开源证券股份有限公司张绪成近期对华阳股份进行研究并发布了研究报告《公司2023年一季报点评报告：成本下降Q1业绩高增，新能源、新材料转型加速》，本报告对华阳股份给出买入评级，当前股价为13.99元。
华阳股份(600348)
成本下降Q1业绩高增，新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级
公司发布2023年一季报，Q1实现营业收入83.8亿元，同比-9.3%，实现归母净利润17.3亿元，同比 32.6%，实现扣非后归母净利润17.2亿元，同比 32.4%。继2022年业绩大幅增长后，公司加强成本管控，2023年Q1业绩再次高增。公司合计1000万吨在建矿井将于2023-2024年投产，煤炭产能仍有增量，钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，公司能源转型业务有望相继落地。我们维持盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润73.1/78.1/83.9亿元，同比增长4.0%/6.9%/7.5%；EPS为3.04/3.25/3.49元，对应当前股价PE为4.6/4.3/4.0倍，维持“买入”评级。
成本同比下降带来盈利高增，新建矿井提供未来增量
2023年Q1成本大幅下降：2023年Q1公司煤炭产量1157万吨，同比-0.1%，销量1071万吨，同比-0.8%，煤炭综合售价680元/吨，同比-11.4%，销售成本343元/吨，同比-28.9%，毛利337元/吨，同比 18.1%。公司Q1煤炭产销量同比基本持平，单位生产成本同比大幅下降，业绩同比大幅增长。新建矿井提供增量：公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为500万吨/年，均已取得采矿许可证，公司持股七元矿比例100%，泊里矿70%，合计权益产能850万吨/年，两个矿井预计分别于2023年-2024年建成投产，建成后公司煤炭权益产量预计有18%左右增长。2022年公司煤炭产量4523万吨，2023年公司煤炭产量目标为4610万吨，产量有望实现稳步增长。
新能源、新材料转型加速落地
钠离子电池扩产：2022年9月30日，公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产，试制电芯已送检，预计2023年6月出具电芯检测报告。2023年2月，公司2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基，达产后钠离子电池规模达10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔，钠电转型助力公司高成长。光伏组件：目前公司4条生产线（2GW）具备生产能力，2022年产量343MW，收入4.9亿元。飞轮储能：年产能达200台套，2022年生产26套，销售14套。布局碳纤维赛道：2023年1月7日，公司拟设立合资公司，规划推动一期200吨/年T1000高性能碳纤维示范研发项目落地。公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。
风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.76亿，根据现价换算的预测PE为4.76。
最新盈利预测明细如下：
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