1 布局氢氧化锂赛道，三驾马车稳步前行
天华超净是国内领先的静电与微污染防控整体解决方案提供商，起步于防静电 超净技术产品，而后逐渐布局医疗器械、锂电材料业务。1997 年，天华超净前身天 华有限成立，主要从事防静电超净技术产品业务，为电子信息制造、医药等相关行 业提供专业配套。2014 年，公司在深交所创业板成功上市。2015 年，公司通过收 购宇寿医疗切入医疗器械领域，主要生产一次性使用无菌医疗器械产品。2018 年， 公司与宁德时代等共同投资设立天宜锂业，切入宁德时代新能源产业链；2020 年， 公司购买晨道投资持有的天宜锂业 26%股份，总持股比例为 68%，成为其控股股东； 2022 年，公司拟收购天宜锂业少数股东持有的 7%股权，收购成功后，持股比例将 达 75%。
公司旗下子公司主要涵盖防静电超净技术产品、医疗器械和锂电材料业务三大领域。
防静电超净技术产品：防静电超净技术产品主要对工业生产过程中的静电与微 污染进行防护和控制，以提高产品的可靠性和良品率，下游主要应用领域为电子信 息制造业，为电子信息（半导体、存储、新型显示、通讯等）、医药等诸多行业提供 基础性保障。公司作为国内领先的静电与微污染防控集成供应商，防静电超净技术 产品已形成了完整的配套体系和领先的集成供应能力，在生产成本、集成供应和本 地化服务方面具有较大优势。
医疗器械业务：宇寿医疗经过多年产品研发和市场开拓，已成为具有一定规模 的医疗器械研发、制造、销售和服务的国家高新技术企业。多种规格的疫苗注射器 及自毁式注射器分体针均通过了世界卫生组织（WHO）的 PQS 评定，拓展了医疗 器械业务范畴，目前的主要消费群体为各国卫生部门、医院、诊所等各种医疗卫生 或服务行业部门。
2 携手宁德时代，积极布局锂电业务
与宁德时代深度绑定，切入锂电材料供应链。自 2018 年以来逐渐形成深度合作：
（1）合资成立天宜锂业。2018 年公司与宁德时代、长江晨道、天原集团、翰逸投资、 超兴投资共同投资设立天宜锂业，积极拓展锂资源的应用；公司于 2020 年和 2022 年分别收购长江晨道所持天宜锂业 26%的股权、少数股东持有的天宜锂业 7%股权， 收购完成后持股比例提升至 75%；2021 年天原股份向宁德时代转让其所持有的天宜 锂业 10%的股权，宁德时代持股比例从 15%提升至 25%，持股比例进一步提高。
（2）天宜锂业与宁德时代签订合作协议，宁德时代优先向天宜锂业采购锂盐产品并为其 生产电池级碳酸锂和氢氧化锂产品。（3）合资投建 10 万吨碳酸锂冶炼产能项目。2022 年 1 月公司发布公告，与宁德时代签署《关于 10 万吨碳酸锂产能之合资经营协议》， 拟与宁德时代共同在宜春市投资设立合资公司，公司持股 10%，宁德时代持股 90%。 （4）宁德时代参与公司定增。宁德时代参与了天宜锂业二期项目非公开股票发行， 以 1.2 亿元获配 486 万股，占天华超净总股本比例为 0.83%，与公司未来发展深 度绑定。
积极布局锂电业务，氢氧化锂逐步放量。一期年产 2 万吨电池级氢氧化锂项目 产能完全释放，配套的技改项目完成后将新增 0.5 万吨设计产能，预计 2022 年完成 技改；二期年产 2.5 万吨电池级氢氧化锂项目如期竣工验收，目前进入投料试生产 阶段并产出合格产品。此外，2021 年公司分别在江安县工业园区投资建设 5 万吨新 能源锂电材料项目，在甘眉工业园投资建设 6 万吨电池级氢氧化锂项目，两个项目 计划于 2024 年年底全部竣工投产。全部项目达产后，天宜锂业将具备电池级氢氧化 锂产品的总产能 16 万吨/年，届时将成为全球重要的氢氧化锂供应商。
3 主营业务保持稳定增长，锂电材料提升经营业绩
2022Q1 经营业绩实现大幅增长，利润水平稳步提升。2019 年受国内产业结构 调整叠加进出口贸易摩擦的影响，公司营收为 7.58 亿元，同比降低 2.6%。近几年 公司营业收入稳步增长，2020 年、2021 年、2022Q1 营收分别实现 13.13 亿元、 33.98 亿元、33.88 亿元，同比增长 73.21%、158.73%、407.15%，主要系 2021 年子公司天宜锂业一期氢氧化锂项目产能完全释放，2022 年 Q1 天宜二期投料生产。
