中泰证券股份有限公司何俊艺近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《一季度经营亮眼，座椅业务即将量产》，本报告对继峰股份给出买入评级，当前股价为13.8元。
继峰股份(603997)
投资要点
事件：公司发布2023年一季度报告，一季度公司整体实现营业收入51.11亿元，同比增长21.57%，环比增长3.62%；实现归母净利润0.60亿元，同环比均实现扭亏为盈；实现扣非后的归母净利润0.65亿元，同比扭亏为盈。
营收增长稳健，整合持续进行营收端，公司202301实现营业收入51.11亿元，同比增长21.57%，环比增长3.62%。分地区来看，202301格拉默欧洲区营收3.29亿欧元，同比增长13.39%，环比增长16.49%；格拉默美洲区营收1.60亿欧元，同比增长3.50%，环比下降11.44%；格拉默亚太区营收1.17亿欧元，同比增长31.76%，环比微降2.89%。毛利率方面，公司202301综合毛利率为13.89%，同比提升1.70个百分点，环比下降1.47个百分点。期间费用方面，公司2023Q1期间费用为12.40%，整体稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35%、7.51%、1.69%和1.85%。归母净利润方面，公司202301归母净利润为0.60亿元，同环比均实现扭亏，对应的归母净利率为1.17%。
座椅新业务即将两场
乘用车座椅赛道优质，公司在2021年实现乘用车座椅业务从0到1的突破之后，2022年继续获得2个不同新能源汽车主机厂定点，凸显了新能源汽车主机厂对公司在乘用车座椅领域的认可；2023年以来，又获得2个新增乘用车座椅定点。公司乘用车座椅业务订单持续落地，并开始从新能源车企拓展到传统高端合资车企，实现了在传统造车领域从0到1的突破，使得公司在乘用车座椅业务的客户结构进一步优化并趋多元化，市场基础更加广泛、稳固。公司在乘用车座椅领域的加速拓展，显示了不同类型主机厂对公司在乘用车座椅业务的认可，有利于获取更多的订单。同时，子公司格拉默已正式参与乘用车座椅业务，为未来公司的乘用车座椅全球战略打下了基础，对公司乘用车座椅总成业务持续、快速发展具有重大的积极意义。截至2023年3月，公司累计乘用车座椅在手订单共5个，根据客户规划，假设同一年量产，预计年产值将达到约50亿元，在手订单的不断积累，为公司将来的生产形成规模经济创造了条件。
盈利预测：我们预测公司2023-2025年可实现营业收入依次为197、222、275亿元，同比增速为9.8%、12.6%、23.6%：实现归母净利润依次为3.56、6.98、12.67亿元，同比增速为125.1%、96.2%、81.4%，对应PE分别为40.8X、20.8X、11.5X。维持“买入”评级。
风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.84亿，根据现价换算的预测PE为40.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，继峰股份（603997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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