富凯摘要：招商证券墙裂推荐，并没有赢得投资者的响应，卖掉主业进入一个产能过剩的市场，有什么理由叫好呢？
6月17日，威华股份的定增预案遭遇一记响亮的“耳光”，股价低开之后便直奔跌停，在跌停板附近挣扎了20多分钟后，便牢牢封死跌停，位列两市跌幅榜榜首。
2019年锂价格跌入低谷之后，锂盐产品供过于求并没有明显改观，2020年的形势不容乐观，投资者此举并不为过。
今年4月30日，威华股份发布的一季报显示，1-3月实现营业收入2.42亿元，同比下降53.92%；归属于上市公司股东的净利润-5721.42万元，同比下降403.44%。公司表示，因新冠爆发，公司业务受到影响，锂盐产品价格较去年同期下降，纤维板本期产销量较去年同期减少，部分产品价格较去年同期下降。
但今年一季度，家用轻工行业上市公司的平均营业收入增长率为9.06%，平均净利润增长率为15.49%，并没有出现威华股份如此惨烈的表现。
更令人担忧的是，威华股份发布的2020年半年度业绩预告称，预计净利润-10000万元至-7000万元，大幅超过去年全年的亏损规模，而去年同期净利润为5663.04万元。
由于两大主业遭遇滑铁卢，威华股份的资金饥渴状况不难想见，其应对策略是卖掉第一大主业纤维板的大部分股权，同时定向增发股份募集资金。
6月11日，威华股份发布公告，公司正在筹划资产出售的事项，出售的标的资产为公司人造板业务相关资产，包括公司全资子公司广东威利邦木业有限公司、湖北威利邦木业有限公司、河北威利邦木业有限公司、辽宁台安威利邦木业有限公司各55%的股权。目前，公司正与交易对手方盛屯集团就该事项进行洽谈，盛屯集团为公司控股股东，本次交易将构成关联交易。截至2020年5月31日，本次拟出售的人造板业务相关资产总资产217,913.08万元，净资产141,812.34万元（未经审计），分别占公司最近一期经审计的总资产和归属于母公司净资产的44.62%、55.88%；该资产初步评估值为165,000万元至173,000万元。
据招商证券测算，考虑到估值高于净资产，公司出售55%股权，若2020年能够完成，预计给上市公司贡献约1亿元左右净利润。
既然交易对手方是控股股东，为了不让公司跌入ST的尴尬境地，关键时候通过购买资产这种方式向其输送一些利润也是可以理解的，所以估值必须高于净资产，招商证券的推测应该是合乎逻辑的。
卖掉如此大一笔资产，依然不能解决威华股份的资金紧张问题。6月16日，威华股份发布公告称，计划以锁价定增方式，向盛屯益兴、盛屯汇泽、厦门屯濋（拟设立）、瑞华控股指定的控股或全资子公司、科创嘉源、杉杉创晖基金（拟设立）非公开发行不超过2.232亿股，发行价格为8.29元/股，募集资金不超过18.5亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还有息负债。
公告显示，盛屯益兴、盛屯汇泽为公司控股股东盛屯集团的全资子公司，厦门屯濋（拟设立）的普通合伙人及主要出资人为盛屯集团。可以看出，变卖资产靠控股股东，定向增发输血依然要向控股股东求助。
公告显示，瑞华控股指定的控股或全资子公司、科创嘉源、杉杉创晖基金（拟设立）则为威华股份此次定增引入的战略投资者。定增完成后，上述3位战投将依次持有上市公司4.99%、3.74%、2.49%股份。
瑞华控股成立于2003年，实际控制人为张建斌，公司主要从事股权投资业务，长期聚焦并投资国内新能源材料企业、动力电池设备厂商、动力电池厂商、光伏企业，拥有一支新能源产业链专家团队。
威华股份与瑞华控股、科创嘉源、上海杉杉创晖创业投资管理有限公司分别签订《附条件生效的战略合作暨股份认购协议》，瑞华控股将利用其产业资源，为威华股份的客户群体拓展助力，促成业务资源实质落地。科创嘉源将与威华股份在并购方面展开合作，为其筛选并推荐相关优质标的，协助上市公司进一步完善产业链。杉杉能源将把威华股份纳入长期战略合作的供应商名录，并作为优先采购对象。
但是这样能为威华股份保驾护航吗？从市场的反应来看，恐怕不能。
西藏矿业坦言，锂盐产品依然处于供大于求，供应端呈现以矿石提锂减产，盐湖提锂增产的局面。以澳矿为代表的锂矿，除泰利森外其他矿山均实行了不同程度的减产、停产、延期扩产的措施，即便如此，供应依然充足，依然处于去产能、去库存阶段。预计2020年整体还是供过于求，未来年新能源需求增长速度依然低于锂材料产量增长，特别是随着技术进步锂的开发、提纯会相对容易，市场竞争会更加激烈。
江特电池表示，受新能源汽车补贴退坡影响，2019年碳酸锂市场供需失衡，产能过剩及去库存等因素导致碳酸锂价格持续下跌，从年初6.8万元/吨跌至年末4.2万元/吨。
而威华股份的主要产品正是碳酸锂，其全资子公司致远锂业目前锂盐产能2.5万吨，包含碳酸锂产能1.8万吨，氢氧化锂产能5000吨，氯化锂2000吨。2020年上半年新增2万吨锂盐产能，届时公司的实际产能将达到4.5万吨。
即便如此，招商证券依然对威华股份维持“强烈推荐-A”投资评级。由于锂盐价格下跌，预计公司2020-2022年净利润0.38亿、1.29亿和1.92亿，对应市盈率为242、71.5和28.1倍。而信达证券仅预测其2020年市盈率为60倍，对应股价为9.73元。
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