记得的几年前有个价值投资分享会，投资大咖在舞台上讲的很起劲，举反面例子时，用的就是京东方A，说这个公司GJ投资了几千亿，收益产出却少的可怜，这时候有个小伙伴站出来说，“我就是买了京东方A，今年翻倍了”现场那叫一个尴尬。
今天查数据是突发奇想，看看咱们大A里，持股人数最多的公司，第一名竟然就是京东方A，133.21万股东户均持有市值11.14万元，我们就按照这个顺序尝试着去读一读他们的年报，看看这些股票为啥这么多人喜欢，今天是第一篇，我也不知道是否能够坚持完成，请大家监督。
咱们按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、券商预测，最后是人生证道的一点浅见，咱们按照的顺序来走！
一、财报数据：
我不知道这133万的股东们，有多少人仔仔细细的看过这张表，今天我们把它分解一下：
近十年的营业收入看起来还是不错的，从2013年的337亿到2022年的1784亿，成长速度挺快呀，虽然2022年相较2021年的营收下降了18.65%，但是近十年的复合增速也有18%，你还敢说公司不行。
这张图是现金收入比，看看公司生意做了，钱有没有收到，每年收入都是超过营业收入的。
看看赚钱能力吧，明显有一些周期特征，近十年没有亏过，利润有不小的弹性，从营业收入是看不到的。
扣非后再看很重要，这个和没扣非差距很大，就拿2022年来说，扣非前75亿利润，扣非后亏了22.29亿，这有点过分了，小壹佰亿差距。
翻译一下：卖了点资产主要是股权，说了54.45亿；获得补助54.59亿；生意不好所以亏了，主要是外部原因，不好生意哈。
经营利润率看，公司的毛利润平均接近20%，制造企业里属于好的，净利润率就有点惨，看来公司费用可能有点高。
投资回报看，除了2021年接近24%，其他年份都在个位数，这个数据应该是扣非的，不然有两年的亏损就没反应出来。
经营资本开支与经营活动现金流看，明显前些年都是在大笔投入，这两年投入支出小于经营活动现金流，今后会不会再增加很难说，毕竟所处行业必须保持先进的科技水平。
资本结构看，负债率虽然不低，52%的负债率不算太过分。
资产负债表里我们可以看到，公司手里的现金有688亿，比2021年略少一些，应收款下降速度和营收下降的速度差不多，合同资产有7163万，不算多，说明公司的业务长期大订单基本上没。长期股权投资124亿最近几年持续增加，说明公司利用资金优势在产业链不断扩张，在建工程433亿，不断增加的在建工程成了重资产公司的代表。
ROE是没扣非的，勉强保住了颜面。
二、管理层讨论与分析
1、报告期内公司所处行业情况：
在地缘政治风险频发、全球经济低迷的宏观环境下，通胀持续高企，消费者消费信心及能力萎靡，刚性支出抑制升级消费，品牌端采购策略趋于保守，半导体显示行业供需失衡，行业发展全年大幅承压。
当前国内着力发展实体经济，持续推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，加快制造强国、质量强国、数字中国等建设。物联网是数字经济时代的重要基础设施之一，传感器、人工智能、边缘计算、大数据等技术应用加速迭代发展，加快万物互联生态构建，推动需求侧场景快速发展。
2、公司主营产品与服务：
显示器件、物联网创新、传感器、MLED、智慧医疗等
显示器件业务占到92.28%，物联网业务占15.66%，这么有一部分是重合的。
3、核心竞争力分析
A. 卓越的经营管理团队
经营团队拥有扎实的专业知识、丰富的行业经验、领先的管理水平和敏锐的战略眼光，带领公司
在半导体显示领域持续做强的同时，瞄准未来发展机遇，坚定推进公司物联网转型，取得了诸多成绩。
B. 稳定 的市场地位与创新市场开拓能力
