在 TINA (没有其他选择)的十年之后，市场已经转向 TARA (有其他合理选择)。
美国短期国债——发行期限在一年或以下的国债——已成为当下最热门的投资品种之一。
为什么不呢？自从2022年初以来，随着美联储将短期利率从接近于零上调至5% ，美国国债收益率稳步上升(三个月和六个月期国债利率约为5.3%)，已经轻松超过了通胀率(根据消费者价格指数衡量，过去六个月的通胀率为3.6%)。
自从2009年以来，三个月期的美国国债收益率已经首次高于标普500指数成分股公司依据会计原则而产生的收益率。
这一说法来自于内德·戴维斯研究（Ned Davis Research）的美国首席策略师艾德·克里赛尔（Ed Clissell）和高级量化分析师阮清（Thanh Nguyen）。他们在本周的一份报告中表示，短期国债利率已经上升到了一定水平，促使一些投资者开始讨论，在标普500指数从4200点上方反弹了1.30% 后，不确定性让股市是否还值得继续冒险。
国债投资再次流行
现在，人们通过定期国债拍卖和ETF基金购买了创纪录数量的国债。基于非竞争性投标，4月份个人投资者需求飙升至134亿美元，高于2022年1月的16亿美元。非竞争性投标是衡量个人投资者需求的良好指标。
据晨星(Morningstar)报道，SPDR Bloomberg 1-3月国债 ETF (BIL)拥有300亿美元的资产，是2022年1月总资产的两倍，而 iShares 0-3月国债 ETF (SGOV)在过去六个月里几乎翻了一番，达到了100亿美元。
摩根士丹利电子交易部门的克里斯·拉金(Chris Larkin)写道: “在利率不断上升的背景下，固定收益证券投资重新流行起来，可以说，没有哪种证券像历史上沉睡的美国国债那样具有如此强烈的报复性”。
不久之前，投资者还不得不购买垃圾债券或新兴市场债券才能获得5% 的收益率。即使是现在，美国国债的收益率也可以与高风险债券相媲美，比如收益率为4.5%的高级公司债券和收益率为5.5% 的抵押贷款证券。
“如今，你能够在不承担利率风险的情况下，获得真正健康的收益率”，贝莱德(BlackRock)固定收益策略主管德鲁夫·纳格拉斯(Dhruv Nagrath)表示: “它已经颠覆了固定收益领域的格局。”
国债可以替代支付低利率的银行账户，而且与存单和公司债券不同，国债利息还免征州和地方税，它们也是股票的竞争对手。
“相对于货币市场和低利率银行存款，美国国债是最安全、最容易的选择”，私人投资者、前高收益债券交易员戴维·费曼(David Feinman)表示，“目前3至6个月期的债券对我最具吸引力，它们能够以合理的流动性优化收益率。”
虽然国债几乎是投资者所能得到的风险最低的投资，但它们也存在“再投资”风险——也就是说，你买入的下一张票据的收益率可能低于你目前所持有的票据。如果美联储开始降息，美国国债收益率可能在一年内降至4% 以下。但这仍然是有利可图的，毕竟短期利率不太可能回到过去15年大部分时间里的零水平。
债务上限危机也带来了风险——如果在6月初之前无法达成协议，美国国债可能会出现违约。上周发行的21天期国债收益率超过了6% ，就反映出了这种担忧。但这种情况很可能会得到解决，即使需要比预期更长的时间，债券持有人也可能会得到补偿，就像美国政府在1979年推迟了一些付款时一样(部分原因是债务上限的争论)。
高盛指出，当债务上限提高时，随着华盛顿方面重建其枯竭的现金余额，两个月内还可能会有大量国债发行，规模可能高达7000亿美元，这意味着投资者应该还有大量机会以高收益率买入美国国债。
股市不再具有性价比
在经历了2022年债券和股票的惨淡一年之后，美国国债和投资级公司债券等高品质固收债券正在迎来它们的时刻，它们正在为投资者提供了眼中更具竞争力的回报。美联储恢复价格稳定的决心正在将美国国债利率推升至多年来的高点，同时打击了大多数美国股票在2023年的表现，除了刚刚上涨2.19% 的纳斯达克综合指数，该指数截至上周五全年已经上涨20.9% 。
根据 Tradeweb 东部时间下午3点的数据，3个月期美国国债利率仍然接近2001年1月以来的最高水平，达到了5.265% 。与此同时，两年期美国国债收益率达到了4.580% ，10年期美国国债收益率达到了3.759% ，30年期美国国债收益率达到了3.912%，在上周五收高后本周连续走高。
克里赛尔和阮在他们的报告中写道: “在权益投资经历十年TINA (there is no alternative，没有其他选择)之后，市场已经转向 TARA (there are reasonable alternatives，有其他合理选择)”。他们指出，三个月期美国国债收益率已经超过5.2% ，而标普500指数的收益率只有4.88% (见图表)。
标普500指数今年试图冲破4200点关口的每一次尝试都以失败告终，克里赛尔和阮表示: “2023年的收益前景本身似乎不够强劲，不足以将市场从美国国债的竞争中拯救出来”。
债务上限谈判暂停，加上美国银行业可能需要进行更多合并，导致三大股指周五收低。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周五发表的言论引发的不同解读，也拖累了股市。尽管鲍威尔的言论强化了交易员对美联储将在6月份暂停加息的预期，但一些分析师形容鲍威尔的言论略带鹰派色彩，给政策制定者留下了足够的空间，以便在需要控制通胀时再次加息。
截至上周五，今年以来，标普500指数上涨9.2% ，道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数仅上涨0.8% 。
本周早些时候，瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Management)首席投资官马克·海菲尔(Mark Haefele)表示，“我们认为美国股市的风险-回报权衡已经不具有吸引力。”
瑞银全球财富(UBS Global Wealth)认为，在美国经济出现软着陆的情况下，标普500指数“年底前可能升至4,400点”，但如果经济陷入衰退，“我们认为市场可能会跌至3,300点,”海菲尔在一份报告中写道。“鉴于这种不对称的风险收益比，我们对股票相对于债券的偏好程度最低，尤其是在高质量固定收益提供了有竞争力回报的环境下。”
文|巴伦周刊
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