1、医药的“昨天”：长期回报出众，但多因素叠加下已连续两年调整
与消费和科技这两大行业类似，医药也是属于长坡厚雪的赛道，受到众多投资者的青睐。无论是在美股还是A股，医药行业短期可能会出现一定的波动，但是却有着相对优异的长期表现。
截至2023年3月31日，万得医疗保健指数自2000年设立以来的收益率为966.3％，在万得十一个一级行业中排名第二，仅次于消费、远超其他行业。
实际上，在2019年至2021年中的这场牛市中，得益于快速增长的业绩，以及全球相对宽松的流动性，作为成长板块的医药行业，成为了众多投资者追逐的热门行业，取得了相对较好的表现，板块内也诞生了很多数倍涨幅的牛股。
但是，从2021年6月至2022年9月，由于受到一系列海内外、行业内因素的影响，医药板块出现了业绩和估值双杀的局面，很多医药个股均经历了大幅调整，估值也被压缩至历史低位附近，令很多投资者“谈医色变”。
2、医药的“现在”：利好因素推动，重新站上新一轮大周期的起点
希望总是在绝望处孕育。在经历了近两年的调整之后，压制医药板块的因素正在逐渐淡去，且随着防疫政策的调整，各种利好因素也纷至沓来，行业正处于由量变向质变的转变当中，并重新站上了新一轮大周期的起点，也再次迎来了中长期布局的好时机。
根据分析师一致性预测，在2023年和2024年，申万医药行业指数成分股的营收和利润的增速，都将重新回到正增长的轨道，且都保持着两位数的快速增长。
其次，集采的影响正在钝化。集采政策是过去一两年影响投资者情绪的关键因素，但是随着时间的推移，其对行业的影响正在弱化，且出现了边际放缓的趋势。
从去年下半年以来，集采政策有了边际变缓的趋势，并且更加鼓励创新，如明确暂不将创新医疗器械纳入集采、口腔种植技耗分离定价等。此外，医疗设备也成为新基建的重要领域，国家也在加大这方面的投入，比如鼓励医疗机构低息贷款购买医疗设备。
再次，海外流动性拐点显现，实际利率下行有望推动生物医药板块。作为成长性行业，医药生物板块对美债利率较为敏感，且呈负相关。在经历了较长时间的大幅加息之后，海外经济处于相对关键的位置，美联储加息进程或已经进入尾声，未来美债利率将有望下行，生物医药的估值有望进一步回升。
3、医药的“未来”：老龄化，为医药进一步打开增长空间
在经济高质量发展阶段的背景下，兼具创新属性的医药行业，尤其是生物技术这一细分行业，是中长期政策支持的重点领域，被作为经济增长新动能培育。在二十大报告中，与信息技术、人工智能等行业一起，生物技术上升至“未来经济增长引擎、新动能”的行业之一，医药行业其他细分领域也得到了政策重视。
长期来看，作为刚需性质的行业，随着中国老龄化问题的加剧、医疗保健意识的增强和人均收入水平的提升，我国的医药需求将不断增长，这也进一步打开了未来行业发展的天花板。根据弗若斯特沙利文预测，预计我国的医药市场将于2025年进一步增长至2.29万亿元，2020年至2025年复合年增长率达9.6％，并将以5.5％的复合年增长率于2030年达到2.99万亿元。
在美国旧金山举办的第41届摩根大通全球医疗健康峰会中，摩根大通中国投资银行联席主管、亚洲医疗健康投资银行联席主管刘伯伟表示，我们很高兴看到中国医疗健康行业的很多领军企业参加了本届大会。作为全球第二大市场，中国医疗健康市场有着其自身的独特性。近年来，中国政府出台了一系列与医疗健康行业有关的政策和指导意见，推动了行业的新发展。随着中国医疗健康行业的不断发展，那些真正有创新能力、打造出差异化产品、能够解决未满足的临床需求的公司将获得长远发展。
在经历了过去近两年的调整后，压制医药板块的不利因素正在逐渐褪去，各种利好因素正在不断催化当中，行业基本面也逐渐迎来修复，正迈入新一轮的增长周期，未来有望迎来业绩和估值的共振，医药板块或已迎来新一轮布局良机。
本文源自金证研