利润方面，2016-2019 年增速较缓，2020 年公司购买天宜锂业 26%股份，2021 年 初并表带来了较大利润贡献，2020 年和 2021 年分别实现归母净利润 2.86 亿元、9.11 亿元，同比提升 362.47%、218.44%。2022 年新能源产业持续高景气，锂盐价格持 续上涨， 2022Q1 氢氧化锂均价 33.5 万元/吨（含税），环比 80.69%。受益于锂 盐价格高位叠加氢氧化锂产品产销两旺，公司盈利能力大幅抬升，2022Q1 公司实 现归母净利润 15.18 亿元，同比提升 939.05%。
公司优化费用管控，2021 年四费占比大幅降低。公司坚持“稳收入、降成本” 的经营管理方针，不断提升内部运营管理质量和效率。2021 年各项费用率均有降低， 其中销售费用率同比降低 2.51%至 1.13%，管理费用率同比降低 1.38%至 4.22%，
财务费用率同比降低 0.05%至 1.11%，研发费用率同比降低 2.81%至 1.54%，四费 占比同比降低 6.73%至 8.01%。
三大主业稳步发展，助力公司盈利能力提升。2018 年以来，公司毛利率和净利 率始终维持着增长态势，2021 年毛利率和净利率分别同比 11.56pct、14.70pct 至 51.10%、36.82%，2022Q1 毛利率和净利率增至 76.70%、60.23%。2021 和 22Q1 公司盈利能力显著提升主要得益于新增高毛利氢氧化锂业务以及传统主业的毛利率 水平均稳步提升。
1 供给端：短期供给受限，预期 2023 年后产能开始释放
全球拥有锂储量 2200 万吨，探明资源量 8900 万吨。海外锂资源储量优势明显， 南美三角区和澳大利亚两地锂资源占全球总资源量的 78%，其中阿根廷、智利合计 占比高达 52%，是卤水锂资源最为集中的地区；澳大利亚占比为 26%，是硬岩锂（锂 辉石）集中的国家。我国锂资源全球占比为 6.8%，以卤水锂为主，主要分布在青海、 西藏、四川、江西等地，四省查明资源储量占全国的 98%。其中青海和西藏以卤水 锂为主，四川则以硬岩锂为主。此外，我国还拥有足量的锂云母资源，主要分布在 江西宜春地区。
2021 年全球锂资源供给主要以澳洲锂辉石矿为主，南美盐湖资源暂未大量释放。 据 USGS 统计，2021 年澳大利亚产量约 5.5 万吨，占全球总产量的 52.5%，智利、 阿根廷产量分别为 2.6 万吨、6200 吨，合计占比约 31.7%。全球资源供给主要来自 澳洲 Talison、Marion 等锂辉石矿山，南美盐湖、中国盐湖和矿山贡献部分产能。 然而澳洲锂辉石受制于过高的资源集中度及未来增产瓶颈，海内外盐湖提锂或将成 为未来供给增长极，国内青海、西藏地区，海外南美包括智利、阿根廷、玻利维亚 等地区将成为锂资源开发投资的热点区域。
2020 年锂盐价格大幅下跌导致锂矿供给格局洗牌，南美盐湖建设进度整体推后。 2021 年释放产量主要来自于“五矿三湖”， 包括澳洲锂辉石矿 Greenbushes 、 pilgangoora-pilbara 部分、MT Marion、MT Cattlin 和巴西 Mibra 矿，以及南美 盐湖 Atacama、Olaroz-Orocobre 和 Hombre Muerto。
随着锂盐价格回升，各地锂矿宣布恢复生产与建设：（1）澳矿方面：Greenbushes 产能开始爬坡；2020 年破产的 Altura 被 pilbara 收购，并计划于 2022 年中开始投产，锂精矿产能约为 18-20 万吨/年；2019 年停产 的 Wodgina 也宣布复产，力争在未来 2-5 年内锂精矿产能达到 50-75 万吨/年。
（2）盐湖方面：智利 Atacama-SQM 扩产 6 万吨碳酸锂；Atacama-ALB 盐湖约 扩产 4 万吨碳酸锂；阿根廷 Olaroz-Orocobre 盐湖一期 4 万吨碳酸锂也将于 2022 年下半年开始投产。
