同期净利润的比例为46.4%。
对于股权结构较为单一的腾龙健康而言，大手笔分红**的受益方为公司的几大创始人。资料显示，腾龙健康最早由润博**于2006年发起设立。2018年10月，润博**分别向彭学文、刘学文、郑捷、戴忠果转让**所持公司股权。次年，腾龙健康完成股份制改制。除了上述股份转让之外，近五年以来，腾龙健康也仅在2019年12月实施增资扩股，新增股东为公司员工持股平台兴合资本。
目前，彭学文直接控制公司51.67%股份，为公司控股股东、实控人、董事长，刘学文、郑捷、戴忠果三人的持股比例分别为24.9%、8.61%、7.41%，三人均为腾龙健康的董事、副总经理，上述四人合计控制公司92.59%股份，兴合资本则持有公司剩余7.41%股份。
