西南证券股份有限公司郑连声近期对星宇股份进行研究并发布了研究报告《Q1业绩承压，静待行业企稳》，本报告对星宇股份给出买入评级，当前股价为106.16元。
星宇股份(601799)
事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营收19.2亿元，同比-9.8%，环比-15.8%；归母净利润2亿元，同比-24.5%，环比 8.6%；毛利率21.5%，同比-0.8pp，环比-0.3pp；净利率10.6%，同比-2pp，环比 2.4pp。
Q1业绩承压，环比有所改善。受政策退出影响，23Q1国内汽车销量607.2万辆，同比-6.7%，环比-17.8%（中汽协）。公司主要客户降幅明显，其中一汽大众同环比-16.1%/-14.3%，一汽丰田-18.3%/-22.4%，一汽红旗-0.2%/-23.1%，东风日产-36.3%/-12%，上汽大众-31.7%/-36.9%，上汽通用-32.3%/-41.2%，广汽乘用车-7.6%/-12.2%。Q1公司毛利率保持基本稳定，体现公司竞争优势稳固，议价权相对较大；净利率同比下降，主要系研发费用率增加，净利率环比改善明显，主要系销售费用率有所下滑。展望后市，随着整体车市企稳，预计Q2起公司业绩将逐渐改善。
车灯产品转型升级，ASP不断提升。汽车车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。从光源来看，LED前大灯渗透率仍有提升空间；从功能来看，ADB、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势，带动单车价值提升。22年公司产品平均出货单价129.2元，同比 15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯共销售2162万只，同比 6.4%，占比37.2%，同比 4.9pp。随着公司产品结构持续优化，ASP将不断提升。
技术研发加速，客户版图不断拓展。公司不断加快包括基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于Micro LED技术的像素显示化交互灯、车灯控制器、行泊一体智能驾驶相关产品的开发等新技术研发，23Q1研发费用率6.5%，创历史新高。此外，公司积极开拓新能源客户，预计23年客户结构将不断优化，随着高技术、高附加值产品的比例降持续上升，预计未来市占率有较大提升空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为4.15元、5.71元、6.73元，对应PE为26倍、19倍、16倍，未来三年归母净利润年复合增速为26.9%，维持“买入”评级。
风险提示：行业不景气风险；客户开拓低于预期的风险；原材料价格上涨的风险；产能扩张不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.15%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.7亿，根据现价换算的预测PE为26.45。
最新盈利预测明细如下：
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