（3）非洲矿山投产进程加速：刚果 Manono 计划于 2023 年建成投产，产能约为 70 万吨/年锂精矿。
目前成熟锂资源项目稀缺，2021-2023 年锂供给无大幅释放态势。目前成熟锂 项目主要集中在西澳锂辉石矿山、南美盐湖，资源禀赋较好的、具备开发经济性的 成熟锂资源项目仍旧稀缺。考虑到以往开发盐湖进度时间较长，产能爬坡进展缓慢， 加之 2021 年澳洲锂矿疫情后复产，澳洲锂企业业绩公告中 22 年产量指引并未出现 大幅增长且有下调，海外锂资源实际增长供给量或将不及预期。
2023 年后产能陆续释放，全球供给开始增加。根据各公司公布的产能建设计划 及预计投产时间，整体来看，澳洲和南美复产及扩产将集中于 2022 年下半年，非洲 和南美矿山则集中于 2023 年投产，考虑到实际产能释放需爬坡 1-2 年左右，2023 年开始产能才会陆续增加。
2 需求端：全球电动化加速，新能源汽车市场仍具成长性
近年来锂资源需求结构优化，锂电池占据锂需求总量半壁江山，2021 年锂电池 需求占全球锂需求总量的 74%。过去十几年，锂的需求结构已从传统行业为主转向 锂电池拉动。锂因其优异的物理化学特性广泛用于陶瓷、玻璃、冶金产品添加剂等， 过去锂电池特别是动力电池尚未发展之时，锂主要用于传统行业。近年来，用于电 池的锂消费量大幅增加，可充电锂电池被广泛用于不断增长的电动汽车和便携式电 子设备市场。
新能源汽车得到海内外政策大力支持。随着爆款车型和新技术、工艺的陆续推 出，全球新能源汽车的市场前景与产品优势日益明显。国内方面，对新能源汽车这 一战略性新兴产业给予大量政策支持。2020 年 11 月，国务院提出“到 2025 年新能 源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右、纯电动汽车成为新销售车辆 的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用”等目标。海外 方面，欧盟力求 2035 年实现汽车“零碳排放”，欧洲多国出台新能源汽车相关政策， 刺激新能源汽车消费。2021 年美国总统拜登签署行政命令提出到 2030 年，新能 源汽车将占美国乘用车和轻卡新车销量的 50%。各国普遍对新能源汽车消费给予大 量补贴，以鼓励新能源汽车的销量增长。
全球电动化加速，新能源车销量持续提升。随着全球限制对化石燃料的使用以 及二氧化碳排放的减少，全球主要汽车集团规划未来电动车转型计划，投资电动车 转型，包括研发自动驾驶技术、推出新的纯电产品等，新能源汽车销量大幅增长， 2021 年全球电动汽车销量达到 675 万辆，比 2020 年增长 108%，预计 2022 年电 动车销售将持续增长，达到约 950 万辆。2021 年中国新能源汽车的销量强劲，跃升 超过 350 万辆，超过所有其他地区销量总和，其他国家也保持着高增长的态势。
新能源汽车市场表现持续超预期，对优质电池级锂盐需求显著增加。约七成的 锂盐应用于电池市场，其中电池级碳酸锂和氢氧化锂可作为锂电池的正极材料，金 属锂可作为电池负极。汽车、储能等领域电动化的快速发展，拉动电池用锂需求， 电池级的碳酸锂和氢氧化锂成为当下最为重要的锂盐产品。
3 供需矛盾短期难缓解，锂价有望长期维持高位
目前在产锂精矿现有产能基本被包销完毕。作为目前锂资源供给主力的西澳矿 山，目前正常生产的仅五座：Greenbushes、pilgangoora-pilbara 部分、MT Marion、 MT Cattlin 和巴西 Mibra 矿。其中，Greenbushes 产出的锂精矿仅对两大股东天齐 锂业和雅保内部销售；Marion 则 100%包销至赣锋锂业，均不流入市场; pilgangoora 与赣锋、天宜、容汇等签订承购协议，超额包销现有产能；Cattlin 锂矿主要由雅 化集团、盛新锂能承购；巴西 Mibra 由天宜、容汇锂业包销。
锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求扩张的速度。矿山、盐湖扩产时间较 长，冶炼端的产能扩张速度在 1 年以内，而锂矿的资本开支周期在 3 年左右，盐湖 的资本开支周期在 5 年左右，资源端的扩产速度远远低于冶炼端。从资源端来看， 矿石及盐湖产能集中度高且对市场现货供应有限，锂精矿供给紧张，在 Altura 破产 关停之后，全球在产主力矿山较少，并且全球锂资源多被长单锁定，而随着中国与 欧洲市场新能源车需求爆发，锂盐产量供不应求，2022 年锂精矿价格有望继续突破 新高，锂盐价格预期继续上调，产业链利润或继续向上游回流。
远期随着各地矿山复产，产能逐步释放，供给紧张局面或得到缓解，但在新能 源终端需求持续刺激下，锂盐需求或将进一步扩大，以及新建项目进展仍存在滞后 等可能性。市场供需矛盾短期难解，预计锂价仍维持高位运行。
1 资源端：投资参股 签订长协积极锁定资源供应
积极锁定上游资源，为公司锂精矿来料保驾护航。公司早在 2019 年底就开始布 局锂精矿，通过投资上游锂资源公司及与多家锂精矿生产企业签订长期采购协议， 参与战略配售，形成了稳定、优质的原材料供应体系：
（1）与 AMG、pilbara 子公司 POPL 签定供货协议，每年可稳定获得 21.5-24.5万吨的锂辉石精矿。
（2）2021 年 3 月，天宜锂业与 Dathcom、AVZ 签订承购协议，自 Dathcom 开始 供货起 3 年内每年购买 20 万（±12.5%）吨锂辉石精矿；2021 年 9 月，公司实际控 制人裴振华先生控制的天华时代与 AVZ 及 Dathcom 共同签署《交易执行协议》，以 2.4 亿美元取得 Manono 项目 24%的股权，双方合资开发 Manono 锂锡项目。交易完成 后，天华时代获得 Manono 项目 50%锂精矿包销权，扩产后每年最高可为天华超净提
供约 80 万吨锂精矿，更好地保障未来锂盐产能顺利扩张。 （3）2021 年 12 月，天宜锂业以 620 万澳元获得 GL1 的 9.9%股份，后因 GL1 增 资扩股稀释为 9.4%；2022 年 3 月，天华超净与 GL1 签订为期 10 年的锂精矿承购协 议，每年将获得 GL1 锂精矿总产量的 30%，在 GL1 同意的情况下，天华超净每年可增加购买 15%。
（4）2022 年 3 月，天华超净与 Premier 签约，拟以 1200 万英镑认购 Premier13.38% 的股份，认购成功后，天华超净将获得目前处于可研阶段的 Zulu 锂钽项目 50%锂辉石承购权。
（5）2022 年 3 月，天华超净出资 285 万澳元认购 QXR 9.03%的股权，此外双方 签署了一份备忘录，将合作进行锂矿勘探和开发，天华超净获得 QXR 未来所有锂勘 探项目的优先承购权。
AMG：巴西 Mibra 项目
AMG 销售给天宜锂业每年 6-9 万吨锂辉石精矿，以保障天宜锂业锂盐生产原材 料需求。此外，AMG 将完成产能扩张 30-45%的目标，新增提供至少 20 万吨锂辉 石精矿，新增产能独家供应给天宜锂业，该数量产品在 AMG 产能扩张完成后 5 年 期间内交付完成。
AMG 旗下 Mibra 项目拥有矿石资源量 2451 万吨，含锂品位较低，折合 63.93 万吨 LCE。Mibra 矿山是一个典型的花岗伟晶岩型锂、钽、铌、锡矿床，根据最新 矿产资源估算报告，Mibra 矿拥有 2030 万吨测量和指示资源，与 2013 年完成的矿 产资源声明相比增加了约 38%。
2020 年起 Mibra 目标产能达 18 万吨锂精矿/年。Mibra 矿山位于巴西的米纳斯 吉拉斯州，AMG 已运营 Mibra 矿山超过 40 年，锂精矿采选厂于 2017 年开始工程 建设，2018 年 5 月一期 9 万吨锂精矿项目投产，2019 年 8 月达产，通过现有尾矿 以及生产钽而产生的含锂尾矿中浮选生产锂精矿。2017 年 12 月，AMG 启动二期 扩产项目建设工作，截止目前拥有 18 万吨锂精矿年产能，根据当前的开采加工成本 以及经济状况，AMG 估计该矿产资源的寿命约为 20 年。
