浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,赵洋近期对民生银行进行研究并发布了研究报告《民生银行2022年年报点评：静待黎明》，本报告对民生银行给出买入评级，认为其目标价位为4.46元，当前股价为3.44元，预期上涨幅度为29.65%。
民生银行(600016)
民生银行历史包袱处置接近尾声，战略转型初见成效，资产质量边际向好。
数据概览
核心观点
1.利润微增营收下行。民生银行22A营收同比-15.6%，增速环比 1.3pc。驱动因素为净息差同比缺口减小，测算22Q4单季净息差（期初期末口径）1.57%，同比21Q4单季净息差-14bp，同比缺口较Q1-3累计净息差缺口缩小21bp，使得净息差对营收的负贡献较Q1-3缩小2.2pc至-16.1%。拖累因素为非息收入的负贡献较Q1-3扩大0.9pc至-1.0%，主要是Q4受疫情影响，金融交易活跃度下降，手续费收入同比-26.5%，降幅环比Q1-3扩大4pc。生息资产规模增速保持稳定。22A归母净利润同比 2.6%，增速环比 7.4pc。驱动因素为拨备贡献环比Q1-3扩大9pc至28.7%，受益于资产质量边际好转，信用成本下行。
2.战略转型初见成效。民生银行战略客户22年末贷款余额较年初 19.7%，比对公贷款增速快17.3pc。战略客户贷款在对公贷款中的占比较20年末 16.7pc至47.6%。同时，民生银行以战略客户为支点将服务向上下游、生态圈延伸，带动线上供应链重点产品资产余额较年初 137.2%，个人客户 14.65万户。资产结构明显改善，战略转型初见成效。
盈利预测与估值
预计民生银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长3.73%、4.25%、5.74%，对应BPS12.76、14.00、15.34元/股。现价对应2023年PB估值0.27倍。目标价4.46元/股，对应2023年PB0.35倍，现价空间30%。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利370.35亿，根据现价换算的预测PE为4.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为3.8。
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