中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对意华股份进行研究并发布了研究报告《国内外设立子公司，完善新能源业务布局》，本报告对意华股份给出买入评级，当前股价为61.46元。
意华股份(002897)
公告摘要：公司拟设立4家子公司：控股子公司晟维新能源科技发展(天津)有限公司以自有资金与陈雷需、陈芊诺共同投资设立“安徽意华新能源科技有限公司”；泰华新能源科技(泰国)有限公司以自有资金与海银(温州)企业管理合伙企业(有限合伙)共同投资设立“海银新能源(泰国)有限公司”，以及与DAYVLLC共同投资设立“CZTENERGYINC”和“NEXTRISEINC”2家子公司。
设立国内外子公司贴近服务客户，完善业务布局。公司此次共增设1家国内子公司和3家海外子公司，设立基于客户需求及自身经营发展需要，有利于更好开展实际经营活动，规避国际贸易风险，提升综合竞争力和客户服务响应能力，子公司主营业务均围绕光伏设备组件等开展，助力公司光伏业务发展。国内方面，安徽意华新能源科技由子公司晟维新能源持股65%，注册地位于淮北，主要从事光伏设备及元器件销售及太阳能发电技术服务，有望和当地光伏产业资源合作，扩大公司国内相关业务规模。海外方面，公司通过泰华新能源科技（泰国）分别在泰国设立海银新能源（持股51%），以及在美国设立CZTENERGYINC（持股75%）、NEXTRISEINC（持股75%），注册地为美国特拉华州，其中海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售，有望延伸公司光伏产品布局。近期公司公告调整增发方案，拟募资6.08亿元投入乐清光伏支架生产基地和研发试验项目，增发若顺利完成将实现产能快速扩充，丰富产品结构，满足业务扩张需求。9月拨云新能源科技发展（张家口）有限公司完成工商注册登记，晟维新能源持股65%，光伏新能源相关投入力度不断加大，
海外需求持续高景气，光伏支架空间广阔。年初以来俄乌战争加剧能源紧张，光伏作为替代方案需求快速增长，多国出台政策加快能源转型，美国宣布豁免东南亚四国光伏组件24个月进口关税，8月通过《2022年通胀削减法案》，延长光伏系统30%投资税收抵免（ITC）期限至10年，WoodMackenzie预计法案通过将使美国未来5年光伏系统装机容量预测值增长47%，约52GW。欧洲受天然气和电力能源价格上涨影响，光伏需求激增，22H1英国光伏发电系统安装量达556MW，同比增长80%，德国同期安装量为3.2GW，同比增长16.4%，近期德国出台屋顶光伏免税法案，欧盟拟推出5650亿欧元能源系统数字化计划，屋顶光伏推进力度持续加大，此前欧盟上调22年光伏新增装机目标为39GW，较原定值提高约30%，政策刺激及能源危机推动下需求有望持续超预期。公司目前深度合作NEXTracker、GCS、FTC等北美光伏跟踪支架方案龙头，通过泰国基地生产销售以规避关税风险，同时逐步拓展PVH、Soltec等欧洲领先客户。光伏跟踪支架发电效率高，随着成本降低、光伏平价上网推进渗透率有望提升，行业集中度较高，公司客户资源优势将为业绩增长提供有力支撑。国内市场方面，公司通过并购整合向方案商转变，晟维新能源预计全年销售800MW-1GW，上半年营收1312.85万元。
Q2业绩超预期，盈利能力逐步回升。公司22H1实现营收23.91亿元，同比增长24.50%，归母净利润1.79亿元，同比增长168.06%，其中Q2单季度营收13.45亿元，同比增长25.08%，环比增长28.61%，归母净利润1.35亿元，同比提高247.97%，剥离亏损资产湖南意华优化业务结构，整体业绩明显提升。公司上半年光伏支架与汽车连接器业务均实现较高增长，光伏支架实现收入13.06亿元，同比增长53.60%，占营收比重上升至54.63%，带动海外收入同比增长41.7%至15.13亿元，占比超过60%。汽车连接器方面，子公司苏州远野实现营收及净利润分别为6482.56万元、1450.21万元，同比翻倍以上增长，业务进入收获期，目前已覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品，与华为、比亚迪、吉利等知名厂商长期合作，产品及客户持续拓展。盈利能力方面，22H1公司毛利率为18.10%，同比基本持平，净利率及扣非归母净利率分别为7.21%、5%，同比提高3.93pct、1.86pct，其中Q2单季度扣非归母净利率为5.96%，环比提高2.2pct，22H1期间费用率10.22%，同比减少2.94pct，整体成本管控能力稳定。公司所处光伏及汽车连接器赛道高景气，预计随着价格传导措施到位以及原材料、海运价格回落，盈利能力有望持续改善，看好中长期发展。
投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。考虑海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较快，我们预计公司2022-2024年净利润分别为3.34亿元/4.31亿元/5.26亿元，EPS分别为1.96元/2.53元/3.08元，维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券孟东晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.6亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，意华股份（002897）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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