pilbara：西澳 pilgangoora 项目 天宜锂业锁定 pilbara 11.5 万吨/年锂精矿，进一步保障锂盐生产原材料供给。 2020 年，天宜锂业与 pilbara 子公司 POPL 签署了锂精矿销售协议，约定 POPL 在 2021 年-2024 年供应 7.5 万吨/年锂精矿。2021 年，双方签署了补充协议，约定 2021 年 Q4 新增供应量 1 万吨，2022 年-2024 年新增供应量每年 4 万吨。
pilbara Minerals 收购 Altura，实现锂资源的有效整合。pilgangoora 位于西澳 大利亚资源丰富的皮尔巴拉地区，距离黑德兰港 120 公里，是世界上最大的硬岩锂 矿床之一，在全球锂供应链中具有重要的战略意义。该区域原有 Altura、pilbara 两 家矿企，2021 年 1 月 pilbara 以 1.75 亿美元完成对 Altura 旗下锂板块的收购，并 将其命名为 Ngungaju，对该区域的开采项目进行了资源整合。
整合后的 pilgangoora 项目由两个加工厂组成，现有锂精矿产能为 33 万吨/ 年。收购结束后，pilbara 开始重启 Ngungaju 工厂，并且对 pilgan 工厂进行技改。 ① pilgan 工厂技改目标为：锂辉石年产能增加 10-15%至 36-38 万吨。该项目的施 工阶段于 2021 年 12 月基本完成，并于 2022 年 Q1 进行调试和升级。②Ngungaju 矿原有产能为 22 万吨/年，将分阶段重启：2022Q1 开始试生产粗精矿，提高粗精矿 产量，通过再调试继续优化该流程；2022 年 3 月下旬开始启动细粉浮选流程；2022 年 9 月全面投产，Ngungaju 的年产能将达到 18-20 万吨。
合并之后 pilgangoora 资源储量及品位得到进一步提升。由于发现了新伟晶岩 区，加上 Ngungaju 资源的整合，公司矿产总量增加了 39%，实现重大储量升级。 2021 年 9 月 pilbara 发布了最新的矿产评估，pilgangoora 项目资源总量为 3.089 亿吨，氧化锂品位 1.14%，折合 870 万吨 LCE。
稳步推进产能扩张计划，未来产能可达 100 万吨/年。Ngungaju 工厂重启和 pilgan 工厂技改项目完成后，pilgangoora 项目总年产锂精矿应该在 54-58 万吨左右。 下阶段计划扩产至 68 万吨（P680 项目），目标增加 10 万吨的锂精矿年产能，P680 项目正处于研究工作的最后阶段，如果一切进展顺利的话，将在 2022Q2 进行最终 投资决策。除此之外，公司将开始研究进一步的后续产能扩张，目标产量达到 100 万吨/年（P1000 项目），预计于 2022 年四季度为该扩建计划进行最终投资决策。
AVZ：非洲 Manono 项目
AVZ：非洲 Manono 项目 公司间接参股 AVZ 及 Manono 项目，获得 Manono 项目 50%锂精矿包销权。2020 年天宜锂业参与 AVZ 战略配售，认购 AVZ 增发股份 2.38 亿股，截止目前，天宜锂业 及天华时代合计持有其 7.29%的股份，为第一大股东。此外，天华时代以 2.4 亿美元 取得 Manono 项目 24%的股权，获得了 Manono 项目 50%锂精矿包销权。
Manono 规模和品位处于世界一流水平。Manono 项目是世界上最大的富锂 LCT （锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一，资源总量达 4 亿吨，锂辉石平均品位为 1.65%。该 项目占地 188 平方公里，位于中非刚果民主共和国（DRC）南部卢本巴希正北方 500 公里处。2021 年 7 月，JORC 更新了矿产资源估算，矿石储量估计提高到 1.317 亿吨， 比原来增加了 41.6%，矿山寿命延长至 29.5 年。
项目运输费用较高，加工为初级硫酸锂可将运输成本占比由 68%降至 10.7%。为 提高项目经济效益，AVZ 最终决定将部分锂精矿进行加工，同步生产高附加值的初级 硫酸锂产品进行销售。