半导体显示产品全年出货量和出货面积稳居全球第一，其中智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等 LCD五大主流应用持续保持全球第一；智能机柔性 OLED 出货量全球占比近 20%。系统方案营收同比增长超 41%；传感业务营收同比增长超 41%；MLED 业务营收同比增长约 85%；智慧医工业务营收同比增长超 19%。
B. 完善的技术研发体系与技术引领实力
通过短中长远期技术研发体系，推动技术快速产品化的同时，积极布局前瞻技术方向，确保技术持续领先。公司累计自主专利申请已超 8 万件全球共持有有效授权专利超 4万件，连续 5年位列美国专利授权排行榜全球 TOP20（2022年度全球排名第 11位）
D. 高效的管理体系与精益管理能力
通过平台化组织设计，建立起“三横三纵”运营管理机制，形成敏捷前台、集约中台、高效后台，并搭建起战略管理、流程管理与绩效管理纵向延伸到位的组织运行机制，持续优化升级。
4、主营业务分析
我们可以看到，显示器业务有所下降，但传感器、MLED业务、智慧医工增速很快，但占比还很小。
按照因为种类看毛利润综合起来都是个位数。
前五大客户占比40.73%，客户比较集中，存在一定的风险，好处看都是大客户，服务更方便，坏处就是太集中，一旦丢掉一个客户就丢掉了不小的份额。
三费因为营业收入下降，减少了一些，研发费用增加了4.56%，科技公司没办法，药不能停呀。
经营活动产生的现金流量净额同比减少 31.38%，主要为本报告期销售规模下降所致。
筹资活动产生的现金流量净额同比减少 73.81%，主要为本报告期无非公开发行 A股股票。
现金及现金等价物净增加额同比减少 243.03%，主要为本报告期销售规模下降及无非公开发行 A股股票所致。
60.94亿的收入是买了SES的控制权，紧接着又来一个73亿的库存计提。
证券投资了一些，暂时是亏损状态，不能算炒股，毕竟基本上都是关联产业。
三、估值概况：
PE-TTM
当前值: 45.02倍 当前分位点 65.80%，最大值: 144.15 (-98.94)，平均值: 37.49，最小值: 5.46，
因为有周期特性，PE基本上没有参考价值，请忽略！
PB
当前值: 1.197，当前分位点 31.77%，最大值: 2.877，平均值: 1.539，最小值: 0.974。
PS-TTM
当前值: 0.93，当前分位点 17.53%，最大值: 5.04，平均值: 1.59，最小值: 0.61，但营收最近下来了不少，增加了不少的变数。
四、机构预测：
截至2023-06-05，6个月以内共有 15 家机构对京东方A的2023年度业绩作出预测；
预测2023年每股收益 0.24 元，较去年同比增长 26.32%， 预测2023年净利润 92.68 亿元，较去年同比增长 22.75%
五、证道观点：
从营业收入看公司近十年增速还是可以的，说明公司一直在投入扩产，但盈利情况可以明显看出呈周期波动状，2022年虽然获得ZF补贴 出售SES 股份后，勉强盈利，但扣非后还是亏损22.29亿元，公司新业务增速较快但占比很小，基本盘显示器件业务投入较大，但销售是随行就市，公司无法掌控价格。更多的是为GJ电子产业做支撑，不能单纯当他是公司行为，听说韩国也是GJ赋能相关产业。
机构预测给出2023年平均营业利润增速21.91%，2024年平均营业利润增速64.7%，这不能太当真，因为电子市场变化较大，影响参数较多，参考意义不大，只能逐季度跟踪验证，周期是否翻转兑现业绩。
关于估值PE没有太多参考意义，但PB和PS可以看出，现在位置属于近十年低位区域，有不错的盈亏比，且月线有入场的动向，或许会有一波行情，但请记住这是个高投入低产出的周期股，关键位置别忘了出来，133万的股东们加油，愿大家收益长虹。
