1.募资及估值分析
发行股数4000.08万股，发行后总股本40000.08万股，发行价19.2元，募集资金7.68亿元，募资缩水3.28亿元（“跌幅”30%）；对应发行后总市值76.8亿。
21年净利9075万，PE85；22年净利2.929亿，PE26；23Q1净利6425万，动态PE30；
报告期内，主营产品从高毛利的光伏湿制程辅助品及设备（期间竞争对手涌入毛利率大幅下滑），切换到更容易上规模的“光伏电池”（光伏电池业务2GW，已满产，光伏电池是龙头们的规模修罗场，前两年抢装，有订单溢出，现在要开始杀价保规模了，公司也知道明确了“不会盲目扩产”，增长面临天花板）；硅料的价格半年腰斩，市场转向，规模小的最先面临冲击（应收账款1.4亿、存货2.33亿、固定资产折旧7.7亿...将成为拖累财务报表的一道道绞索）；22年钝化设备产销量大幅下滑（21年产量159台、销售142台，22年产量15台、销量109台）、退火设备产量大幅下滑（21年产量218台、销量88台，22年产量38台、销量138台），销量主要来自于存货，说明22年订单下滑了，否则不会不备存货，并大幅调减产量；募资计划一半用来补充流动资金，是准备面对“冲击”，躺平！
（1）上市前估值
2021年11月17日，公司召开2021年第三次临时股东大会，同意公司注册资本由5,780.6200万元增加至6,422.8808万元，本轮增资价格为62.28元/股。
2021年11月，增资后公司估值40亿
（2）募投项目
项目1建成后，高效太阳能电池设备扩产产量情况如下：
链式吸杂设备22年产、销量均为9台，体缺陷钝化设备22年产、销量均为15台
项目建成达产后，预计实现新增年均销售收入 30,211.00 万元，达产后年均净利润为 2,891.00 万元
项目2建成后，光伏湿制程辅助品扩产产量情况如下：
22年制绒辅助品产能1170万升、销量1075万升，抛光辅助品产能960万升、销量390万升
项目建成达产后，预计实现新增年均销售收入 34,098 万元，达产后年均净利润为 5,189 万元
2. 主营业务经营情况
公司相继推出了光伏湿制程辅助品、光伏设备及光伏电池三大类主要产品，主要从事相关产品的研发、生产和销售业务。公司充分利用在技术创新方面的竞争优势，秉持“蓝海战略”，致力于解决光伏电池制造过程中的影响光电转换效率的工艺难点，围绕推动行业“降本增效”研发推出了多款产品。公司的辅助品类产品包括制绒辅助品、抛光辅助品、清洗辅助品等，主要用于光伏电池生产的制绒、刻蚀抛光、清洗等环节。公司的设备类产品包括链式退火设备、体缺陷钝化设备等，主要用于光伏电池生产的氧化、体缺陷钝化等环节。公司辅助品类产品和设备类产品的主要客户为光伏电池生产企业，已覆盖主流电池企业。公司的半片电池产品采用以边皮料为原材料的生产工艺，主要客户为电池组件企业。
公司产品已在行业内取得广泛认可，光伏湿制程辅助品及光伏设备产品客户涵盖了全球龙头光伏组件和电池企业，对 2021 年全球出货量前五大光伏电池组件和电池企业覆盖率为 100%。
“光伏湿制程辅助品及光伏设备”覆盖了下游行业排名前五的大客户，一年营收才几个亿，说明市场规模小。
2. 行业内的主要竞争对手
1、光伏湿制程辅助品 湿制程辅助品技术壁垒和客户壁垒较高，市场新进入者难以快速取得客户的认可。公司凭借产品和技术优势保持了较高的市场占有率，覆盖了下游主要客户，湿制程辅助品市场主要参与者数量基本保持稳定。截至本招股说明书签署日，公司光伏湿制程辅助品主要竞争对手均为非上市公司，具体情况如下：
（1）杭州小辰科技有限责任公司 杭州小辰科技有限责任公司成立于 2017 年，主营业务为单晶硅制绒辅助品、多晶硅制绒辅助品的研发、生产和销售，以及光伏电池的技术开发和技术咨询等。
（2）湖州三峰能源科技有限公司 湖州三峰能源科技有限公司立于 2013 年，主要研究硅材料特性、电池电化学原理及结构和太阳能电池转换效率，主要产品有单晶制绒辅助品、酸/碱抛光辅助品、多晶金刚线制绒辅助品和高效清洗剂等。
（3）绍兴拓邦新能源股份有限公司 绍兴拓邦新能源股份有限公司成立于 2011 年，主要产品包括无醇型单晶硅制绒辅助品、光伏电池表面酸抛光辅助品、硅片清洗辅助品和花篮清洗辅助品等，能够为光伏行业提供高效率光伏电池工艺、材料及设备，以及为光伏电池生产企业提供高效率光伏电池生产解决方案。
2、光伏设备 捷佳伟创和迈为股份为光伏设备行业龙头企业，产品类别较多，整体规模较大。营口金辰、杭州晶宝新能源科技有限公司及奥特维等企业与公司市场策略类似，在光伏设备领域专注于专用设备细分市场。但是，营口金辰业务领域涉及光伏组件设备、奥特维业务领域涉及锂电池自动化设备。与主要竞争对手相比，公司更加聚焦于特定的专用设备。公司光伏设备主要竞争对手如下：
