太平洋证券股份有限公司李仁波近期对腾景科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，业务出海迈出重要一步》，本报告对腾景科技给出买入评级，认为其目标价位为40.00元，当前股价为26.07元，预期上涨幅度为53.43%。
腾景科技(688195)
事件：公司发布2022年三季报，实现营收2.62亿元（YOY 19.62%）,归母净利润0.45亿元（YOY 15.53%），扣非后归母净利润0.37亿元（YOY 23.22%）。
业绩符合预期，光通信需求快速增长。Q3单季度营收0.94亿元(YOY 11.09%)，归母净利润0.18亿元（YOY 11.3%）。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏，募投项目稳步实施，订单交付能力提升，其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长，随着新的模压非球面修模设备到位，相关收入将进一步增长。同时收入的提升带来规模效应，以及费用优化，公司扣非后归母净利润实现快速增长。
毛利率相比于Q2略有提升。公司毛利率相比于2022Q2季度提升了0.73个百分点。我们估计主要的原因是Q3季度光通信的业务结构占比相比提升，光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。
成立泰国子公司，进一步拓宽海外业务。应客户L公司的邀请，拟在泰国投资设立子公司，投资金额不超过700万美元或等值外币（本项目将分为两期投入，其中2022年第四季度投资200万美元等值泰铢，2023年第二季度投资500万美元等值泰铢）。
成立子公司的目的是为进一步深化与海外L客户的战略合作关系，应对**环境变化的能力，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。我们认为公司业务出海迈出了重要一步，L客户为公司战略合作客户，有望进一步增厚公司收入。
积极拓展车载业务，激光雷达业务有序推进。目前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创、图达通等激光雷达公司。目前主要为开发订单，部分下游激光雷达客户验厂进度顺利，有望获得车企定点。我们认为随着汽车智能化的持续推进，用于ADAS的激光雷达渗透率将持续提升。据Yole预测2022年出货量约20万台，2027年达到450万台，2022-2027年复合增长率87.1%。预计到2027年全球激光雷达市场规模约63亿美元，其中ADAS为20亿美元。按照我国汽车年销售量2200万辆测算，目前搭载激光雷达车型销量渗透率不足1%，发展空间巨大。
积极拓展车载业务，车载HUD项目已通过博世认证，此外公司在研车载镜头项目、车内抗疲劳驾驶镜头业务等。
积极储备AR、光刻机镜头技术，未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜，切入AR眼镜赛道，目前已经有光波导光栅和衍射等领域的技术储备，正在积极向下游AR眼镜厂商拓展推广。用于AR眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证，全息衍射光栅项目也处于验证阶段。AR眼镜的产品价值量占整机的50%，目前已经和许多**外AR眼镜厂商积极合作研发。衍射光波导镜片相比于阵列光波导镜片具有更好的稳定性、成本低、可加工性强等优点，未来将成为AR眼镜的主流技术。
未来公司将拓展微纳加工制造能力，可用于光刻机光学镜头系统，助力光刻机国产化。
投资建议。公司致力于打造光学平台型公司，激光雷达和AR镜片业务是重要看点，随着激光雷达的放量和AR眼镜的爆发，将为公司带来巨大的业绩弹性。预计2022~2024年收入为4.05亿、5.59亿、7.32亿，归母净利润为0.7亿、1.12亿、1.41亿，对应的PE为50/31/25。继续推荐，给予“买入”评级。
风险提示：AR业务技术研发不及预期；下游光纤激光厂商竞争持续恶化；激光雷达定点进度不及预期。
证券之星数据**根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李仁波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利7014万，根据现价换算的预测PE为48.28。
**盈利预测明细如下：
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