开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为5.16元。
报喜鸟(002154)
2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性，维持“买入”评级
2022年实现收入43.13亿元（-3.1%），归母净利润4.6亿元（-1.2%），扣非归母净利润3.74亿元（-10%）其中政府补助增加0.57亿元。2022Q1-Q4收入yoy 16.3%/-14.5%/ 4.5%/-13.8%，归母净利润yoy 13.7%/-27.2%/ 13.8%/-23.6%，2022Q2及Q4业绩因疫情承压。我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为6.1/7.3/8.6亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE12.3/10.3/8.7倍，看好主品牌运动西服销售提升及薄弱渠道突破，哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能不断提升，维持“买入”评级。
报喜鸟弱势区域突破，哈吉斯收入稳健&线下大店推进，宝鸟加速客户覆盖
(1)报喜鸟：2022年收入14.76亿元（-8.4%），占比35%，门店 16家至417（ 4%），其中直营 12加盟 4，直营门店占比略下降至27%。强势区域持续推进大店策略并突破弱势区域，2022年平均门店面积基本持平，公司中南区域门店从2021年的门店数量184提升16家至200。(2)哈吉斯：2022年收入14.16亿元（-2.5%），占比33%，门店 8家至804，其中直营-8加盟 16，直营门店占比75%基本持平，强势区域推进大店策略实施，2022年单店面积进一步提升至125平，预计2023年将进一步推进大店、加快渠道下沉并主动关闭低效店铺。(3)宝鸟：2022年收入5.86亿元（ 22.2%），占比21%，客户覆盖从金融系统进一步延伸至通信、交通、能源等行业。(4)恺米切&乐飞叶&TB：2022年收入3.23亿元（-15%），占比8%。
分渠道：直营及批发承压，团购及电商保持高增长
2022年直营收入14.5亿元(-17.5%)，占比34%（-5.9pct），直营同店店效增长-31%;加盟收入7.7亿元(-4.4%)，占比18%（-0.25pct）;团购收入10.1亿元( 17.1%)，占比24%（ 4pct）;电商收入7.98亿元( 17.2%)，占比19%（ 3pct），逐年提升。
团购业务占比提升致毛利率略下降，净利率提升，计提减值轻装上阵
2022年毛利率62.7%（-1.2pct），主要系毛利率较低的团购业务收入增长较好，销售/管理/财务/研发费用率分别 0.04pct/-0.92pct/ 0.23pct/-0.71pct，管理费用率进一步下降，财务费用率下降较多主要系利息收入增加。2022年资产减值损失1.34亿元，yoy 77%，主要系存货/投资性房地产减值损失，分别为0.74/0.57亿元（ 0.32/ 0.27亿元）。2022年净利率10.6%（ 0.2pct）。公司存货规模为11.79亿元，同比 16.57%，存货/应收周转天数分别为268天（ 28）、49天（ 4天）。
风险提示：主品牌年轻化、渠道突破不及预期，哈吉斯渠道拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为12.24。
最新盈利预测明细如下：
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