（1）深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司（300724.SZ） 捷佳伟创成立于 2007 年，是一家领先的从事晶体硅光伏电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品包括 PECVD 及扩散炉等半导体掺杂沉积工艺光伏设备、清洗、刻蚀、制绒等湿法工艺光伏设备以及自动化（配套）设备、全自动丝网印刷设备等晶体硅光伏电池生产工艺流程中的主要及配套设备的研发、制造和销售。捷佳伟创与公司竞争的主要产品为管式退火设备。捷佳伟创于 2018 年在深圳证券交易所创业板上市，2021年度/2021年12月31日捷佳伟创的营业收入、净利润、总资产分别为50.47亿元、7.17亿元、127.83亿元；2022年度1-6月/2022 年6月30日捷佳伟创的营业收入、净利润、总资产分别为 26.79 亿元、5.06 亿元、144.59 亿元。
（2）苏州迈为科技股份有限公司（300751.SZ）迈为股份成立于 2010 年，公司起家于光伏电池片后段生产环节中的丝网印刷设备，产品经历单头单轨丝网印刷线、双头双轨丝网印刷线等众多突破性发展，2020年全球市占率已经超过七成。此外，公司自2019年开始加大 HJT 设备研发力度，在丝印设备的基础上向前段核心环节镀膜设备延伸，已经完成 HJT 整线设备布局并可提供高性价比整线方案。迈为股份于 2018 年在深圳证券交易所创业板上市。2021年度/2021年12月31日迈为股份的营业收入、净利润、总资产分别为30.95 亿元、6.43亿元、97.76亿元；2022年度1-6月/2022年6月30日迈为股份的营业收入、净利润、总资产分别为17.60亿元、3.84 亿元、109.55亿元。
（3）营口金辰机械股份有限公司（603396.SH）金辰股份成立于 2004 年，是一家专注于真空镀膜技术、自动化技术、设备智能化解决方案的创新型企业，在 TOPCon 高效电池和 HJT 高效电池 PECVD 设备方面取得重大突破。主营业务包括研发、制造和销售自动化生产线、光伏组件、电池片、硅料、硅片、机械设备及配件等。金辰股份与公司竞争的主要产品为体缺陷钝化（电注入）设备。金辰股份于 2017 年在上海证券交易所主板上市，2021 年度/2021 年 12 月 31 日金辰股份的营业收入、净利润、总资产分别为 16.10 亿元、0.78 亿元、29.55 亿元；2022 年度 1-6 月/2022 年 6 月 30 日金辰股份的营业收入、净利润、总资产 分别为 9.52 亿元、0.42 亿元、31.63 亿元。
（4）杭州晶宝新能源科技有限公司 杭州晶宝新能源科技有限公司成立于 2014 年，专注于光伏太阳能领域新技术和新产品的开发，产品涵盖晶体硅电池片制造过程中使用的材料、设备以及太阳能系统等多个领域。主要产品有太阳能电池、太阳能组件、太阳能发电系统控制及输配电设备、自动化设备、玩具、运动器材、化工原料等。杭州晶宝新能源科技有限公司与公司竞争的主要产品为链式退火设备以及体缺陷钝化设备。
（5）无锡奥特维科技股份有限公司（688516.SH）无锡奥特维科技股份有限公司创立于 2010 年，是光伏和锂电行业的自动化装备制造企业，推出串焊机、贴膜机、激光划片机、硅片分选机及光注入退火炉。奥特维与公司竞争的主要产品为光注入退火炉。奥特维于 2020 年在上海证券交易所科创板正式上市，2021 年度/2021 年 12 月 31 日奥特维的营业收入、净利润、总资产分别为 20.47 亿元、3.67 亿元、42.82 亿元；2022 年度 1-6 月/2022 年 6 月 30 日奥特维的营业收入、净利润、总资产分 别为 15.13 亿元、2.91 亿元、57.16 亿元。
3、光伏电池 公司坚持差异化发展策略，光伏电池规模规模较小。公司光伏电池主要竞争对手如下：
（1）通威股份有限公司（600438.SH）通威股份成立于 1995 年，以农业及新能源为主业，形成了“农业（渔业） 光伏”资源整合、协同发展的经营模式。在新能源方面，公司以高纯晶硅、光伏电池等产品的研发、生产、销售为主，同时致力于“渔光一体”终端电站的投资建设及运维。通威股份于 2004 年在上海证券交易所主板上市。2021 年度/2021 年 12 月 31 日通威股份的营业入、净利润、总资产分别为 634.91 亿元、82.08 亿元、375.03 亿元；2022 年度 1-6 月/2022 年 6 月 30 日通威股份的营业入、净利润、总资产分 别为 603.39 亿元、142.36 亿元、1,078.45 亿元。
（2）上海爱旭新能源股份有限公司（600732.SH）爱旭股份成立于 2009 年，公司专注于高端光伏电池的研发、生产与销售，主打 PERC 技术路线，在晶硅光伏电池领域技术、品质、成本等方面均居世界领先水平，是全球光伏电池的主要供应商。爱旭股份于 2019 年在上海证券交易所主板上市。2022 年度/2022 年 12 月 31 日爱旭股份的营业收入、净利润、总资产分别为 350.75 亿元、23.23 亿元、246.90 亿元。
投资有风险 入市需谨慎