Manono 项目设计锂辉石精矿(SC6)产能为 70 万吨/年，其中 15.3 万吨将加工为 4.5 万吨初级硫酸锂（PLS），其余 54.7 万吨直接对外出售。目前 Manono 项目已满 足采矿证批复的所有条件（采矿证正在申请中），计划于 2023 年建成投产，如果该 规划按期完成，2023Q1 锂精矿工厂投产，可保证天宜锂业锂盐项目原料充足供应。
GL1：Marble Bar 项目 Manna 项目
天华超净参股 GL1，签署锂精矿 10 年承购协议。天华超净将每年获得 GL1 锂精 矿总产量的 30%，在 GL1 同意的情况下，天华超净每年可增加购买 15%锂精矿。 GL1 是一家新兴的锂矿勘探公司，目前有两个主要的锂勘探项目：
Marble Bar 项目：位于西澳大利亚 pilbara 地区，是世界主要的硬岩锂矿区之 一，该地区还拥有世界级的 pilgangoora 和 Wodgina 矿床，项目目前处于勘探阶段。
Manna 项目：Manna 是一个露头的伟晶岩勘探项目，位于西澳大利亚 Kalgoorlie 以东约 100 公里处。2021 年 12 月，GL1 从 Breaker Resources 手中收购了 Manna 锂 矿项目 80%的权益，之后 GL1 将与 Breaker Resources 合作，计划在 2022 年进行 Manna 勘探和钻探项目，以获得初步的矿产资源量。
GL1 两个项目拥有矿石推断资源量共 1840 万吨，具有开发潜力。Marble Bar 项目 Archer 矿床初步推断矿产资源量为 1050 万吨，具有较大开发空间。Manna 项 目的推断矿石量达 790 万吨，氧化锂品位达到 1.14%。近期项目主体在 Manna 1 号 以南 350 米的异常区域进行钻探，发现富含锂辉石伟晶岩的新区域，表明该矿山资 源或有更大的挖掘潜力。
Premier： Zulu 项目
公司积极参与 Premier 战略配售，增加锂盐原材料供应途径。2022 年 3 月 7 日，Premier 和天华超净签订了一份认购协议，天华超净以发行价 0.4 便士/股认购 Premier 30 亿股新股，占其增资扩股后总股份的 13.38%，获得 Zulu 项目生产的所 有锂辉石产品 50%的独家承购权，以及任命一名董事的权利。
Premier 在南非有多项矿产资源项目，Zulu 锂项目为主要项目之一。Zulu 位于 津巴布韦布拉瓦约 80 公里处。该项目被认为是津巴布韦最大的未开发含锂伟晶岩， 包括 14 个矿产地，占地 3.5 平方公里，具有锂和钽矿化的前景。2021 年 3 月 12 日政府授予了 Zulu 锂项目独家勘探权（EPO），有效期为三年，该项目于 2021 年 5 月开始进行可行性研究。
Zulu 具有丰富的锂资源，最新推断矿石资源量达 2010 万吨，该锂矿带还余 65% 未进行锂资源评估。短期目标计划新增 4058 万吨资源量，Li2O 品位为 1.56%，其中 950 万吨品位为 4.24%。
2 冶炼端：多个锂盐项目加速建设，产能释放未来可期
公司加速布局锂盐冶炼项目，未来将进入产能高速扩张期： 天宜一期：项目实施主体是天宜锂业，于 2019 年 9 月开工建设，2020 年 8 月 建成并进行试生产，同年 12 月天宜锂业一期项目正式竣工，目前正在进行新增 0.5 万吨产能的技改项目，2022 年技改完成后氢氧化锂年产能将达 2.5 万吨/年。
天宜二期：项目实施主体是天宜锂业，该项目拥有年产 2.5 万吨的电池级氢氧 化锂生产线、厂房及相关配套设施。天宜二期项目已于 2021 年 12 月投料试生产并 产出合格产品，并于 2022 年 3 月达到设计目标。
甘眉工业园年产 6 万吨电池级氢氧化锂项目：公司与甘眉工业园区签订项目投 资合同，建设年产 6 万吨电池级氢氧化锂生产线及相关生产设施、配套设施。项目 实施主体天华超净全资子公司四川天华时代于近日举行开工仪式，项目预计于 2024 年 3 月建成，投产后第一年生产负荷达设计能力的 80%，第二年生产负荷达设计能 力的 100%。
江安县年产 5 万吨新能源锂电材料项目：公司与江安县人民政府签订项目投资 协议书，建设年产 5 万吨电池级氢氧化锂，项目实施主体是天宜锂业全资子公司伟 能锂业，分两期建设，第一期项目预计于 2022 年底建成竣工，第二期项目预计于 2024 年 6 月 30 日前建成投产。
10 万吨碳酸锂产能项目：公司与宁德时代于 2022 年 1 月 28 日签署合资协议， 拟共同在宜春市投资设立合资公司（天华超净持股 10%），投建 10 万吨碳酸锂冶炼 产能项目，年内完成 5 万吨碳酸锂冶炼产能项目，预计于 2023 年年底完成剩余 5 万吨碳酸锂冶炼产能项目。宁德时代保障合资公司锂精矿供应，合资公司 100%的 碳酸锂产品将优先向宁德时代或其指定方供应。
公司锂盐产能规模稳步扩张，未来规划锂盐产能达 26 万吨/年。公司现有氢氧 化锂产能 4.5 万吨/年，规划氢氧化锂产能 16 万吨，包括天宜 5 万吨 江安 5 万吨 甘眉 6 万吨，其中江安一期 2.5 万吨&宜春一期 5 万吨有望在 2022 年内实现投产。 此外，公司与宁德规划合资建设年产 10 万吨碳酸锂项目，预计于 23 年底建成达产。 到 2026 年，公司锂盐总产能预计达 26 万吨/年，权益锂盐产能达 14.5 万吨/年。公 司锂盐产能有序释放，各大项目依次展开，未来具备成长为国内锂盐一线企业潜质。
1）防静电超净技术业务：公司防静电超净技术产品已形成了完整的配套体系和 领先的集成供应能力，在生产成本、集成供应和本地化服务方面具有较大优势。我 们认为公司将凭借深耕防静电超净技术行业二十多年的丰富的行业经验及优势占领 绝大部分市场，盈利能力较为稳定。我们预计 2022-2024 年分别实现营业收入 6.3 亿元、6.6 亿元、7.0 亿元，营收增速分别为 1.40%、4.39%、6.37%。
2）医疗器械业务：公司子公司“宇寿”品牌已经发展成为行业内具有较高知名 度和较强影响力的自主品牌，产品远销全球四十多个国家和地区，尤其是在疫苗用 自毁式注射器市场，宇寿医疗产品的市场占有率和知名度较高。我们预计医疗器械 板块将平稳增长，预计 2022-2024 年分别实现营业收入 4.9 亿元、5.0 亿元、5.3 亿 元，营收增速分别为 3.52%、2.64%、1.70%。
3）锂电材料业务：公司进入锂电领域时间较晚，但公司凭借极强的管理执行能 力，以行业内最快的产能扩张速度向行业第一梯队的目标迈进，并且该业务所处行 业有望持续高景气，我们预计锂电材料板块将实现高速增长，预计 2022-2024 年分 别实现营业收入 127.0 亿元、179.2 亿元、300.9 亿元，营收增速分别为 448.51%、 41.04%、67.94%。
锂盐预测基于以下假设：
① 量：公司现有氢氧化锂产能 4.5 万吨/年。伟能锂业一期 2.5 万吨氢氧化锂项目&宜春一期 5 万吨碳酸锂项目有望在 2022 年内实现投产，甘眉 6 万吨氢氧化锂项目、伟能锂业二期 2.5 万吨氢氧化锂项目以及宜春二期 5 万吨碳酸锂项目将在 24 年逐步建成投产。考虑到公司各项目的投产节奏，我们预计 2022-2024 年公司销售锂盐 3.19 万吨、5.75 万吨、10.2 万吨。
② 价：全球新能源行业仍处于高速发展期，并且锂市场供需紧张短期难解，锂价有望持续维持高位。我们预计 2022-2024 年电池级碳酸锂价格分别为 45 万元/吨、38 万元/吨、35 万元/吨，氢氧化锂价格分别为 45 万元/吨、38 万 元/吨、35 万元/吨。
公司稳健发展传统主业，并积极布局锂电材料业务，随着锂盐项目落地并释放 产能，未来业绩有望实现突破性增长。我们预计 2022-2024 年，公司分别实现营收
138.2 亿元、190.8 亿元、313.2 亿元，同比分别增长 306.9%、38.0%、64.2%；归 母净利润分别为 32.9 亿元、43.5 亿元、74.2 亿元，同比分别增长 260.7%、32.3%、70.8%。当前股价对应 PE 分别为 11X、8X、5X
